$ 德尔玛 ( SZ301332 ) $  

阻碍破发扭转的风险因素

1. 小家电行业寒冬仍在持续

家电全品类 2025 年零售额同比下降 4.3%，小家电板块收入和利润双双下滑。传统小家电在高基数下增长承压，清洁电器赛道 " 价格战 " 持续挤压毛利率，" 宅经济 " 红利退潮后行业整体转入存量竞争。加之 2026 年以旧换新国补总包收缩且小家电品类未被纳入补贴范围，德尔玛短期缺乏政策催化。

2. 汇率风险加剧，海外扩张收益打折扣

2025 年 Q4 以来人民币大幅升值，对外销收入占比较高（21.86%）的公司形成直接利润侵蚀。德尔玛 2025Q4 经营性利润已转负（-1225 万元），扣非归母净利润的深度下滑部分归因于此。中信建投明确指出，Q4/Q1 家电盈利承压核心来自汇率损失显著放大，若上半年人民币继续走强，海外业务的有效利润将面临进一步挤压。

3. 市值管理态度偏保守，缺乏直接催化

公司在互动平台多次强调 " 生产经营正常、基本面稳健 "，但对回购、增持等更为积极的市值管理手段仅表示 " 结合资金情况审慎研究 "，截至目前未出台实质性大规模回购或稳定股价方案。相比较主动通过资本运作提振市场信心的公司，德尔玛在市值管理方面的积极程度偏弱。

股市有风险，入市需谨慎。

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