$ 阿里巴巴 -W ( HK|09988 ) $  $ 美利云 ( SZ000815 ) $  

1，阿里 26 年 5 月 1 4 号，美股大涨，本质上还是在搏一个反弹，如果趋势合力形成就是反转，搞不懂 H 股这边为什么散户，大户和部分机构一直在砸，一直在跑，趋势合力形不成，又要等半年。

其实年报的预期大家早就有了，即时零售打的这场战役就是会消耗现金流和净利润，但是阿里换来的是过程指标的显著性增长，打的就是用户的心智，尤其是日常打开淘宝的 P1 转化率应该是有提升的，至于 P2 转化率，可以通过供给端和补贴端持续优化的，所以不要着急，再耐心一点。

马老板本来就是跟美团有过节的，现在联合字节去搞美团，一个搞到店，一个搞到家，这个东西肯定是有私人恩怨的。业务来说但是京东前置仓和美团的即时零售，其实是在慢慢蚕食阿里的远场电商的，属于外卖即时零售，你不搞就会被别人慢慢蚕食。你要搞了，不被蚕食，甚至可能还能拉动远场近场同频共振。所以搞他不是为了基本盘能涨多少，而是为了基本盘不被蚕食，这是 must to do, 而不是看 nice to do 的增量事情。

所以第 1 步是稳住现金流，稳住大本营，才能更好地去投入 AI，要不你天天投入 AI，哪来的钱呢？都被偷家了，业绩更完蛋，那么多的资本开支都得靠谁去支撑呢？

2，阿里平头哥作为阿里下场的 ai 硬件，其实还是跟国某家的关系越好，越能抢到先进制程，现在中芯的产能爬坡和良率还在往上涨，所以相信国某家，不要添乱，自研 AI 服务器加通义的生态构建还是在复制平台的逻辑，未来很多 B 端的客户还是会像淘宝商家一样采购阿里的 token，无论是云端还是本地的部署，都是会按照 token 流量去进行计费的。

3，所以对于美利云来说，当先进制程在未来不断的提升，产能卡不再是问题，中美博弈可以竞争到能源的问题，所以结合本次董子来华，所以有放开部分英伟达卡的预期，这是短期催化。

长期来看，国产的先制程的拓产，算力不再是约束，这样的话，各个数据中心其实本质上还是在拼的是成本，你能给各个大云厂提供的核心竞争力，还是你当前能提供多少的能源转化为 token 的总量，并且价格合理，才能得到核心客户。未来的 AI 产业是走的推理质量还是卡延迟，这个还得边走边看，所以对于中卫这个地理位置，各有利弊，还得走着看。

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