手里握着热播剧，心里却想着服务器？

  作者 | 孙梦圆  

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 5222 篇原创

本文约 3634 字，阅读时长约 6 分钟

算力有多火 ? 连影视龙头也要开始发力了。" 电视剧第一股 " 华策影视 ( 300133.SZ ) 准备花 33 亿加码布局算力。

5 月 6 日，华策影视公告称，计划向多家供应商批量采购服务器，用于对外提供云算力服务。事实上，这早已不是公司初次跨界入局算力领域，截至 2025 年末，其累计算力投入已突破 10 亿元，落地智算规模达 8000P，且相关资源均已和头部科技企业锁定长期合作。

公司表示，本次购买资产是为了满足公司经营发展需要，将促进公司新兴业务的发展，为公司持续发展提供必要的要素支撑，对公司开拓算力市场有着重大的促进作用。

但市场对此次交易的质疑，集中在华策影视的现金流上。2025 年，华策影视实现营收 28.28 亿元，同比增长 45.87%; 归母净利润 1.91 亿元，同比下降 21.36%。这也意味着，此次 33 亿元的投入，已超过公司去年全年的总营收。

二级市场上，在本次采购公告落地前，华策影视股价曾提前抢跑大涨超 10%，但随着热度快速发酵后行情转头走弱，5 月 7 日收跌 1.7%，报 9.53 元 / 股，5 月 8 日再跌 4.2%，报 9.13 元 / 股，5 月 11 日再跌 3.61%，报收 8.8 元 / 股，总市值 166.2 亿元。

资深企业战略和技术创新管理专家、科方得咨询机构研究负责人张新原表示，华策影视跨界算力租赁，核心是基于算力基建扩张期 AI 需求旺盛、影视内部渲染可消化产能降风险，以及重资产布局抢先发优势，但需警惕资金压力与行业周期波动。

钱从哪里来？

华策影视是以影视内容为核心主业，覆盖动漫、版权运营、国际新媒体 ( 国际运营 ) 、微短剧 ( 含 AI+ 内容 ) 、商业化、艺人经纪、运营商业务 ( 视频彩铃 ) 等生态业务，战略布局算力业务的综合性传媒公司。

上述采购公告中，华策影视表示 33 亿资金主要来自 " 自有或自筹资金 "。单从业绩来看，这 33 亿元的算力投入是笔不小的压力。

2025 年，华策影视实现营业收入 28.28 亿元，同比增长 45.87%; 归母净利润 1.91 亿元，同比下降 21.36%；扣非净利润 2106 万元，同比下降 87.64%。

图源：罐头图库

从业务结构来看，电视剧制作与发行始终是华策影视的核心收入来源，其中电视剧制作发行收入 17.29 亿元，电视剧版权发行收入 3.76 亿元，二者合计占总收入超七成。

但从现金流来看，华策影视 2025 年经营活动现金流净额 3.22 亿元，较上年同期的 -2.97 亿元由负转正。截至 2025 年末，华策影视现金及现金等价物余额 12.4 亿元，交易性金融资产为 15.71 亿元，两者合计，公司目前可动用的资金池约为 28.11 亿元。与此同时，短期借款从 7.42 亿元增至 13.06 亿元，增幅 75.94%。

图源：公司财报

到 2026 年一季度度，公司营收 3.93 亿元，同比下降 32.94%; 归母净利润 8125.94 万元，同比下降 11.78%，公司解释为当期电视剧销售规模减少，属于项目制收入确认周期波动。预付款项 11.13 亿元，同比增长 149.89%，主要用于支付算力设备采购款；短期借款增至 17.35 亿元，较上年末增长 32.83%，财务费用因利息支出扩大而增加；经营活动现金流净额为 -3.3 亿元。

2025 年电影板块收入 1.92 亿元，占总营收 6.8%，该板块毛利率为 -42.41%，亏损 8122 万元，市场一度传闻公司将解散电影部门，今年 2 月，华策影视就此发布辟谣声明，并表示 2026 年不再盲目追求规模，而是坚守 " 收支平衡 " 的底线，优先修复现金流。

据透露，2026 年，华策影视的电影储备以参投及动画为主，包括《一品芝麻狐》《小猪佩奇完美假期》《守阙者》《梁祝》等。公司将继续推进符合市场需求的优质项目开发。公司内容战略全面升级，系统推进各类影视作品与人工智能技术的创新结合，探索 AI 在剧本创作、视觉呈现、后期制作、项目宣发等环节的深度应用。

在电视剧方面，尽管手握《三生三世十里桃花》《何以笙箫默》《去有风的地方》等爆款 IP，但华策影视的艺人 " 生意经 " 似乎念得并不顺遂，数据显示，2025 年，公司艺人经纪业务营收同比激增 54.98%，增速远超电视剧制作发行等核心主业，但这背后也存在着艺人团队的震荡。

2025 年下半年，艺人虞书欣官宣与公司八年合作终结，华策影视回应称双方合约于 2024 年底到期自然终止，不存在解约；与此同时，新人田栩宁陷入商务合作争议，引发市场对公司艺人管理能力的关注。

事实上，2020 年，华策影视也曾经历过艺人 " 出走潮 "，当时有包括蓝盈盈、徐正溪等 30 多位艺人集体离开。如今，华策影视的签约艺人已不足 20 人，主要包括田栩宁、陈宇豪、王嘉上、吴倩、许龄月等。

跨界算力早有布局

华策的算力故事始于 2023 年的 AIGC 研究院，2024 年，公司启动算力业务探索 ;2025 年，算力业务正式独立运营并初步建立商业化体系，同年 3 月成立全资子公司杭州芯算元界科技有限公司，持续推进算力布局落地。

截至 2025 年底，华策影视智算规模已达 8000P，当年算力业务实现营收 1.26 亿元，同比增长 602.65%。2026 年一季度，公司新增 5.86 亿元算力服务项目从在建工程转入固定资产，该项目自 1 月起持续贡献经营业绩 ; 当期算力业务收入达 6973.71 万元，同比增长超 300%，占当季营收比重为 17.74%。

对于公司跨界算力，河南泽槿律师事务所主任付建分析指出，在视频渲染、AI 辅助创作等方面，华策影视自身内容制作经验与算力需求或有协同效应，此外，公司也可通过算力租赁实现业务多元化，寻求新的利润增长点以对冲传统影视业务波动。

图源：罐头图库

值得一提的是，华策影视在 4 月底的业绩说明会上表示，基于当前市场对算力的旺盛需求，公司算力业务推进顺利，有望持续贡献增量业绩，且预计 2026 年将在算力领域投入更多资金和资源。同时，公司称现有 8000P 智算规模已全部面向头部科技赛道客户签订长期协议，但未披露具体合作方名称。

而此次 33 亿元的采购合同，依旧没能透露客户身份，公告称：" 出于商业秘密及战略发展的考虑，本次交易按照规则披露交易对手方信息将导致违约或可能引发不当竞争，损害公司及投资者利益，因此公司根据相关规定对本次交易对手方的相关信息履行豁免披露程序，不予披露交易对手方的具体情况。"

算力是苦差还是美差 ?

算力赛道看似风光无限，实则暗流涌动。一边是诱人的 " 蛋糕 "：据中国信息通信研究院测算，2025 年我国智能算力服务市场规模预计超 1300 亿元。阿里云、天翼云、移动云、华为云、腾讯云占据我国智能算力服务市场份额前列，市场竞争重心正从基础算力资源服务，向以大模型为核心的模型即服务 ( MaaS ) 升级。

另一边却是跨界的 " 苦果 "。自 AI 大模型爆发以来，算力能耗成了拦路虎，也成了不少上市公司的 " 救命稻草 "。近两年，从光伏龙头晶科科技 ( 601778.SH ) 、火电企业豫能控股 ( 001896.SZ ) ，乃至染料厂商安诺其 ( 300067.SZ ) 、群兴玩具 ( 002575.SZ ) 等，数十家主业承压、资金紧绷的公司纷纷杀入战场，试图在算力热潮中分一杯羹。

但问题是，跨界算力是 " 诺亚方舟 " 吗 ?

2025 年 3 月 5 日，海南华铁 ( 603300.SH ) 公告称，子公司华铁大黄蜂与杭州 X 公司签订《算力服务协议》，提供 5 年算力服务，预计金额 36.9 亿元。公司以涉及商业秘密为由未披露客户信息。公告后股价上涨，3 月 4 日收盘价 9.62 元，后涨至 13.26 元，涨幅 37.84%。

但仅仅半年，这笔大单就 " 黄 " 了。2025 年 9 月，海南华铁称，因市场环境变化且未收到采购订单，终止上述协议，双方互不承担责任，协议未履行且无实际成本，此后公司股价也应声下跌；同年 10 月，公司因信息披露违规被证监会立案调查，拟罚款 1720 万元。

更早一些，2024 年 12 月，莲花控股 ( 600186.SH ) 称签下 5.55 亿元算力服务合同，股价也因此提振 ; 但 2025 年 4 月以 " 宏观政策影响 " 为由终止合同，并支付 200 万元补偿金。

不久前，千亿市值的东阳光 ( 600673.SH ) 宣布斩获 160 亿 -190 亿元算力大单，客户为头部企业 A 公司，也引发了市场对于订单成功率的猜想。对此，东阳光在接受 " 蓝鲸财经 " 的采访时表示，东阳光的合同不仅是框架性协议，且 " 已进入订单生效的实质阶段 "，与海南华铁没有可比性。

前有东阳光的天价大单，后有海南华铁订单虚空遭反噬的前车之鉴，如今主业承压的华策影视豪掷 33 亿跨界算力，这剂药方能否成为解药 ?

对于算力投入，华策影视在年报中表示，未来将以 " 轻资产算力综合解决方案与运营平台 " 为核心定位，顺应内容生产向 " 算力密集型 " 转变的时代潮流，为市场和大视听行业海量内容、创意生产需求，提供稳定、强大的需求基础设施支撑。

张新原称，算力租赁协议常含 " 先验货后下单 " 或 " 无责解约 " 条款，乙方巨额垫资风险高：客户若延迟下单或解约，易导致服务器闲置及资金沉没。评估时需关注最低采购承诺、违约金及产能保护机制，并依托资金储备与多元客户储备，减轻单一大客户依赖。

陈彦颐则表示，算力租赁的现金流错配，本质上是 " 重资产前置、轻资产回收 " 的时间结构矛盾。传统制造企业跨界入局，除了银行借款和母公司担保，产业里其实已经形成几套成熟的结构化融资和风险共担工具箱。

一边是算力市场的千亿规模红利，一边是跨界玩家面临的资金、客户、风险等多重考验，海南华铁的前车之鉴仍在。结合华策影视的业绩现状、33 亿算力投入及未披露的客户信息，你认为华策影视跨界算力的生意好做吗 ? 欢迎在评论区留下你的观点。

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