中邮证券有限责任公司近期对中化国际进行研究并发布了研究报告《亏损收窄，南通星辰并入在即》，首次覆盖中化国际给予买入评级。

中化国际 ( 600500 )

事件

2026 年 4 月 17 日和 29 日，中化国际分别发布 2025 年年报和 2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入 473.40 亿元，同比 -10.55%，实现归母净利润 -22.22 亿元，同比减亏 6.13 亿元，实现扣非归母净利亿 -21.11 亿元，同比减亏 16.01 亿元。2026 年第一季度实现销售收入 96.97 亿元，同比 -10.23%，实现归母净利润 -2.16 亿元，同比减亏 1.80 亿元，实现扣非归母净利润 -1.53 亿元，同比减亏 2.68 亿元。

点评

公司化工新材料板块实现收入 214.36 亿元，同比 +3.11%，毛利率 3.97%，其中：基础原料及中间体营收 100.08 亿元，同比 +30.62%，毛利率 -0.47%；高性能材料营收 81.90 亿元，同比 -11.71%，毛利率 4.52%；聚合物添加剂营收 32.38 亿元，同比 -15.93%，毛利率 16.34%。

公司 2025 年 7 月发布公告，拟以发行股份的方式向蓝星集团购买其所持有的南通星辰 100% 股权。南通星辰在 PPO、PBT 等工程塑料领域具备较强的技术和产品竞争优势，目前并购在顺利推进中。

随着连云港基地运营渐入佳境，以及南通星辰并入，我们预计公司盈利状况将得到大幅改善。我们预计公司 2026-2028 年公司实现归母净利 2.88/10.82/14.11 亿元，对应 PE62/16/13 倍，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

公司不能接及时扭亏的风险；并购进展不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

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