5 月 7 日，A 股成交额直接飙到 3.24 万亿，放量 4874 亿，涨停数超过百家。 那天涨得最疯的，是国产芯片和算力方向。 很多人还没反应过来，一条消息已经在圈子里炸开：大基金正在牵头 DeepSeek 的融资，目标估值接近 450 亿美元。 要知道，4 月底 DeepSeek 的估值才 200 亿美元，没几天直接翻倍。 国家队出手，给一家 AI 公司估值 450 亿美元，这件事本身就很值得琢磨。

美伊停战和中美协议，市场在等什么

6 月 24 日，伊朗和以色列宣布达成停火协议。 当天全球主要股指应声大涨。 上证指数和纳斯达克双双冲到 2025 年以来的高位。 美股给 A 股撑腰，A 股也给美股撑腰，两个市场形成了一条互相拉抬的链条。

支撑这条链条的还有中美贸易谈判。 6 月初两国在伦敦启动第二轮谈判，达成原则性框架协议。 6 月 26 日美国商务部长卢特尼克正式确认，两国已于 6 月 24 日签署贸易协议。 中方随后表态，将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方相应取消对华一系列限制性措施。 7 月初，美国取消对华芯片 EDA 软件出口限制。 市场甚至传出特朗普有望在 9 月携企业家团队访华的消息。

特朗普把 7 月 9 日设为关税谈判的最后期限。 这个时间点，意味着中美贸易谈判结果很可能在那天正式落地。 在此之前，利好已经充分发酵，等消息真正公布时，市场还能拿出什么来支撑继续上涨，很难说。

谁在买，散户还是机构

A 股开户数和融资融券在 6 月份有所增长，但增幅在年内并不明显。 成交额从 6 月 23 日的 1.15 万亿一路提升到 6 月 25 日的 1.64 万亿，之后又回落至 1.4 万亿附近。 交易情绪比较稳定，没有出现散户那种一哄而上的放量行情。

散户驱动的行情，往往需要全网刷屏级别的利好催化。 本轮 A 股上涨的逻辑链条相对复杂，传播范围也窄。 再加上美股和 A 股共振的现象，推测这次交易的主导方是机构。

机构的操作风格习惯 " 买预期、卖现实 "。 现在市场已经逼近 3500 点，利好也在逐步兑现，散户在这个位置进场，大概率不是好时机。 特朗普 7 月 9 日的关税谈判最后期限一旦落地，相关利好就彻底出尽，市场的波动可能加剧。

AI 算力需求到底有多猛

存储芯片正在经历几十年一遇的产业大牛市。 美光高管说内存需求爆了，全球再建 5 座超级晶圆厂也不够。 韩国股市能牛冠全球，全靠三星电子和 SK 海力士。 美股存储四巨头——美光科技、闪迪、西部数据、希捷科技，齐齐创下历史新高。

AI 推理算力需求正在爆炸式增长。 专家测算，中国 AI 推理 Token 消耗量未来将激增约 370 倍。 每一次用户交互都是一次实时计算，这种需求持续、高频、不可压缩。 真正的 " 算力战场 " 已经从训练阶段转向推理端。

英伟达宣布与康宁达成长期合作，要把美国的光学连接能力提升 10 倍，光纤产量提升 50% 以上。 康宁盘前直线拉升超 15%。 光纤光缆相关的 A 股公司，如亨通光电、中天科技、长飞光纤、永鼎股份，也成了资金追捧的对象。

美伊谈判反复，油价继续震荡

美伊谈判陷入僵局，特朗普启动 " 自由计划 " 行动，伊朗反击，中东局势再度升温。 霍尔木兹海峡仍未真正恢复通航，国际原油期货价格再度上行。 6 月 24 日双方宣布停火后，市场反弹，但没过多久，局面又出现反复。

伊朗革命卫队说将确保船只安全通过霍尔木兹海峡。 特朗普也表示如果伊朗同意美方条款，" 史诗怒火 " 行动将宣告结束。 但停战草案 14 点内容能否真正落地，没人敢打包票。 地缘政治的不确定性，直接推高了油气生产、煤化工、煤炭等板块的关注度。

韩国证券存托结算院的数据显示，截至 8 月 19 日，韩国股民对中国股票的总持仓量达 33.86 亿美元，相比 2024 年底增长近三成。 韩国散户买入较多的股票包括小米集团 -W、腾讯控股、比亚迪股份。

高盛的数据显示，7 月全球主动型共同基金对中国股市的配置比例提升至 6.4%，处于近十年 13% 分位水平。 整体来看依旧低配 330 个基点，海外资金仍有较大增配空间。 被动型基金配置力度也在增强，截至 7 月 31 日，外资被动型基金今年以来累计净流入中国股市的资金已达 110 亿美元，远超 2024 年全年的 70 亿美元。

北向资金 8 月 11 日至 15 日估算净流入 121 亿元，较前一周的 32 亿元大幅增长近 280%。 灵活型外资净流入 52 亿元，周环比增长近两倍。 陆股通交易集中在行业龙头，宁德时代以 151 亿元的双向成交总金额位居首位，贵州茅台 132 亿元排名第二，东方财富 111 亿元排在第三。

外资 " 买爆 " 频率显著上升，双环传动、华明装备、思源电气等个股 8 月以来多日触及外资持股上限。 华明装备外资持股比例已超过 24%，思源电气超 26%。 这些公司分别属于新能源汽车零部件和电力设备板块。

科技股的估值，公募基金怎么看

科技股的投资逻辑通常分为三个阶段。 第一阶段是政策预期或技术创新催化的拔估值行情，行情迅猛，短期内把估值提到很高。 第二阶段是估值高位后的盘整，市场关注重心转为基本面跟踪。 第三阶段是基本面兑现后的戴维斯双击，产业链成为市场主线，形成趋势性上涨。

公募基金经理普遍认为，科技股投资的最好时期是在成长期的 " 从 1 到 10" 阶段。 产业渗透率快速提升，需求爆发式增长，相关产业链迎来业绩快速增长，投资赔率最高。 一旦进入成熟期，渗透率天花板出现，创新的力度减弱，投资赔率就相对没那么高。

现金流是分析科技股的一个重要指标。 对于已经稳定盈利的公司，更多看利润。 对于处于高研发投入阶段、尚未盈利的公司，就需要从营收、现金流等指标判断。 真正的科技企业，依靠持续、大量的研发投入，如果一个公司的研发费用和同业相比少太多，那它不太可能是一个真正的科技公司。

智能制造基金，业绩怎么样

工银智能制造股票 A 份额成立以来累计收益达到 156.20%，大幅超越同期业绩比较基准收益率的 60.43%。 近一年、近三年收益率分别达 70.91% 和 79.66%。 这个业绩爆发力确实很强，但拉长时间维度看，也具备一定的稳定性和持续性。

#AI 文史百工中国 # 基金经理李劭钊构建了一套 " 纵轴 + 横轴 " 的立体分析框架。 纵轴以 " 渗透率 " 为核心刻度，把产业生命周期划分为破冰期、爆发期和成熟期。 横轴以行业驱动力定性，把成长股划分为创新成长、规格成长、政策驱动成长和周期成长。

他的持仓主要聚焦两个黄金窗口：破冰期（渗透率 0%-10%）和爆发期（渗透率 10%-50%）。 渗透率突破 15% 的 " 甜蜜点 " 后，产业进入需求爆发与业绩高速兑现的阶段。 成熟期（渗透率突破 50%）时，行业增速放缓，竞争加剧，估值中枢下移，李劭钊认为这个时候要 " 见好就收 "，不赚最后一个铜板。

DeepSeek 估值 450 亿美元，国家队亲自下场。 存储芯片几十年来最猛的牛市。 中美贸易协议签了，美伊停战谈了又崩。 市场在 3500 点这个位置，机构已经提前进场，散户还在犹豫。 AI 算力需求爆了，但谁能从中真正赚到钱，谁又在讲故事套现？ 你赚的是认知的钱，还是别人出货时的接盘侠？