2026 年 4 月 29 号，珠海老商圈炸了个惊雷——格力集团前董事长周乐伟，主动投案了。这可不是普通高管落马，他是十年前那场差点掀翻董明珠的 " 去董化 " 行动台前操盘手。现在他这一进去，当年参与 " 削董藩 " 的核心人物全交代干净了。拉了十几年的暗战收了尾，董明珠却站在原地，连位置都没挪过。

先得把俩 " 格力 " 掰明白：格力集团是珠海国资委 100% 控股的 " 娘家 "，格力电器是娘家底下的上市公司，靠空调一年赚几百亿，实打实的 " 下蛋金鸡 "。本来母子俩处得还行，可儿子太能干，娘家管不住，心里就开始别扭了。

最早的火苗 2012 年就点了。格力创始人朱江洪退休，珠海国资委想派个叫周少强的人空降董事会，插自己人。结果经销商联合中小股东，在股东大会上直接把这空降兵投下去了。这一票让国资脸都挂不住，从那以后，" 怎么压一压董明珠 " 就成了娘家的一块心病。

到 2016 年，矛盾彻底摆上台面。董明珠看上做新能源车的珠海银隆，想用格力的钱买下来——她这眼光其实挺准，新能源的风那时候就开始吹了。可娘家不干，搬出广东国企改革的规矩：上市公司董事长不能兼国企董事长。那年董明珠 62 岁，过了体制内退休线，直接把她格力集团董事长的位置撸了，换上了周乐伟。

周乐伟背景挺唬人：经济学博士，建行干了多年副行长，典型 " 政府 + 资本 " 路子。跟董明珠从基层销售一步步拼上来的 " 实业派 " 完全不是一个画风。他坐进格力集团后没闲着，2019 年搞了笔大买卖：把格力电器 15% 股权，作价 416.62 亿卖给高瓴资本牵头的珠海明骏。这是 A 股史上最大的国企混改。

混改完，格力集团持股从 18.22% 掉到 3.22%，丢了控股股东位置，格力电器变成 " 无实际控制人 "。账面上看娘家这步棋挺赚——盘活资产还拿了名声，可董明珠头顶的 " 婆婆 " 没了，新股东也不是吃素的。那时候外界都觉得董大姐这次悬了，剧情却没按剧本走。

高瓴进场前就跟董明珠签了 " 一致行动人 " 协议，让了部分话语权。混改后股权散得很，谁也吃不下谁。董明珠自己持股 1.79%，加上珠海明骏的 16.11%，合起来快 18%，票稳稳压着。说白了，娘家把 " 儿子 " 卖了，董明珠反而换了个更靠谱的搭档——婆婆走了，盟友来了。

那 416 亿到了格力集团手里，怎么造的？账目列得清楚：280 亿留集团，100 亿交珠海财政，剩下的付中介费和税。周乐伟拿着这 280 亿开始疯狂撒钱：17 家上市公司股权投了一遍，43 家非上市企业也没落下，摊子铺得满地都是。

几年下来一算账，亏了超过 150 亿。最惨的是宝鹰股份——做建筑装饰和光伏的，跟恒大绑得死死的。恒大一倒，宝鹰跟着栽。格力集团前前后后砸了 45 亿进去，现在宝鹰市值才 8 个亿，光这一笔就亏了三十多亿，相当于格力电器一个季度的利润没了。

这还只是一个坑，恒大的雷踩了，万达的也没躲过去。万达商管最后一轮融资，格力集团给王健林送了 30 亿，赌港股上市套现，结果万达商管几次冲港股都黄了，30 亿砸进去连个响都没听见。一个干了多年银行副行长的人，风控这么差？要么水平不行，要么背后有别的事儿——周乐伟投案，答案其实就摆在那儿了。

再看董明珠这边，画风完全不一样。2021-2022 年，格力电器股价跟着地产下行跌了一波，从 70 多块最低破过 30 块。可优等生就是能扛。2023 年净利润 290 亿，2024 年 321 亿，连续两年创历史新高，股价也 V 型反弹了。上市这么多年累计分红超 1700 亿，A 股五千多家公司里，除了银行和两桶油那种超级央企，能排进前十。民营制造业里，格力电器是独一份。

很多人纳闷，董明珠凭啥这么稳？2012 年那场股东大会早把答案写清楚了——股权不等于控制权。珠海国资当年攥着实控权，照样在董事会栽跟头，为啥？因为他们派的人，没法给经销商和中小股东挣钱。董明珠几十年扎在格力电器，攒的是经销商的信任和股东的真心。

现在两边的差距一看就扎眼。剥离格力电器后，格力集团全年营收大概 70 亿，格力电器一年 1900 多亿。一边拿 416 亿现金瞎投，十投九亏；一边踏踏实实做空调，年年给股民分上百亿。集团现在还剩 3.46% 的股份，刚好够 3% 的董事候选人提名门槛——提名是权利，能不能通过，得看董总点不点头。

这 416 亿，到头来给珠海国资买了个明白：股东能忍管理者脾气硬、作风刚，前提是这人能给大家挣钱。董明珠的铁王座，从来不是靠股权坐稳的，是靠每年几百亿利润、上千亿分红一颗螺丝一颗螺丝焊上去的。资本能写规则，市场只看结果。拉了十几年的 " 去董化 "，终于翻篇了。

参考资料：人民网《格力集团混改历程回顾》、央视财经《董明珠与格力电器的发展之路》