山西证券股份有限公司王冯 , 张晓霖近期对众信旅游进行研究并发布了研究报告《业务结构呈现积极变化，零售、加盟营收占比提升》，给予众信旅游增持评级。

众信旅游 ( 002707 )

事件描述

公司发布 2025 年财务报告，期内实现营收 68.22 亿元 /+5.69%，归母净利润 705.87 万元 /-93.34%，扣非归母净利润 0.71 亿元 /-32.05%，EPS 为 0.007 元。其中 2025Q4 实现营收 15.82 亿元 /-8.68%，归母净利润亏损 0.6 亿元 /-241.04%，扣非归母净利润 994.95 万元 /+177.19%。公司净利润同比下降主要系会计账务处理因素影响，2025Q4 公司终止确认账面递延所得税资产 7151.38 万元，阶段性拉低当期净利润。

事件点评

公司业务结构呈现积极变化，零售、加盟营收占比提升。公司旅游批发 / 零售 / 整合营销业务分别实现营收 50.28 亿元 /9.26 亿元 /8.4 亿元，分别同比

4.9%/+24.13%/-3.48%，毛利率分别为 10.91%/19.44%/6.98%，分别同比 -1.04pct/-2.4pct/-0.35pct，公司零售业务营收占比由上年同期 11.55% 提升至 13.57%，加盟业务营收 6.89 亿元，营收占比由上年同期 7.35% 提升至 10.11%。

公司期内毛利率 11.95%/-1.05pct，净利率 0.23%/-1.71pct。整体费用率 9.84%/-0.74pct，其中销售费用率 8.15%/-0.33pct，管理费用率 2.06%/+0.1pct，财务费用率 -0.38%/-0.51pct 系公司汇兑收益有所增加。经营活动现金流净额 1.98 亿元 /-43.06% 系公司盈利水平有所下降，以及受国际政治等因素影响，2025Q4 销售收款同比下滑。

2026Q1 公司现金流表现亮眼，同比增长超 3 倍。公司 2026Q1 实现营收 12.65 亿元 /+8.58%，归母净利润 989.37 万元 /-47.28%，扣非归母净利润 997.44 万元 /-47.17%，EPS0.01 元。毛利率 13.41%/-1.67pct，净利率 0.15%/-1.14pct。公司 2026Q1 现金流大幅改善，净流入 4138.37 万元 /+336.21%，主要系公司期内销售收款情况良好、经营性现金流入增加，以及公司预收部分客户二季

度款项。

投资建议

公司作为国内出入境旅游批发和零售龙头，产品方面覆盖多元出行场景、供应链上下游资源整合能力强；渠道方面，公司推动传统门店升

级，结合新媒体等跨渠道推动营销；业务方面，公司布局入境游业务平滑因地缘局势变化带来的出境游业务波动。我们预计公司 2026-2028 年

EPS 分别为 0.06.08.12 元，对应公司 5 月 6 日收盘价 6.17 元，2026-2028 年 PE 分别为 96.577.551.1 倍，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

居民消费不及预取风险；地缘政治影响出入境风险；签证政策变化风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.92。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。