东兴证券股份有限公司李金锦 , 吴征洋 , 曹泽宇近期对中原内配进行研究并发布了研究报告《2025 年年报及 2026 年一季报点评：受益大缸径等产品放量，新业务蓄势待发》，给予中原内配增持评级。

中原内配 ( 002448 )

事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。25 全年公司实现营收 39.22 亿元，同比 +18.5%；归母净利润 4.09 亿元，同比 +100.8%。26Q1 公司实现营收 11.92 亿元，同比 +25.4%；归母净利润 1.98 亿元，同比 +78.7%。

点评：

主营业务贡献增量，产品升级增厚盈利能力。受益于大缸径产品及重卡市场需求放量，25 全年公司主营业务气缸套 / 制动鼓营收达 19.61/6.61 亿元，同比 +8.6%/+76.7%，毛利率 32.4%/23.7%，同比 +1.3pct/+6.1pct，推动公司毛利率同比 +1.6pct 达 27.4%。公司聚焦大缸径气缸套增量市场，已实现覆盖卡特彼勒、康明斯等头部优质客户，目前大力发展缸径 150~320mm 及以上产品，并于 26 年 1 月收购主营大缸径产品的子公司中原吉凯恩剩余股份实现全资并表，此外子公司恒久制动的双金属复合制动鼓产品亦高度契合重卡电动化 + 轻量化双重趋势。我们认为公司有望凭借产品升级趋势，巩固当前领先的市场份额并延续主营业务的高增趋势，同时公司盈利能力有望进一步提升。

海外业务持续突破，新业务加速布局。公司泰国基地建成投产，已具备 700 万只气缸套 /30 万只钢活塞产能，海外市场供应能力稳步提升，目前公司钢制活塞满足欧Ⅶ排放标准，25 年柴油机智能电控执行器产品获得欧洲客户定点，各项产品加速突破全球市场。新业务方面，公司切入汽车空气悬架空气供给单元 ASU 及人形机器人零部件环节，新增 " 电控空气悬架集成式空气压缩机方案开发 "、" 机器人行星齿轮减速器及无框力矩电机关节模组开发 " 研发项目，并与宁波普智公司战略合作布局人形机器人关节模组，推动公司现有电控执行系统等技术向新领域迁移，同时新业务布局有望释放公司长期增长潜力。

盈利预测及投资评级：公司传统主业稳定贡献业绩增量，同时布局新业务有望打开增长空间，我们看好公司长期发展前景。预计公司 2026~2028 年有望实现归母净利润 5.12/5.99/7.03 亿元，同比 +25.0%/+17.2%/+17.3%，对应 EPS0.87/1.02/1.19 元，当前股价对应 PE18x/15x/13x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展不及预期、海外政策影响超预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

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