开源证券股份有限公司张宇光 , 张思敏近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：双主业稳健增长，毛利率显著提升》，给予广州酒家增持评级。

广州酒家 ( 603043 )

2026Q1 收入稳健增长，核心利润表现亮眼，维持 " 增持 " 评级

公司发布 2026 年一季报。2026Q1 公司实现收入 11.39 亿元，同比 +8.85%；归母净利润 0.53 亿元，同比 +3.42%；扣非归母净利润 0.53 亿元，同比 +13.19%。公司收入实现稳健增长，核心利润表现亮眼。我们维持 2026-2028 年归母净利为 5.4、5.7、5.9 亿元，EPS 为 0.95、1.00、1.04 元，当前股价对应 PE 为 16.3、15.5、14.9 倍。公司经营保持稳健，食品、餐饮业务双轮驱动支撑成长，维持 " 增持 " 评级。

食品业务稳健增长，餐饮延续较快增长态势

（1）食品：2026Q1 食品业务营收 6.47 亿元（同比 +7.11%），其中月饼 / 速冻 / 其他食品营收同比分别 -1.29%/+8.37%/+6.15%，月饼进入淡季，速冻食品稳健增长。分渠道看，直销、经销同比分别 +17.35%/+2.0%，线上直销渠道表现亮眼，成为高毛利增长引擎。分地区看，广东省内、外同比分别 +5.26%/+13.46%，省外市场拓展成效显著。2026 年一季度末经销商数量 967 家，较期初净增 26 家。（2）餐饮：2026Q1 餐饮业务营收 4.72 亿元（同比 +11.66%），延续较快增速，或因春节旺季效应、商务消费逐步复苏、文昌总店升级完成后的经营贡献。

毛利率显著提升，费用投放加大致净利率承压

2026Q1 公司毛利率 28.1%（YoY+2.7pct），通过 " 供应链一体化 + 集中采购 + 智能化改造 " 实现降本增效，叠加 " 产品矩阵与渠道生态优化 " 的结构性升级，继续支撑毛利率修复。费用端，2026Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 11.0%/8.3%/1.3%/-0.3%，同比 +0.6pct/+1.0pct/-0.1pct/+0.5pct，公司或为支持渠道拓展及业务发展加大销售费用投入。综合影响下，归母净利率为 4.63%（YoY-0.2pct），而扣非归母净利率同比 +0.2pct，公司主营业务盈利能力稳步提升。

全年盈利能力有望稳步提升

展望全年，公司速冻业务持续改善，公司加大产品创新、完善产品矩阵、优化产品结构、营销持续发力，积极拓展与山姆等会员超市的合作，有望在推动食品业务增长的同时继续推动毛利率修复；随着餐饮需求回暖，老店升级效果显现叠加稳步拓店，餐饮业务有望延续良好增长。同时精细化管理下费用率预计保持相对稳定，公司全年盈利能力有望稳步提升。

风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.35。

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