国金证券股份有限公司舒思勤 , 黄佳慧近期对中国人保进行研究并发布了研究报告《COR 表现优异，NBV 高增，投资拖累利润表现》，给予中国人保买入评级。

中国人保 ( 601319 )

整体业绩：高基数 + 权益市场震荡，资产端拖累利润表现，保险服务业绩稳健增长。归母净利润同比 -31.4% 至 88 亿，税前利润同比 -42.7%，主要受资产端影响，总投资收益同比 -55.6% 至 87.5 亿（减

少 110 亿），未年化总投资收益率 0.5%。VFA 账户吸收后投资业绩同比减少 86 亿至 -1 亿，保险服务业绩同比 +4.6% 稳健增长。归母净资产较年初 +3.4%。

财险：承保改善，投资波动，净利润同比 -23.7% 至 86.3 亿。1）承保端：报行合一深化，加之大灾损失预计同比减少，承保利润同比增长 7.5% 至 71.54 亿，其中 COR 同比下降 0.3pct 至 94.2%（平安 95.8%、太保 96.4%），原保费同比 +1.4%，其中车险持平略好于行业，非车险同比 +2.4%，增速偏低主要受农险 -4.3% 与其他险种 -9.5% 拖累，意健险、责任险分别 +6.5%、+4.6% 表现较好。2）资产端：未年化总投资收益率为 0.7%，同比 -0.5pct。

寿险：净利润同比 -46.3% 至 19.62 亿元；NBV 同比 +21%，新单保费同比 -13.3%，预计主要源于大幅压降银保趸交，首年期缴同比 +84.5% 表现亮眼，趸交压降叠加缴别拉长，价值率提升。

健康险：净利润同比 -19.1% 至 19.65 亿，新单保费同比 +16.9%。

盈利预测、估值与评级

财险、健康险承保端表现优异；寿险 NBV 高增长，且保障期限更长的期缴新单高增将摊薄刚性负债成本，寿险质态持续改善。当前集团 2026 年 A/H PB 估值分别为 0.94、0.60X，处于 2018 年来估值分位的 25%、63%；如 2026 年 DPS 增速约 5%，对应 26 年股息率分别为 3.2%、5.0%。

风险提示

长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV 增速放缓，超预期大灾。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.03。

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