东吴证券股份有限公司孙婷 , 曹锟近期对中国人保进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：财险综合成本率同比改善，寿险 NBV 继续高增长》，给予中国人保买入评级。

中国人保 ( 601319 )

投资要点

【事件】中国人保发布 2026 年一季度业绩：1）归母净利润 88 亿元，同比 -31.4%，主要是由于上年同期高基数以及短期股市波动影响。其中财险 / 寿险 / 健康险净利润分别为 86 亿元、20 亿元、20 亿元，分别同比 -24%、-46%、-19%。2）归母净资产 3194 亿元，较年初 +3.4%。

产险：综合成本率同比改善。1）产险保费稳健增长。2026Q1 产险总保费收入 1830 亿元，同比 +1.4%，其中车险、非车险保费分别同比持平、+2.4%，我们认为车险增速偏弱主要是受新车销量放缓影响。非车险中意健险保费同比 +6.5%，为各险种中增速最高。2）公司不断强化精细管理，提升经营质效。2026Q1 综合成本率 94.2%，同比 -0.3pct，综合成本率绝对水平处于上市三家险企中最低。承保利润 71.5 亿元，同比 +7.5%，继续保持稳定向好态势。

寿险 & 健康险：寿险 NBV 延续同比快速增长趋势。1）人保寿险：坚持 " 稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险 " 工作主线，积极推动高质量发展。2026Q1 长险首年保费同比 -12.8%，主要是由于公司优化业务结构、收缩趸交业务，而期交首年保费同比 +84.5%，带动 NBV 同比 +21.0%。2）人保健康：全面升级 "6+1" 业务格局，持续构建 " 保险 + 健康服务 + 科技 " 商业模式，2026Q1 长险首年保费同比 +31.8%，期交首年保费同比 +28.0%。

投资：股市波动 + 高基数影响下，投资收益率略有下降。1）2026Q1 末公司总投资资产 1.9 万亿元，较年初 +0.1%。一季度总投资收益 89 亿元，未年化总投资收益率为 0.5%。2）其中财险公司总投资收益 46 亿元，同比 -38%，未年化总投资收益率为 0.7%，同比 -0.5pct，除了受股市波动影响外，上年同期高基数也是重要的影响因素。我们预计 4 月以来股市明显回暖，公司 Q2 投资收益也将有显著改善。

盈利预测与投资评级：结合公司 2026Q1 经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 507/555/609 亿元。我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。当前 A、H 市值对应 2026E PEV0.7x、0.5x，PB0.9x、0.6x。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.25。

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