新能源电池行业的 2025 年，是一场关于生存与出局的残酷筛选。资本市场对动力电池企业的审视早已从 " 营收规模 " 转向 " 造血能力 " 与 " 下一代技术卡位 "。

正是在这样的背景下，孚能科技（688567.SH）于 4 月 29 日晚间交出的 2025 年年报，呈现出一幅 " 蓄势待发 " 的图景：尽管账面盈利尚在修复，但海外订单密度、固态电池交付进度这些先行指标，已持续稳步向好。

根据年报，孚能科技 2025 年实现营业收入 91.17 亿元，经营活动产生的现金流量净额达 17.23 亿元，同比大幅增长 89.57%。更值得关注的是，公司海外主营业务收入占比提升至 81.9%，全年动力电池出口销量位居全国第四。这一系列数字背后，隐藏着孚能科技正在发生的结构性变化。

孚能科技在年报中介绍，公司起源于海外，成长壮大于国内，国际业务具有先发优势。

客户反馈 " 固态电池达预期 "，量产窗口率先卡位

全固态电池被公认为动力电池的终极形态，但过去几年，它更多停留在实验室数据与发布会 PPT 中。谁能率先实现小批量交付，谁就有望在下一轮技术周期掌握定价权。

孚能科技正在将这一预期转化为现实：软包是固态电池的最理想技术路线，公司凭借在三元软包叠片领域材料体系、量产经验、工艺 know-how 等方面的深度积累，已实现软包电池装机量连续 9 年位居全国领先，并连续多年保持全球前三，因此有望更快实现固态电池产业化。

年报披露，公司自主研发的第一代硫化物全固态电池已完成大容量软包电芯制备，配套固态电池中试线正在稳步建设推进中，为技术产业化落地奠定坚实基础，该产品可拓展应用至人形机器人、eVTOL 等新型领域。与此同时，第二代硫化物全固态电池已完成技术开发，能量密度提升至 500Wh/kg。

更值得关注的，是孚能科技在应用场景上的 " 精准卡位 "。当大多数企业还在车规级市场反复验证时，孚能科技已针对人形机器人推出了专用全固态电池。

年报中，孚能科技表示，公司已完成向某头部人形机器人客户送样硫化物全固态电池，目前客户反馈产品性能与安全表现均达到预期。

这一布局背后，是一个正在爆发的增量市场。东吴证券研报测算，人形机器人 " 预计远期空间 1 亿台 +，对应市场空间超 15 万亿 "。山西证券也提及，预计 2035 年人形机器人用锂电池出货量将达到 72GWh，市场规模达 360 亿元。孚能科技率先卡位这一赛道，并非追逐热点，而是在行业放量前夜锁定了先发优势。

这种差异化布局并非偶然。公司在投资者交流中反复强调，" 软包封装 + 叠片工艺 " 是全固态电池的最佳路线，公司对于软包及叠片工艺的设计细节、设备开发及对铝塑膜的应用及核心问题的解决，经过多年的优化迭代，具备深度 know-how 积累。这种由长期量产经验反哺出来的工艺 know-how，是纯粹的实验室研发难以替代的。

另一个被市场低估的信息是成本。公司半固态电池的成本相比液态电池仅高出 5%-10%。这意味着，在全固态电池尚未大规模放量之前，半固态产品已经具备了与液态电池正面竞争的经济性基础。

孚能科技年报还透露，第二代半固态电池（330Wh/kg）于 2025 年小批量投产，交付多个 eVTOL 客户，第三代半固态电池（400Wh/kg）完成客户尺寸送样。

SPS大软包海外市场 " 攻城略地 "

如果说全固态电池是孚能科技面向未来的战略制高点，那么 SPS 已经是当下撬动海外市场、改善盈利质量的 " 核心引擎 "。但与许多同行在国内市场拼价格不同，孚能科技选择了一条差异化路径——用高性价比的 SPS 磷酸铁锂方案，主攻海外及高端商用车市场。

2025 年下半年以来的一系列订单，印证了这一策略的有效性。

2025 年 12 月，孚能科技获得广汽埃安欧洲版项目定点，配套 SPS 磷酸铁锂电池，单一车型锁定超 10GWh 出货量。2026 年 3 月，公司再度公告，与海外某大型新能源车企正式签订供货合同，自 2026 年 6 月起批量供应 SPS 磷酸铁锂电池。

更值得注意的是孚能科技在欧洲商用车领域的渗透：2026 年 4 月，公司先后宣布与西欧某百年客车制造企业、东欧电动公交龙头达成合作，为新一代高端电动巴士提供电池系统。

商用车对电池循环寿命、安全性和服务能力的要求远高于乘用车。能够连续拿下欧洲老牌客车企业的订单，可以说，SPS 方案已经通过了最挑剔客户的验证。

在客户拓展方面，公司进一步加强 SPS 产品的海外市场拓展工作，目前已获得多家海外头部车企客户车型项目定点，大部分将于 2026 年量产。此外，在人形机器人领域，公司计划于下半年向某海外头部人形机器人公司送样。

2025 年报中，孚能科技介绍，公司过半营收来自海外客户，已与奔驰、TOGG、Mahindra Group 等海外车企形成合作，国际化程度位于行业前列。公司合资公司已在土耳其建成投产 6GWh 产线，当前产能爬坡已完成并形成稳定大规模供货，形成对欧洲、中东、非洲业务的支持和辐射能力。

实际上，孚能科技海外业务毛利率达到 12.72%，显著高于国内市场，海外高毛利订单的占比提升，正是盈利修复的核心驱动力。

国资入主赋能治理重构与产业协同

电池行业是一个典型的资本密集型赛道。在融资环境收紧的 2025 年，股东背景与融资能力直接决定了企业的生存状态。

2025 年 5 月，广州工业投资控股集团正式成为孚能科技的控股股东，公司实际控制人变更为广州市人民政府。这一变化带来的影响，值得重新审视。

最直接的是融资端的改善。孚能科技此前曾表示，" 国资并表进一步提升公司融资能力，降低融资成本，保障资金安全 "。年报显示，公司 2025 年财务费用同比下降 39.18%，主要系 " 积极拓宽融资渠道，优化融资结构，降低融资成本 " 所致。

在全固态电池中试线向 GWh 级产线放大的关键阶段，这种资金安全垫的重要性不言而喻。

更重要的是产业端的实质性协同。广州工控作为世界 500 强企业，旗下拥有天海电子、万力轮胎等汽车零部件资源，同时与广汽集团同处广州。工控在交流中明确表态，将推动孚能科技融入广州市低空经济发展布局，加强与本地 eVTOL 企业的合作，并提升孚能科技在广汽供应链中的份额。

事实上，孚能科技 2025 年以来获得的多项广汽系定点，背后已有这层战略协同的影子。

治理层面，随着原控股股东香港孚能放弃其持有的 5.34% 股份对应表决权，以及董事会换届的完成，一个稳定、高效的治理结构，对于正处于技术路线切换和产能爬坡关键期的企业而言，是容易被忽视却至关重要的竞争力。

如果只看净利润数字，2025 年的孚能科技或许仍然算不上 " 好看 "。但投资者需要区分两类亏损：一种是商业模式失效导致的失血，另一种是战略性投入与周期波动叠加下的暂时性承压。

显然，孚能科技属于后者。全固态电池从实验室走向客户手中，SPS 方案接连拿下欧洲头部车企的长单，经营现金流已率先转正，国资股东带来真金白银的信用背书——这几条线索指向同一个方向：公司正在完成从 " 技术储备 " 到 " 商业变现 " 的跨越。

2026 年，随着赣州、广州 SPS 新基地产能利用率进一步提升，海外定点项目陆续进入量产交付阶段，以及全固态电池中试线向 GWh 级放大，孚能科技有望迎来业绩修复。

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