东吴证券股份有限公司苏铖 , 邓洁近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：符合预期，精益降本》，给予广州酒家增持评级。

广州酒家 ( 603043 )

投资要点

广州酒家发布 2026Q1 季报，公司实现营收 11.39 亿元，同比增长 8.85%；Q1 归属上市公司股东净利润 0.53 亿元，同比增长 3.42%。

26Q1 餐饮 / 速冻食品 / 其他 / 月饼系列营收分别为 4.72/3.09/3.31/0.07 亿元，同比分别增长 11.66%/8.37%/6.15%/-1.29%，收入占比分别为 41.44%/27.14%/29.04%/0.63%，餐饮业务 26Q1 或受春节错期拉动。26Q1 直销 / 经销渠道营收分别为 7.28/4.11 亿元，收入占比分别为 63.90%/36.10%。省外市场实现较快增长。26Q1 境内广东省外收入同比增长 13.46% 至 1.81 亿元，收入占比提升至 15.86%；广东省内同比增长 5.26% 至 4.55 亿元，收入占比为 39.99%。境外市场 Q1 收入同比下降 10.32% 至 0.11 亿元。

公司通过大型原材料竞价比选、提前预测价格波动以及战略性储备控制成本，2026Q1 公司毛利率为 28.11%，同比提升 2.78pct，降本成效进一步显现；2026Q1 公司销售 / 管理 / 研发费用率同比分别 +0.62pct/+1.00pct/-0.05pct 至 11.01%/8.26%/1.34%，销售净利率为 5.94%，同比微降 0.01pct，基本保持稳定。

展望 2026 年，我们预计广州酒家全年开店 1-2 家，部分高端店维持 " 粤宴系列 "，其他店适当降低价格吸引客流；同时尝试与租赁方协商调整租金；陶陶居侧重新模式探索，2025 年底推出 " 晚市加宵夜 " 店，营业至凌晨 2 点，摊薄固定成本，反响较佳；外卖亦或为其后续重点发展方向。速冻业务为 2026 年重点增长方向，公司积极开拓线下会员商超如山姆等，预计跟随山姆在中国市场的扩张一同扩张，且每年力求新增 1-2 款新品，我们认为可作积极展望。

盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2028 年公司归母净利润预测 5.09/5.25/5.43 亿元，同比增长 4.22%/3.17%/3.44%，对应当前 PE18x、17x、17x，品类稳定，稳健增长，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.35。

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