一

4 月 28 日的中央政治局会议，用几组关键词，为稳增长定调。

一边是 " 稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 " 的目标延续，一边是 " 六张网 "" 人工智能 +"" 统一大市场 "" 反内卷 " 等更具结构意味的政策落点。会议强调，要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。纵深推进全国统一大市场建设，深入整治 " 内卷式 " 竞争。全面实施 " 人工智能 +" 行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理，并强调 " 以高质量发展的确定性应对各种不确定性 "。

将这些表述与一季度经济成绩单放在一起看，逻辑会更清楚。2026 年一季度，中国 GDP（国内生产总值）同比增长 5.0%，环比增长 1.3%；规模以上工业增加值同比增长 6.1%，其中制造业增长 6.3%；服务业增加值同比增长 5.2%，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长 10.6%。另一方面是，建筑业同比下降 3.8%，房地产业同比下降 0.1%；社会消费品零售总额同比增长 2.4%，固定资产投资同比增长 1.7%，房地产开发投资同比下降 11.2%，新建商品房销售额同比下降 16.7%。这意味着，当前中国经济确实稳住了总量，但托住增长的是工业、制造业和部分新经济部门。

这可能是政策从 " 总量加码 " 转向 " 结构落地 " 的原因之一。

据东吴证券分析，4 月中央政治局会议释放的信号包括三部分：第一，经济好于预期，但政策仍需努力；第二，宏观政策的落脚点是用好用足既有政策——财政政策的侧重点从赤字和债务额度转向支出结构优化，货币政策没有直接重提降准降息，而是强调前瞻性、灵活性、针对性和流动性充裕；第三，政策更加重视内生动力和安全底线——内需方面强调供给改善、民生服务、" 六网 " 建设和重大工程开工，外部方面强调系统应对冲击和能源资源安全，产业方面强调反内卷、" 人工智能 +" 和制造业合理比重。

这也是理解本次中央政治局会议的一把钥匙：中国经济正在经历旧增长模式调整与新增长逻辑接棒的结构性重组阶段。

过去很多年，中国增长的主要叙事是地产、基建与信用扩张三者联动，总量信用一放开，经济就能较快形成上行动能。如今，会议政策重心明显转向：制造业底盘、统一大市场秩序、" 内卷式 " 竞争治理，以及 " 人工智能 +" 全面落地。换句话说，政策层正在回答一个根本问题：接下来的中国增长，到底靠什么站稳。 

二

答案，正变得越来越清楚。

第一，底盘还是制造业。" 保持制造业合理比重 " 不是一句寻常表述，它意味着在当前政策判断中，制造业依然是中国经济韧性、就业承载和国际竞争力的核心支点。国家统计局 4 月 27 日发布的工业企业利润数据显示，一季度规模以上工业企业利润同比增长 15.5%，其中规模以上高技术制造业利润同比增长 47.4%，装备制造业利润同比增长 21.0%。也就是说，制造业不仅仍是 " 底盘 "，而且内部动能已经明显向高技术、高附加值领域集中。

其次，秩序比速度更重要。这次会议将 " 纵深推进全国统一大市场建设 " 与 " 深入整治‘内卷式’竞争 " 并列，分量很重。所谓 " 内卷式 " 竞争，放在统一大市场语境下理解，更像是在指向低水平重复建设、地方分割、无效价格战。政策并没有否定竞争本身，而是在强调：竞争要从 " 谁更能压价、谁更能抢补贴 "，转向 " 谁更有效率、谁更有技术、谁更能创造真实价值 "。这也是为什么整治 " 内卷式 " 竞争会被放进现代化产业体系的框架中，而不是只被当作局部行业问题。

再者，增量越来越依赖 " 人工智能 +" 的普遍渗透，而不只是概念炒作。会议强调，全面实施 " 人工智能 +" 行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。关键不是 " 人工智能 " 四个字，而是 " 全面实施 " 和 " 治理 " 同时出现。前者说明，人工智能在政策层已经从 " 方向性布局 " 转向 " 落地型变量 "；后者说明，这不是一种只讲速度、不讲边界的推进方式。其意义在于，人工智能不再只是一个科技议题，而是成为产业升级、效率提升和新增长组织方式的一部分。

换句话说，今天的中国经济新叙事是旧引擎在出清，新底盘已成形；总量稳住，但结构分化；市场真正要重估的，不再只是增长速度，而是增长的来源、竞争的规则和技术的渗透方式。

这也解释了为什么最近中国资产的表现并不完全一致。从市场逻辑看，债券和汇率更容易先认可 " 确定性 "，股票则更需要等待盈利扩散和需求修复的进一步确认。也就是说，市场并不是没有看到中国经济的韧性，而是已经在按照新的结构来给中国定价：工业和制造业的确定性，先被承认了；消费、地产和更广泛企业盈利的修复，则还需要更多证据。

联博集团全球权益投资负责人 Nelson Yu 认为，中国在全球资产配置中的重要性正在提升，是实现多元化配置不可或缺的一部分。从宏观层面来看，中国具备多方面优势：具备较强的能源韧性，覆盖水能、电能、太阳能等多元能源；中国经济所处周期与一些发达经济体存在差异，中国更接近复苏阶段，这为全球投资者提供了不同周期下的配置机会。

  三

在不到一年的时间里，中国稳增长框架的语言、逻辑和行动锚点，已然迭代。

2025 年 4 月 25 日的中央政治局会议，首次明确提出 " 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 " 的 " 四稳 " 框架。与 2018 年贸易摩擦背景下的 " 六稳 " 相比，" 四稳 " 最明显的变化，是删去了金融、外贸、投资等偏外部冲击管理的硬工具表述，而将 " 稳企业 " 摆到了更靠前的位置。这背后的逻辑链条很清楚：企业活，才能有就业；就业稳，才能有消费和增长；预期稳，最终也要落到企业订单、回款和经营信心上。

因此，2025 年 4 月会议给出的政策语言，更偏 " 打开工具箱 "，例如 " 适时降准降息 "" 设立服务消费与养老再贷款 "" 创设新型政策性金融工具 " 等。这是典型的增量工具表达。相比之下，2026 年 4 月会议延续了 " 更加积极的财政政策 " 和 " 适度宽松的货币政策 " 这一总体取向，强调 " 精准有效实施 "，并将重心转向 " 钱怎么花、项目怎么落、风险怎么控 "。换句话说，2025 年 4 月更像是在 " 开工具箱 "，2026 年 4 月则更像是在 " 盯传导链 "。

这一变化，也体现在 " 六张网 " 上。此次中央政治局会议在深入挖掘内需潜力方面明确提出，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。这意味着，下一阶段稳增长的投资抓手，已经不再笼统停留在 " 扩大有效投资 " 上，而是被进一步压缩成更具体的新旧基础设施组合。

这 " 六张网 " 并不只是项目清单，它们本身就是一张结构图谱：水网、城市地下管网、物流网，补的是公共短板、城市韧性和流通效率；新型电网、算力网、新一代通信网，补的是能源转型、数字底座和人工智能时代的基础设施能力。换句话说，这不是老基建的简单回潮，而是一套将扩内需、补短板、稳投资、托转型合在一起的新投资逻辑。

从市场角度看，这亦是明确的投资信号。但更重要的是，它表明中国正在将下一阶段稳增长投资的主要抓手，进一步转向 " 六张网 " 代表的新旧基础设施组合。

与此相对应的，是房地产表述的位置变化。会议提出 " 努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新 "。这句话是放在 " 有效防范化解重点领域风险 " 这一部分，后面紧接着 " 有序化解地方政府债务风险 "" 着力解决拖欠企业账款问题 "" 推动中小金融机构改革 "。这说明，房地产在当前政策框架中的首要定位，仍然首先是风险管理和信心稳定问题，而不是重新承担增长主引擎功能。

这次会议将未来中国稳增长的几条主线说得更清楚了：总量怎么稳——靠更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；主体怎么稳——沿着 " 四稳 " 框架，将企业放回传导链条中枢；投资怎么抓——靠 " 六张网 " 和成熟的重大工程项目开工，将钱花在新旧基础设施和产业底座上；风险怎么控——将房地产、地方债、企业账款和中小金融机构放进同一风险处置框架；增量从哪来——靠制造业升级、统一大市场和 " 人工智能 +" 进入真实产业。