营业收入：整体下滑，铜加工业务逆势增长

2025 年海亮股份实现营业收入 832.05 亿元，同比下降 4.79%，主要受原材料等贸易业务大幅下滑影响。不过核心铜加工业务表现亮眼，实现营业收入 664.68 亿元，同比增长 7.56%，其中境外收入 258.31 亿元，同比增长 11.55%，境外市场贡献进一步提升。

分产品来看，铜箔业务成为增长主力，全年营收 57.92 亿元，同比大增 102.47%；铜排营收 32.82 亿元，同比增长 33.96%；铜棒营收 67.47 亿元，同比增长 11.20%；铜管作为传统核心业务，营收 506.47 亿元，同比微增 0.46%，依然是公司营收的主要支柱。

产品类别	2025 年营收（亿元）	同比增速
铜管	506.47	0.46%
铜棒	67.47	11.20%
铜排	32.82	33.96%
铜箔	57.92	102.47%
原材料等贸易	163.03	-35.22%

从区域来看，境内销售营收 519.82 亿元，同比微增 0.74%；境外销售营收 312.22 亿元，同比下降 12.75%，但铜加工业务境外收入实现增长，显示公司全球化布局的韧性。

盈利指标：扣非净利增速超净利润，盈利质量提升

2025 年公司归属于上市公司股东的净利润 9.43 亿元，同比增长 34.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.71 亿元，同比增长 39.05%，扣非净利增速高于净利润，说明公司核心业务盈利能力提升，盈利质量改善。

基本每股收益 0.47 元 / 股，同比增长 34.29%；扣非每股收益约 0.38 元 / 股（扣非净利 / 总股本），同比增长约 39.05%，与扣非净利增速一致。加权平均净资产收益率 6.33%，同比提升 1.39 个百分点，资产盈利能力增强。

盈利指标	2025 年	2024 年	同比变动
归母净利润（亿元）	9.43	7.03	+34.10%
扣非归母净利润（亿元）	8.71	6.27	+39.05%
基本每股收益（元 / 股）	0.47	0.35	+34.29%
加权平均净资产收益率	6.33%	4.94%	+1.39pct

费用分析：财务费用大幅下降，销售费用有所增长

2025 年公司期间费用合计 18.23 亿元，同比下降 17.05%，主要得益于财务费用大幅降低。

销售费用

销售费用 2.83 亿元，同比增长 17.62%，主要因公司销售人员薪酬及销售佣金等增加，反映公司为拓展市场加大了销售投入。

管理费用

管理费用 10.62 亿元，同比增长 2.20%，增速较为平缓，公司管理成本控制稳定。

财务费用

财务费用 3.32 亿元，同比大幅下降 58.00%，主要原因是报告期公司汇兑收益增加，有效降低了财务成本。

研发费用

研发费用 1.45 亿元，同比增长 3.54%，公司持续投入研发，为产品升级和新兴业务布局提供支撑。

费用项目	2025 年（亿元）	2024 年（亿元）	同比增速
销售费用	2.83	2.41	+17.62%
管理费用	10.62	10.39	+2.20%
财务费用	3.32	7.90	-58.00%
研发费用	1.45	1.40	+3.54%

研发投入与人员：团队稳定，项目聚焦高端领域

研发人员情况

2025 年公司研发人员数量 876 人，同比增长 0.11%，研发人员占比 9.35%，同比提升 1.01 个百分点，研发团队规模稳定且占比提升。学历结构方面，大专及以下人员占比 64.42%，本科及以上占比 35.58%，其中博士 22 人、硕士 56 人，为高端研发提供人才支撑。

研发投入情况

全年研发投入金额 8.99 亿元，同比增长 6.31%，研发投入占营业收入比例 1.08%，同比提升 0.11 个百分点。研发项目聚焦高强度微合金铜管、固态电池用高耐蚀性铜箔、液冷散热器用铜排等高端领域，多个项目已完成或推进中，为公司在新能源、AI 散热等新兴领域布局奠定基础。

现金流：经营净流出收窄，筹资净流入减少

经营活动现金流

2025 年经营活动产生的现金流量净额为净流出 16.79 亿元，较 2024 年净流出 23.00 亿元，流出规模减少 6.21 亿元，变动率 27.01%。主要原因包括：铜价涨幅放缓，营运资金增加幅度小于上年；铜箔业务和美国得州生产基地扭亏为盈，带动经营现金流改善；但铜价上涨及铜箔产销量提升导致应收账款及存货增加，经营现金流仍为净流出。

投资活动现金流

投资活动产生的现金流量净额为净流出 7.01 亿元，较 2024 年净流出 10.93 亿元，流出规模减少 3.92 亿元，变动率 35.86%，主要因报告期项目建设支出减少。

筹资活动现金流

筹资活动产生的现金流量净额为净流入 15.70 亿元，较 2024 年净流入 23.98 亿元，流入规模减少 8.28 亿元，变动率 -34.53%，主要因筹资活动现金流出增幅大于流入增幅。

现金流项目	2025 年（亿元）	2024 年（亿元）	同比变动
经营活动现金流净额	-16.79	-23.00	+27.01%
投资活动现金流净额	-7.01	-10.93	+35.86%
筹资活动现金流净额	15.70	23.98	-34.53%

风险提示：多重挑战需警惕

铜价波动风险

原材料成本占营业成本比例 94.80%，铜价波动对公司盈利稳定性影响显著。尽管公司采用 " 原材料 + 加工费 " 定价模式和套期保值工具，但极端市场行情下仍可能面临存货跌价、成本传导不畅等风险。

贸易壁垒风险

美国对铜及铜制品加征关税，欧盟 CBAM、ESG 合规等绿色壁垒提高准入门槛，出口管制、反倾销调查增多，将推高跨境运营成本、限制市场进入，影响公司全球布局与盈利。

境外投资风险

公司海外基地面临政治经济、法律合规、文化管理、供应链等多重风险，如所在国政局变动、用工制度差异、物流中断等，可能导致海外子公司经营不善，影响公司业绩。

技术研发与产品迭代风险

高端铜箔、合金材料等领域研发投入大、周期长，若研发方向失误、技术突破不及预期，或竞争对手加速创新，将导致研发投入浪费、产品落后，削弱长期竞争力。

财务与流动性风险

存货、应收账款规模较大，若存货跌价、回款延迟，或外部融资环境收紧，可能面临流动性压力；第三方付款、关联交易等亦存在合规与现金流风险。

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