这个春天，海尔智家最赚钱的海外市场，成了它最大的出血点。

4 月 27 日，海尔智家发布 2026 年一季报：营收 736.87 亿元，同比下滑 6.86%；归母净利润 46.52 亿元，同比下滑 15.22%，利润增速环比提升 24 个百分点。利润跌幅是营收跌幅的两倍多——核心盈利引擎出了问题，而它，正是北美。

问题究竟出在哪？财报交底了：北美市场拖了全集团的后腿。

一季度，北美家电行业需求同比萎缩约 10%，三座大山同时压过来——年初暴风雪横扫美国 30 多个州，影响近 2 亿人，物流断了，门店关了；高利率让消费者捏着钱包不想花大钱；地缘政治搅得人心浮动，购买力和消费信心一块儿往下掉。汇兑波动和关税政策也添了额外压力。

而北美是海尔智家最输不起的市场。2025 年光这一个市场就扛回 795.3 亿元营收，海外版图里当仁不让的老大。老大哥一打喷嚏，全集团跟着感冒，一季度海外收入直接被拉低 3.2%，利润端伤得更重。

反过来看，把北美遮住，其他海外市场收入和利润全在涨，整体经营利润合计增长超过 10%。这个对比说出来不是为了让人松口气——恰恰相反，它把问题的严重性衬得更扎眼：全球其他市场都在往前跑，北美一个人掉队，就把整个集团死死拽住了。

天气因素来得猛，去得也快。但海尔智家的问题不止于此。

北美行业需求整体下滑了 10%，海尔海外收入只降了 3.2%，说明什么？它可能还在抢别人的份额。依托本地化的制造、采购和物流网络，海尔在暴风雪中稳住了供应链，继续在美国市场继续保持领先地位。但盘子本身在缩，抢再多也是在一个变小的蛋糕上较劲。高利率环境不松、消费者不松口袋，指望北美业绩雨后春笋一样迅速反弹，太乐观了。

不仅如此，关税成本同比大幅增加、人民币升值带来的汇兑损失，也在进一步侵蚀北美市场的利润。暴风雪是导火索，但真在财报上烧起来的那把火，燃料是需求端的系统性降温，风是关税和汇率。

北美陷在泥里的时候，国内业务拿出了真本事。

一季度国内家电市场并不好过，奥维云网数据显示，全渠道零售额同比下滑 6.2%。在行业大盘下行的背景下，海尔国内经营利润实现逆势增长。怎么做到的？几条腿同时发力：零售模式变革深化，全域触点 TC 订单量占比达 65%，较 2025 年末提升 8 个百分点；AI 与数字化让销售费率再优化 1 个百分点；大暖通协同效应持续释放。欧洲、南亚、东南亚等非美海外市场同样表现不俗，继续保持收入和利润双增长。但这些好消息凑在一起，还填不上北美挖的坑。

业绩不好看，股价不好看，海尔没有沉默。

业绩发布当天，公司直接甩出力度罕见的组合拳：将 2023 — 2025 年回购计划中剩余的 7454 万股库存股全部注销，同时推出以注销为目的的 D 股回购方案，拟最高回购约 8100 万股。此前，公司还发布了 30 亿至 60 亿元的 A 股回购计划。分红端也没有含糊，2025 年年报将分红比例从 48% 提至 55%，并明确未来三年将逐步提高至 58%、60%、60%。

一套组合拳的意思很直白：北美在流血，但公司账上有钱、心里有底，敢用真金白银给股东撑腰。与此同时，新兴市场布局也在提速——东南亚、南亚、中东非区域 2025 年整体收入同比增长超过 24%，其中印度市场收入增长 15%，巴基斯坦市场增长超 30%。一季度，海尔印度引入战投、南非工厂动工，北美之外的棋也在加紧下。

但这些动作，解不了北美的渴。回购和分红，是给市场吃的定心丸；印度和南非，是给未来买的保险。两件事都在办，可北美的问题只能在北美解决，远水，解不了近渴。

几个季度后回头看，这场暴风雪可能只是个小插曲。但需求疲软、关税压力和汇率波动这些硬坎，不是等天气好了就能迈过去的。海尔智家海外收入过半，最大的粮仓碰上系统性降温，这才是一家全球化企业真正考验内功的时候。

北美一天缓不过劲来，海尔智家就一天喘不过气。这不是一个季报的问题，这是一场持久战。

来源：星河商业观察