国金证券股份有限公司陈屹 , 李含钰近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，全球产能布局提速》，给予赛轮轮胎买入评级。

赛轮轮胎 ( 601058 )

业绩简评

2026 年 4 月 27 日公司发布了 2025 年报和 2026 年 1 季报，2025 年公司实现营业总收入 368 亿元，同比增长 15.7%，归母净利润为 35.2 亿元，同比下滑 13.3%；2026 年 1 季度单季度实现营业收入 94.6 亿元，同比增长 12.5%，归母净利润 10.6 亿元，同比增长 1.7%。

经营分析

轮胎产销量继续增长，1 季度盈利能力提升。2025 年公司轮胎产量为 8254 万条，同比增长 10.3%；轮胎销量为 8113 万条，同比增长 12.4%。2026 年 1 季度公司轮胎产量为 2255 万条，销量为 2129 万条，销量同比增长 9.9%，实现收入同比增长 12.9%；受产品结构变化等因素影响，公司自产自销轮胎产品的平均价格同比上升 2.7%，环比下降 1%；成本方面 1 季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降 12.1%，环比下降 1.1%。原料价格回落背景下，公司盈利能力有所改善。

公司在海外产能建设、国内布局完善、产业协同深化等多维度实现全面突破，为全球供应链稳定与产品研发创新筑牢发展根基。2025 年期间，1 月公司在柬埔寨投资扩建年产 165 万条全钢胎项目；5 月印尼、墨西哥生产基地相继实现首胎下线，目前产能持续提升；8 月在埃及投资建设年产 300 万条半钢胎及 60 万条全钢胎项目；9 月在沈阳新和平工厂投资建设年产 330 万条全钢胎及 2 万吨非公路轮胎项目；11 月在潍坊工厂投资建设年产 5.14 万吨非公路轮胎项目。2026 年 1 月，公司将印尼工厂的年产能调整为 600 万条半钢胎、75 万条全钢胎、1 万吨非公路轮胎及 150 万套内胎及垫带。2026 年 4 月，公司又在埃及投资建设年产 705 万条子午线轮胎扩建项目，项目建设完成后，埃及工厂将具备年产 900 万条半钢子午线轮胎及 165 万条全钢子午线轮胎的生产能力。

盈利预测、估值与评级

公司为国内轮胎龙头，随着全球在建产能陆续投放，看好公司市占率进一步提升。考虑到地缘冲突背景下橡胶等原料价格上涨，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润分别为 40.1 亿元、47.3 亿元、50.4 亿元（其中 2026-2027 年业绩下调幅度为 10%、6%），对应 PE 估值分别为 11.05/9.38/8.8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；" 液体黄金 " 轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.63。

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