国金证券股份有限公司甘坛焕 , 王奔奔近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，继续高额分红》，给予济川药业买入评级。

济川药业 ( 600566 )

业绩简评

2026 年 4 月 23 日，公司发布 2025 年年报。2025 年公司实现收入 62.2 亿元（同比 -22.4%），实现归母净利润 17.8 亿元（同比 -29.8%），实现扣非归母净利润 15.6 亿元（同比 -31.1%）。其中，Q4 公司实现收入 22.87 亿元（同比 +3.4%），实现归母净利润 7.55 亿元（同比 +20.1%），实现扣非归母净利润 7.02 亿元（同比 +23.9%）

公司同时发布 2026 年一季报。2026 年 Q1 公司实现收入 12.1 亿元（同比 -20.8%），实现归母净利润 4.0 亿元（同比 -9.1%），实现扣非归母净利润 3.6 亿元（同比 -8.9%）。

经营分析

终端需求偏弱，核心产品销售承压。2025 年，公司清热解毒类产品收入约 19.85 亿元，同比 -26.2%，儿科类产品收入约 16.54 亿元，同比 -26.6%。2025 年前三季度终端需求较弱，蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等收入下滑。25 年 Q4 流感发病率抬升，但 26 年 Q1 走弱，致使 25 年 Q4 及 26 年 Q1 业绩出现波动。

接连 BD 新品，未来有望逐步兑现。2026 年 2 月，公司连续公告 3 笔商业化合作协议：1）与普祺医药签署独家商业化合作协议，获得在合作期限内独家负责普祺医药的普美昔替尼鼻喷雾剂在中华人民共和国（包括大陆、香港、澳门和台湾地区）的商业化授权；2）与康方签署独占性商业化权益协议，康方授权公司在合作期限内，在中华人民共和国（不含香港、澳门特别行政区和台湾地区）拥有康方自主开发并已获批上市的伊努西单抗注射液的独家商业化权益；与上海泽德曼医药科技有限公司签署独占性商业化权益协议，获得在合作期限内独家负责其拥有的泽立美本维莫德乳膏在中国大陆地区（不包含香港、澳门和台湾地区）的商业化授权。公司近年来持续通过 BD 扩充管线，为公司长期发展注入新动能。

重视股东回报，继续高比例分红。根据 2025 年度利润分配预案，公司拟派发现金红利约为 16 亿元（含税），占 2025 年归母净利润的 89.94%，继 2024 年分红比例提升至约 76% 后，2025 年再次提升分红比例，充分重视对股东的回报。

盈利预测、估值与评级

预计公司 26-28 年归母净利润分别为 17.8/19.4/21.7 亿元，分别同比增长 0.3%/8.9%/11.9%，EPS 分别为 1.93/2.11/2.36 元，现价对应 PE 分别为 13/12/11 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产品获批上市进度不及预期风险、BD 进展不及预期风险、产品集采降价风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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