开源证券股份有限公司张宇光 , 方一苇近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《渠道 + 产品双点发力，2026Q1 收入利润超预期》，给予洽洽食品增持评级。

洽洽食品 ( 002557 )

公司披露 2025 年报及 2026 年一季报，2026Q1 收入利润超预期

公司披露 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年营收 / 归母净利润分别为 65.74/3.18 亿元（同比 -7.82%/-62.51%）；2026Q1 营收 / 归母净利润分别为 22.22/1.68 亿元（同比 +41.46%/+117.82%），2025 年业绩仍有所承压，2026Q1 收入利润超预期。考虑经营改善，我们上调 2026-2027 年盈利预测（归母净利润原值为 5.8/6.4 亿元），并新增 2028 年预测，预测 2026-2028 年归母净利润分别为 6.6/7.4/8.4 亿元（同比 +106.0%/+12.7%/+13.0%），当前股价对应 PE18.2/16.2/14.3 倍，考虑公司积极推新及布局新渠道，维持 " 增持 " 评级。

2026Q1 营收明显改善，呈现稳健增长势头

2025 年公司营收下滑 7.82%，主要系传统渠道客流下滑、竞争加剧及节日错期影响，瓜子、坚果营收分别 -8.2%/-8.4%，经销 / 直营渠道营收分别 -19.4%/+37.0%；2026Q1 公司营收同比 +41.46%，低基数叠加春节错期，零食量贩、会员店、即时零售等高增渠道持续发力，同时坚果实现高增，收入端明显复苏。剔除春节时点影响，2025Q4+2026Q1 营收仍有 8.9% 增长，呈现稳健增长势头。

成本压力缓解，2026Q1 盈利能力改善

2025 年毛利率 / 净利率分别为 23.44%/4.84%（同比 -5.29/-7.16pct），主要系葵花籽、坚果等核心原料成本上涨，同时加大新渠道与新品费用投放；2026Q1 盈利显著修复，净利率同比 +2.6pct 至 7.6%，其中原料价格回落带动毛利率改善（同比 +5.6pct 至 25.1%），销售 / 财务费用率分别同比 +1.1/0.6pct，盈利能力显著修复。

产品 + 渠道双点发力，公司经营有望逐步好转

全年展望，目前公司积极开发新品并布局零食量贩、山姆等新渠道，推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，同时推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等休闲食品。渠道上公司全面开展渠道精耕项目，有序推进中。我们认为在新产品新渠道共同推动下，公司整体经营有望逐步好转。

风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.64。

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