太平洋证券股份有限公司程晓东近期对隆平高科进行研究并发布了研究报告《隆平高科年报点评：核心主业毛利率提升，产品结构持续改善》，给予隆平高科买入评级。

隆平高科 ( 000998 )

事件：公司近日发布 2025 年报。报告期，实现营收 84.77 亿元，同比 -1.03%；归母净利润为 1.66 亿元，同比 +45.63%；扣非归母净利润为 0.77 亿元，同比 +126.83%；基本每股收益为 0.12 元，加权平均 ROE 为 2.88%，较上年提升 0.67 个百分点。利润分配预案为拟每股派发现金股利 0.42 元（含税）。点评如下：

水稻种子和玉米种子两大核心主业毛利率提升，产品结构持续改善。1、水稻种子：2025 年，公司水稻种子业务实现营收 19.73 亿元，同比 -1.69%；毛利率为 39.58%，较上年增 1.98 个百分点。毛利率提升得益于新品类市场推广成效显著和销售规模持续放量，叠加产品品种结构持续优化。公司近年来推出的水稻种子新品有：1）飓两优 6 号、飓两优 5287 等系列抗稻飞虱品种，兼具高产、优质、绿色等优良特性，为水稻生产绿色转型提供强有力的技术支撑；2）振两优香 85 米质达部优一级且有香味，食味鉴评值 93.7 分，实现了抗病高产品种在食味上超越泰国香米的突破；3）飓两优 8612、玮两优 2268、飓两优 6 号等超高产水稻新品种完成了超级稻百亩片测产验收，平均亩产分别为 1143.6kg、1174.5kg、1100.2kg；玮两优 8612 以亩产 1539.2 公斤再创长江中下游 " 一季 + 再生 " 周年单产最高纪录。新品推出持续助力水稻种子业务结构进一步改善。2、玉米种子：2025 年，玉米种子业务实现营收 50.4 亿元，同比 +0.38%；毛利率为 38.95%，较上年增 4.32 个百分点。其中，隆平发展（面向巴西市场）实现营收 36.6 亿元元，同比 +16.51%，毛利率同比上升 9.72 个百分点，净利润 -28,884.87 万元，较上年同期大幅减亏；联创种业（面向国内市场）实现营收 11.36 亿元，同比 -30.01%，毛利率同比下降，净利润 2.11 亿元，同比 -48.17%。联创种业玉米种子销量、收入和利润回落，主要系受行业供大于求、市场竞争加剧的影响。行业低迷时期，联创种业持续强化科研育种，稳步推进品种迭代升级，加快优质新品选育与推广，深化产学研合作，夯实创新根基。未来随着行业景气复苏，业绩有望企稳回暖。此外，玉米种子国内业务已经实现了玉米品种和区域全覆盖，在东华北、黄淮海和西南区域均有优势品种覆盖，其中隆创 529、H516、宏祺 301、卓华 186、圣穗 178 达到高产突破性品种增产指标；且玉米转基因品种示范推广在国内持续领先，未来有望成为玉米种业增长新引擎。

小麦种子和食葵等专精特新种子业务稳定发展，保持国内领先。2025 年，公司强筋小麦在核心市场重大灾害的情况下保持稳定，实现营收 2.56 亿元。食葵、谷子等专精特新业务稳健发展，整体实现营收 5.95 亿元，食葵、辣椒业务分别实现净利润增长 21.79%、18.05%。公司在这些领域品牌优势明显，处于国内领先地位。其中，辣椒领域的湘研、黄瓜领域的德瑞特、谷子领域的巡天，食葵领域的三瑞农科，均是各作物细分领域的领军品牌；主导品种如中麦 578（引进）、张杂谷 13 号被农业农村部确认为 2025 年度农业主导品种，处于发展的上升期。

生物育种技术优势明显，转基因玉米市场份额有望进一步提升。2025 年，公司生物育种产业化推广面积继续位居国内第一。公司较早布局生物育种技术，优势明显。布局的生物技术平台已获得瑞丰 125、WYN041、LP026-2 等 14 个转基因性状的安全证书，与上海交通大学合作获得转基因大豆 SHZD3201 全国性应用安全证书。通过科企合作、企企联合，对市场优势主导自有品种完成转基因版本开发及测试。截至 2025 年末，公司已有 19 个次转基因品种通过审定，市场表现优异，其中裕丰 303D 成为首个入选农业农村部主导品种的转基因品种，同时入选《国家农作物优良品种推广目录（2025 年）》玉米 " 成长型 " 品种。后续随着国内主管部门相关管理要求放宽，公司生物育种技术优势有望进一步转化为生产力，助推其生物育种产业化推广面积和转基因玉米市场份额持续提升。

盈利预测及评级：我们预计公司 26-27 年归母净利润为 3.55/4.35 亿元，EPS 为 0.24/0.3 元，对应 PE 为 40.9 倍和 33.4 倍。公司是我国民族种业领军企业，在 2025 年跻身全球种业企业前七强，具有突出的品牌优势、种质资源和研发优势、以及生物育种技术优势，我们看好其长远发展前景，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：我国生物育种产业化政策管理收紧，两杂种子行业竞争加剧；

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.39。

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