东吴证券股份有限公司王紫敬 , 王世杰近期对中科曙光进行研究并发布了研究报告《海光加持赋能，乘算力国产化东风》，给予中科曙光买入评级。

中科曙光 ( 603019 )

投资要点

背靠中科院与海光，从高端计算到建设生态：中科曙光依托中国科学院推动组建而成，深耕高端计算，近年逐步向 " 芯 - 端 - 云 - 算 " 全产业链转型。公司为中科院计算所实控，2025 年与海光信息换股吸收合并未果，双方表示将更进一步合作。2025 年前三季度，公司实现营收 88.20 亿元，同比上升 9.68%；归母净利 9.66 亿元，同比增速 25.55%。2024 年 IT 设备为主营业务，占比 89.04%，盈利增速回暖，整体毛利率平稳上升。

AI 算力需求飞涨，行业国产化率激增：2025 年 7 月 -11 月，AIGC 产业投融资金额达 336.7 亿元，较上半年增加 20.8%。伴随 2026 年初新 AI 模型发力，算力需求预计大幅增长。中美贸易摩擦加剧，英伟达算力芯片 H20 被曝安全问题，国产芯片需求加大；国内 ASIC 进程逐步加速，国产 AI 芯片份额稳步提升；国内 AI 基建继续朝算力自给迈进。

产品力辅以中科院、海光加持，前景乐观：产品方面，高性能计算机产品、高端服务器、液冷与能效优化技术、存储领域优势显著，参与多个国家标准制定；云计算与大数据领域具备全栈服务能力，成为 " 东数西算 " 的关键环节。背靠中科院，凭借领先的技术优势和产品优势深度参与中科院创新链、产业链 " 两链嫁接 "，与同为 " 中科系 " 的海光信息在产品层面深度协同，有效提升竞争力。

盈利预测与投资评级：AI 算力需求爆发增长，智能算力基建加速迭代。中科曙光作为国产算力的核心领军者，凭借全栈自主外加液冷技术构建了极深的市场护城河。其联营公司海光信息在高性能芯片领域的稀缺性，显著增强了公司的供应链抗风险能力与核心竞争力。基于此，我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 21.13/25.70/31.15 亿元。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧；算力服务转型不及预期；地缘政治风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 98.98。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。

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