作者 | 冯健红

编辑 | 张恺翀

4 月 9 日，群核科技正式启动港股首次公开募股，计划 4 月 17 日挂牌。

在杭州，最受关注的 6 家科技独角兽被称为杭州 " 六小龙 "，包括群核科技、深度求索、宇树科技、游戏科学、云深处科技、强脑科技。

群核科技作为其一，上市后将成为 " 杭州六小龙第一股 "。

募资 10 亿以上，市值或达 112 亿

群核科技成立于 2011 年，最出名的产品是 " 酷家乐 "。它是一款装修设计工具，能通过拖拽模型快速生成逼真的效果图，用户可轻松上手。

目前，它的定位已从 "3D 云设计平台 " 升级为 " 空间智能企业 "，成为全球第一家以 " 空间智能 " 为概念上市的公司。

简单来说，就是他们不再只做设计工具，而是要把让 AI 理解三维空间的这种核心能力，做成基础设施卖给各行各业用，例如帮机器人公司在虚拟空间里训练机器人。

这次上市，群核科技计划发行约 1.61 亿股，每股价格在 6.72-7.62 港元之间。算下来，能募集到 10.79 亿港元 -12.24 亿港元，发行后总市值为 114.25 亿 -129.55 亿港元。

这一数值跟最风光时相比，缩水近 30%，群核科技 2021 年的估值一度达到约 22.47 亿美元，约人民币 160 亿元。

有分析师称，"2021 年的估值肯定偏高，现在估计差不多。市场就那么大，港股市场要上百亿估值不容易的。"

群核科技吸引了不少机构捧场，泰康人寿、阳光人寿、广发基金、禾赛旗下 Hesai HK 等知名机构是它的基石投资者，承诺按发行价认购 5800 万美元的股票，约 4.55 亿港元。

同时，这次发行拟启用绿鞋机制，超额配售股数预计为 2409.25 万股。

完成 11 轮融资，IDG 或是最大赢家

群核科技一上市，早期投资者要赚翻了。从 2011 年成立到现在，它完成了 11 轮融资，累计融资金额 2.95 亿美元，约 21.13 亿元人民币。

群核科技刚成立，市场对 GPU（图形处理器）还不熟悉导致融资不顺，创始人黄晓煌一年见了 30 多个投资人都没成。直到他找到浙大校友、线性资本的创始合伙人王淮，才拿到第一笔天使投资。

在王淮的牵线下，群核科技获得第一笔机构投资，即 IDG 资本。

2013 年，时任 IDG 资本的合伙人毛丞宇考察很多家装初创团队，发现只有酷家乐是凭技术破局。次年，IDG 资本两次投资群核科技，在 A 轮和 A+ 轮合计投入 180 万美元。

后来，更多知名机构加入，纪源资本、雷军系的顺为资本、高瓴资本、经纬创投……把群核科技推上了 " 独角兽 " 宝座。

到上市前，IDG 资本合计持股约 12.89%，高瓴资本持股约 12.6%，顺为资本合计持股约 9.75%，纪源资本持股约 11.52%。这四家机构的持股高达 46%。

而像 IDG 资本、纪源资本这种投得早、持股多的机构，成为了最大的赢家。

学霸创业团：浙大室友 + 清华学霸 + 硅谷基因

当然，创始人团队也身家暴涨。IPO 前，黄晓煌、陈航、朱皓分别间接持股 15.46%、11.04%、4.22%，合计超 30%。

招股书显示，上市后三人股权将稀释至 27.83%。假设公司按 129.55 亿港元估算，三人的股份价值约 38.9 亿港元。

左：CTO 朱皓，中：董事长黄晓煌，右：CEO 陈航

巨额身家的起点，还要从浙江大学竺可桢学院说起。黄晓煌和陈航不仅是 2003 级的同班同学，还是室友，大学时期就爱开 " 卧谈会 " 畅聊科技发展。

毕业后，他们又一起去美国伊利诺伊大学香槟分校读硕士，并在这认识了本科清华毕业的朱皓。

后来，三个科技迷在硅谷顶尖公司工作，为创业奠定了技术基础。

黄晓煌在英伟达专注于 CUDA 语言开发；陈航在美国国家超级计算中心、Google、微软工作过；朱皓在微软、亚马逊当软件工程师。

2011 年，不甘平庸的黄晓煌决定放弃百万年薪，拉上了两个好友回国创业。刚创业钱不多，他们在浙大找老师借了个二三十平米的办公室办公，招实习生组队。

十多年过去，群核科技已经叩开港股的大门，收入持续增长。公司 2025 年收入达到 8.2 亿元，并且扭亏为盈，赚了 5712.7 万元。

其 98% 收入来自订阅，企业客户占 8 成以上，酷家乐高级版每年订阅要 399-3000 元 / 账户。卖软件有个特点，一次研发无限复制，所以群核科技的毛利率很高，达到 82.2%。

对此，北京社科院副研究员王鹏表示：" 这商业模式极其稳固，但也暴露了其横向扩张的乏力。在存量市场博弈中，仅靠卖工具很难突破天花板，多元化转型迫在眉睫。"

近年来，群核科技努力向智能服务提供商升级，过去三年累计投入超 10 亿元的研发。高投入之下，其业绩或将变脸，招股书显示 " 预计 2026 年将录得净亏损 "。

这次上市，对于群核科技而言或许只是新起点，接下来还要面临全球化扩张和 AI 化转型的挑战。

不过就像黄晓煌所说：" 只要你还在往前走，时间会站在你这边。"

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