港股市场迎来又一重磅 AI 明星公司。

今日，备受市场关注的 " 杭州六小龙 " 之一的 Manycore 群核科技（00068.HK）正式启动公开招股，计划 4 月 17 日登陆港交所，将成为全球空间智能第一股。

2025 年初 " 杭州六小龙 " 火爆全球。群核科技、深度求索（Deepseek）、宇树科技、云深处科技、强脑科技、游戏科学六家杭州明星科创公司，代表中国科技公司在空间智能、大模型、人形机器人、脑机接口、3A 游戏等前沿赛道上的技术成果，引起全球关注，成为了杭州乃至中国硬科技与 AI 创新的代表性阵营。

这也标志着空间智能这一前沿赛道正式进入资本市场的视野中央：当 AI 大模型在语言世界的内卷进入白热化，参数规模的竞争边际效应持续递减，下一阶段 AI 产业的真正爆发点，早已转向 AI 从数字世界走向物理世界的核心瓶颈 —— 空间智能。而群核科技的上市，正是这场产业变革中，首个登陆港股的纯空间智能标的，更是 " 杭州六小龙 " 中首家叩开资本市场大门的企业，其稀缺性与产业标杆意义，在当前港股 AI 资产版图中不言而喻。

一、股东与基石星光熠熠，顶级资本集体背书

根据招股文件，群核科技此次拟全球发售约 1.606 亿股，发行价格区间为每股 6.72 港元至 7.62 港元，最高集资约 12.27 亿港元，由摩根大通及建银国际担任联席保荐人。公开招股将于 4 月 14 日截止。

公司的股东阵容星光熠熠，IDG 资本、纪源资本、高瓴创投、Coatue 等顶级机构早已相继入股。而招股材料显示，本次发行也获得多家背景雄厚的基石投资者认购，阵容同样豪华，凸显了产业资本与机构投资者对其未来前景的认可。

本次基石投资者合计认购 5800 万美元（约 4.55 亿港元），涵盖保险、公募、产业资本、国际知名资管等多元背景。其中，泰康人寿、阳光人寿为头部保险机构，长期重仓科技与硬科技赛道；广发基金为国内头部公募，具备全市场资产配置能力；Mirae Asset（未来资产） 是国际顶级资管，同时为 Minimax、宁德时代等多家明星科技公司 IPO 基石，具备全球科技赛道定价话语权；Redwood（弘毅旗下）、雾凇资本聚焦硬科技与 AI 投资；Hesai HK（禾赛科技）、国惠香港、华营建筑则为产业资本，与空间智能、机器人、智能制造场景高度协同。基石投资阵营形成 " 财务 + 产业 " 的 双重背书。

在耀眼的光环与各方的期待之下，群核科技真正的技术成色与商业路径究竟如何？

二、AI 从语言走向物理世界，群核科技成空间智能卖铲人

如果说过去十年的 AI 浪潮，英伟达凭借算力底座成为了最大的卖铲人；那么未来十年 AI 向物理世界的全面渗透，空间智能就是绕不开的核心基础设施，而群核科技，这家专注于物理世界数字化的公司，手握核心空间能力与三维可交互数据，将最有可能成为这场新淘金热中的卖铲人。

所谓空间智能，简单来说，就是让 AI 具备理解三维空间、模拟物理关系，并在此基础上完成判断、生成和交互的能力。

当前，空间智能正在成为兵家必争之地。李飞飞团队发布了世界模型 Marble , 谷歌通过 Gemini 系列模型持续强化多模态和空间理解能力。英伟达则依托硬件和生态优势，通过 Omniverse 平台与 Cosmos 世界模型系列，向仿真和合成数据更深处推进。腾讯的混元 3D 模型也在持续迭代，目标是进一步降低 3D 内容创作门槛。

而在国内，空间智能能力，恰恰是群核科技过去十多年积累最深的一层能力。

这家拥有中国最大的空间设计平台的公司，其技术核心不是泛泛的 3D 建模，而是基于 GPU 实现对物理世界的计算和模拟。截至 2025 年末，公司拥有 5 亿以上 3D 场景、4.8 亿 3D 模型及空间设计元素，并建立了全球最大的室内场景深度认知学习数据集 InteriorNet。更关键的是，与互联网世界里常见的松散内容不同，群核科技积累的是高度结构化、带有空间关系和物理属性的数据资产。它们能直接服务于仿真、训练、渲染与空间推理。

在 AI 行业里，一个越来越清晰的共识正在形成。决定下一阶段竞争力的，已经不只是模型参数规模，而是高质量、稀缺、能够直接服务特定任务的底层数据。让机器人在真实环境中反复摔倒、抓取、碰撞、导航，代价极高，也很难规模化。相比之下，高保真、可交互、物理正确的虚拟空间，正在成为更现实的训练场。

群核科技联合创始人黄晓煌也曾指出，空间智能将是大模型进入物理世界的关键环节，未来会像水电煤一样，成为基础设施。沿着这一路径看，群核科技想做的，是为这场 AI 奔向物理世界的竞赛，提供统一的工具体系和训练数字底座。

在 AI 奔向物理世界的这场淘金热中，无论下游的具身智能、XR、自动驾驶等领域最终谁主沉浮，在它们研发与训练的过程中，对高质量空间数据、高仿真物理环境以及核心空间认知能力的渴求是共通的。

除了创业以来沉淀的丰富数据资产外，群核科技发展的独特底层空间能力，让它在未来能够持续去壮大物理世界的数字底座，连接起物理世界与数字世界。

群核科技去年把其空间重建、空间生成、空间编辑和空间理解能力汇聚到了 Aholo 空间智能开放平台。用户可通过图片、视频或全景图等多模态输入，在平台上快速构建高保真的全息 3D 空间。开发者和相关领域企业可通过 API 或 SDK 的方式自由调取上述能力。

三、" 工具 - 数据 - 模型 " 飞轮，筑牢空间智能底座

让群核能够从 3D 软件提供商向空间智能基础设施发展，根本上来自公司过去十余年围绕空间智能所构建的" 工具 - 数据 - 模型 " 飞轮。

三位核心创始人黄晓煌、陈航、朱皓拥有浙江大学或清华大学，以及美国伊利诺伊大学厄巴纳香槟分校（UIUC）的计算机科学背景，并曾任职于英伟达、微软、亚马逊。这是一支对 GPU 高性能计算和计算机图形学拥有原生理解的团队。

此外，群核科技十分重视研发投入。2023 年至 2025 年，公司累计研发投入超过 10 亿元。值得一提的是，公司很早就做出了自建 GPU 算力集群的决策，这在当时无疑是一笔巨大的投入，却也为其今天构筑算力壁垒埋下了伏笔。

如果把时间轴拉长，群核科技过去十多年的产品迭代，实际上逐步沉淀出了一套完整的飞轮体系，核心逻辑可以概括为空间编辑工具 - 空间数据 - 空间大模型的持续联动。

这套飞轮最初的起点是工具层，核心产品是酷家乐及其海外版 Coohom。酷家乐是中国最⼤的云原⽣空间设计平台，提供快速拖放式 3D 设计、实时⽣成逼真渲染效果、⼴泛模型库及 BIM 能⼒。根据弗若斯特沙利⽂的资料，按 2024 年收⼊计，酷家乐在中国空间设计软件市场拥有 23.2% 的份额，位居行业首位。

群核科技得以在垂直行业持续深耕，并在长期使用过程中沉淀下最核心的数据资产。这也把公司自然推进到下一层，也就是数据层。

结构化与高质量的数据是训练可靠物理 AI 模型的优质燃料。群核科技已经将这部分能力产品化，于 2024 年推出新一代空间智能解决方案 SpatialVerse。SpatialVerse 能够生成高度逼真且物理正确的合成虚拟数据集，用于训练机器人、AR/VR 系统及 AIGC 模型。这相当于为 AI 打造了一个无限且成本极低的数字训练场。

值的一提的是，Google 相关论文曾点名致谢群核的合成数据，说明其数据能力已经进入全球前沿技术体系的视野。

在数据之上，群核科技又进一步向模型层推进。2025 年，群核科技推出了自研的空间语言模型 SpatialLM 及空间生成模型 SpatialGen。其中，SpatialLM 在开源后，迅速与千问 Qwen2.5-Omni、DeepSeek-V3   共同登上全球最大 AI 开源社区 Hugging Face 趋势榜前三，证明了其技术影响力。

与此同时，群核科技作为英伟达 Inception Startup 中国企业代表，已与英伟达达成初步合作，其空间智能平台 SpatialVerse 与 NVIDIA Isaac Sim 深度打通整合，全⾯⽀持 OpenUSD 框架，并可向英伟达⽅案客⼾开放空间数据集，共同为机器⼈训练测试提供⾼保真虚拟仿真环境。

SpatialGen 则沿着世界模型方向继续推进，与李飞飞团队发布的世界模型 Marble 思路相似，核心目标都是生成更完整的三维环境。

至此，这套飞轮开始形成闭环。

工具收集并沉淀数据，数据训练和迭代模型，而更强的模型又反过来提升工具的智能化水平和使用体验，同时模型能力通过 SpatialVerse 等新产品赋能给机器人、影视、电商等千行百业，而这些新应用场景又源源不断地产生新的数据，反哺飞轮。

这个能够自我强化、持续滚动的闭环，构成了群核科技最深的技术与生态护城河。

四、实现盈利里程碑，第二曲线构筑增长新引擎

得益于成功的技术飞轮，群核科技已取得了初步的商业落地成果。

根据招股书，群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳健增长至 2025 年的 8.20 亿元。与此同时，公司的综合毛利率连续三年攀升，于 2025 年达到 82.2% 的高位，在软件行业中绝对属于第一梯队的毛利。

2025 年，公司还迎来一个关键的里程碑。按非国际财务报告准则计量，公司实现经调整净利润 5712.7 万元，成功扭亏为盈。在普遍 " 烧钱 " 的 AI 科技公司中十分罕见，从而为继续投入空间智能、拓展新场景，提供了更强的战略耐性。

截至 2025 年底，其企业客户净收入留存率达到 100.7%，其中大客户留存率高达 109%。说明客户在续约之外，还在持续增加采购和使用深度。

在此基础上，商业模式自然而然地进一步延展。随着面向工业场景的云原生 AI 孪生平台 SpatialTwin、3D   AI 内容创作工具 LuxReal、以及整合核心能力对外开放的 Aholo 空间智能开放平台相继推出，群核科技的商业模式也从单一的软件订阅，向专业服务、API 调用（Token 制）等多元化模式探索。

对客户而言，这种方式降低了新场景的接入门槛，不必一开始就为整套系统支付高成本，而可以按实际使用量逐步接入、逐步放大。对公司而言，收入增长的驱动因素，也开始从客户数量，转向客户使用深度、调用频次和单位调用价值。客户黏性越强，嵌入越深，后续可释放的商业价值也就越大。

展望未来，真正的想象力在于第二曲线的起势。公司的业务边界正从辅助人类进行三维创作，快速拓展至助力机器智能体提升三维环境认知。

在具身智能领域，公司与智元机器人、银河通用、穹彻智能、智平方、松应科技、谋先锋、地瓜机器人等一批国内头部具身智能企业达成合作，为其提供核心的仿真环境与数据服务。在工业数字孪生领域，公司推出的工业 AI 孪生平台 SpatialTwin，应用与杭叉集团、斯坦德机器人等工业客户的业务中，旨在帮助构建覆盖工厂设计规划、仿真验证、智慧运维及具身机器人仿真训练的全链路服务体系，从根本上重构工业制造场景的人机协作模式

类似的能力外溢，也正在更多泛 AI 场景中发生，而且群核科技与各自赛道里最顶尖的一批企业达成合作。公司与国内龙头企业华策影视达成了战略合作，共同探索影视剧虚拟片场场景。在 XR 领域，公司还与 PICO 达成战略合作，基于 PICO 的 XR 硬件系统与群核科技平台丰富的空间数据集，共同打造世界最大的可交互 XR 资产库，旨在为下一代沉浸式体验提供基础设施。

从这些合作可以看出，群核科技的空间智能能力，已经不再局限于原有的垂直场景，而是在向具身智能、工业数字孪生、XR 等更具想象力的蓝海市场持续渗透。

结语

尽管港股在 2026 年迎来 AI 资产密集供给，从大模型、算力到应用层不断补齐拼图，但是 AI 进入物理世界的基础设施仍缺乏。

群核科技的此次上市，正是为了补上这块至关重要的空白拼图。随着 AI 加速走向物理世界，群核科技有机会成为下一阶段产业演进中最重要的科技底座。