文 | 小方  

来源 | 博望财经

从蒙牛一体业务中的奶酪板块看，奶酪已经成为持续扩大的重要业务。在这一坐标中看妙可蓝多，创业 15 年、上市 10 年、进入蒙牛控股第 5 年，公司近两年的变化，不只体现在收入增速，也在治理、运营与管理多个方面持续进阶。

2026 年一季度，妙可蓝多营业收入 16.26 亿元，同比增长 31.81%。2025 年，妙可蓝多收入增速一季比一季更快，四季度达到 30%+。在 A 股食品饮料板块普遍个位数增长的背景下，妙可蓝多连续 30%+ 的高增不是行业红利 β，而是妙可蓝多作为奶酪赛道冠军的自身 Alpha（α），这种增长能力在同板块中较为稀缺。

从奶酪棒公司到奶酪主业更集中、品牌组合更完整、增长动能更丰富的奶酪龙头，妙可蓝多正在迈入高质量发展、高价值释放的新阶段。

收入逐季提速，连续两个季度跑出 30%+ 增幅

进入 2026 年，妙可蓝多延续 2025 年增长提速的上行势头，继续稳居 30%+ 增长区间。这样的增长并非短时起伏，而是奶酪业务归集、主业聚焦、多品类起量、多渠道扩容与蒙牛赋能共同带出的经营结果。

从妙可蓝多 2025 年全年表现看，其提速并非偶然。其 2025 年度报告数据显示，妙可蓝多 2025 年第一季度营业收入 12.33 亿元，第二季度 13.34 亿元，第三季度 13.90 亿元，第四季度 16.76 亿元，第四季度同比增长 34.13%，较第三季度环比增长 20.57%。

图片来源：上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 2025 年年度报告

2026 年一季度，其营业总收入同比增长 31.81%，30%+ 高增从 2025 年四季度一直延续到 2026 年，首尾相接。这至少说明，妙可蓝多近一年的发展已经形成较强的可持续与高价值并行特征。

奶酪主业作为最先托住这组高增的关键，年报显示，2025 年，妙可蓝多实现营业收入 56.33 亿元，同比增长 16.29%，其中奶酪业务收入 46.15 亿元，同比增长 22.84%，奶酪业务收入占主营业务收入比重由上年的 80.12% 提升到 82.37%。奶酪业务毛利 15.60 亿元，在主营毛利中的占比达到 96.56%。收入上升、主业占比上升、毛利贡献集中，这几项指标结合来看，足以说明妙可蓝多主业持续向上、公司整体业绩向好。

2026 年 3 月 6 日，妙可蓝多发布未来五年 "13434" 生态战略，又进一步将奶酪、乳脂、乳清三大品类列为重点方向。其中，"13434" 中的 "1" 是以消费者为中心，并提出未来营收超百亿、净利润翻倍的目标；第一个 "3" 是奶酪、乳脂、乳清三大品类；"4" 是儿童及青少年的成长营养、家庭膳食的膳食营养、运动场景的运动营养、中老年及特殊人群功能需求四大营养体系；第二个 "3" 是 B 端业务、C 端业务、并购出海业务三大增长引擎；最后一个 "4" 则是产品创新、品牌引领、渠道变革、数智赋能四大核心能力。

对妙可蓝多而言，这一生态战略带来的，首先便是主业重心更集中、重点品类更聚拢、增长来源更明确。而季度高增、全年上升、势能提升以及品类优化同时向前，妙可蓝多 30%+ 高增更具分量和长期价值。

"13434" 生态战略落地，产品矩阵与渠道扩容一并起量

"13434" 生态战略落地到具体经营层面，直观的变化是产品不再依赖单一大单品。奇炫奶酪棒、成长酪乳、成长奶酪杯、奶酪小三角、奶酪片、黄油等新品类一起贡献新增收入，儿童营养、家庭餐桌、休闲零食、茶饮烘焙等消费场景同步扩展，妙可蓝多从爆品带动，迈入多品类共同放量的新阶段。

这一战略首先体现在 C 端，过去一年，妙可蓝多继续完善产品矩阵，一边向儿童营养与家庭餐桌延伸，一边向休闲消费和更广泛的人群拓展；同时继续精耕传统零售基础，并向零食量贩、会员超市、内容电商、即时零售等方向加快推进。到 2025 年末，妙可蓝多共有经销商 6047 家，销售网络覆盖约 80 万个零售终端。新品、渠道扩张和品牌触达同步推进，使得 C 端不再只是守住原有优势，而是继续向更多人群和更多消费场合伸展。

品牌建设也在为 C 端持续加力，妙可蓝多在过去一年借助体育、航天等多类热门资源继续扩大触达范围，并通过综艺、活动与多场合联动加深奶酪消费认知。对应到 "13434" 里的四大核心能力，产品创新、品牌引领和渠道变革不是分别推进，而是在零售端一并向前。对妙可蓝多来说，C 端如今不只是一个已经成熟的收入来源，也在继续承担新品放量、品牌传播与消费教育的作用。

从 B 端看，专业奶酪与爱氏晨曦专业乳品形成 " 两油一酪 " 组合，覆盖西餐、烘焙、茶咖、工业与中餐多个客户群，供给方式也由单品销售走向组合供给。

妙可蓝多在餐饮工业领域也继续推进一站式专业乳品供给，其中，国产原制马苏里拉奶酪的推出，被公司视为填补国产高端原制马苏里拉空白的重要一步；爱氏晨曦马斯卡彭则继续对接烘焙、茶咖等多个方向。与此同时，重点客户与出口方向也倍数级增长，成为 B 端放量的重要拉动力。

对 B 端客户而言，决定合作深度的，不只是单个产品，更看重供给稳定性、产品标准与配套能力。" 两油一酪 " 向前推进之后，妙可蓝多在 B 端不再只是提供某一类奶酪原料，而是向更完整的供给能力靠近，为 B 端客户提供全方位一站式服务。

收入扩大之外，成本改善也在持续显现。规模采购、原辅料国产替代、产线效率改善与费用管控一并推进，对毛利改善形成支撑。妙可蓝多 2025 年年报显示，其奶酪业务毛利较上年同期实现显著增长，规模效应与产品结构优化共同推动毛利提升，进一步拉大与行业第二名和第三名的领先优势。

蒙牛控股 5 年，管理升级与多维赋能价值集中显现

2021 年定增入股以来，蒙牛对妙可蓝多的带动，已经从股权层面渗透到治理、运营、供应链、质量与研发等多个方面。2024 年 7 月，妙可蓝多完成对蒙牛奶酪 100% 股权收购，奶酪业务归集完成，妙可蓝多、蒙牛奶酪、爱氏晨曦三个品牌的分工更为互补，资源也更为集中。

妙可蓝多 "13434" 生态战略正是在大蒙牛 " 一体两翼 " 战略下向前推进，妙可蓝多也是蒙牛旗下唯一的奶酪业务经营单元。与这一定位对应的，是奶酪业务归集之后，奶酪板块进一步向一个经营主体集中。对妙可蓝多而言，这种集中不只是股权层面的变化，更意味着品牌、研发、供应链与渠道资源向奶酪主业进一步聚拢。主业边界更清楚，资源投放更聚焦，集团赋能也更容易形成合力。

更关键的是，蒙牛带来的不只是采购与渠道支持，依托蒙牛全球奶源布局与供应链优势，双方共享全球研发资源，并建成行业领先的奶酪检验检测数据集，实现深度体系赋能。这些变化共同推动妙可蓝多从单一奶酪品类企业，走向兼具长期性与稀缺性的奶酪龙头，价值确定性也因此有了更扎实的支撑。

截至目前，妙可蓝多已建立覆盖欧洲、美洲、大洋洲的全球采购网络，并稳步推进原辅料国产替代。对一家奶酪企业来说，采购、研发与供应链多环节同时向前推进，意味着产品稳定性、成本掌控能力与创新效率都在同步提高。这样的积累将持续支撑收入质量、毛利水平与品牌信誉。换言之，妙可蓝多当前的变化，不只是收入增长更快，而是经营底盘更厚。

从行业发展看，妙可蓝多身上的长期性与稀缺性，也让其价值底盘更为扎实。数据显示，2025 年全国乳制品产量为 2950.3 万吨，奶酪、黄油等深加工产品占比仅 7.3%，不足发达国家平均水平的四分之一；与此同时，在 2025 年中国包装奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率超过 38%，并继续保持中国奶酪零售市场品牌第一。这说明国内奶酪消费仍有较大提升余地，而妙可蓝多已经占住头部身位。

赛道潜力可期，头部份额已立，再叠加集团赋能持续向前，妙可蓝多的价值势能显然不止眼前两个季度的高增。尤其是从 " 喝奶 " 到 " 喝奶 + 吃奶 " 的消费升级仍有较大空间。妙可蓝多从儿童奶酪棒延伸到早餐、家庭烹饪、休闲零食、茶饮烘焙等多个消费场景，所在赛道更有增长确定性。

控股股东的持续增持则反映出对妙可蓝多及其奶酪业务的进一步认可，是对妙可蓝多长期价值与未来发展的看好。尤其是在妙可蓝多已经进入 "13434" 生态战略推进期、2025 年全年业绩向上、2026 年一季度收入继续保持 30%+ 高增的背景下，这一轮增持更是在用真金白银表达对妙可蓝多未来发展的价值判断。2025 年 12 月 29 日至 2026 年 3 月 23 日，内蒙蒙牛累计增持 510.05 万股，占总股本 1.00%，累计增持金额 1.19 亿元。

从收入逐季提速、奶酪业务归集完成，到管理升级持续进阶等多层面变化，妙可蓝多已经不宜再用 " 旧印象 " 去理解，当前价值仍有低估成分，长期价值也有继续提升的空间。