东吴证券股份有限公司张良卫 , 陈海进近期对华勤技术进行研究并发布了研究报告《超节点全栈交付筑造壁垒，国产算力放量驱动业绩高增》，给予华勤技术买入评级。

华勤技术 ( 603296 )

投资要点

公司构建多元化业务生态，打造 "3+N+3" 产品平台。华勤技术深耕智能硬件 ODM 领域，利用多年积累构建 ODMM 核心能力。战略布局 "3+N+3" 智能产品矩阵：构建了智能手机、笔记本电脑、服务器 3 大支柱型产品，前瞻性拓展汽车电子、机器人和软件 3 大新兴业务，打造多元业务体系。

AI 算力奠定算力业务高增基调，超节点入局构筑竞争壁垒。算力需求爆发牵引数据中心市场需求，国产替代加剧助力公司保持行业领先地位。2025 年数据中心业务营收超 400 亿，2026 年计划实现 30%-50% 的同比增长。其中，三大头部云厂商贡献超过八成收入，行业和渠道客户 2026 年营收有望超过百亿规模。超节点方面，公司作为业内稀缺的自研交换机 +AI 服务器全栈交付 ODM 厂商，赛道竞争格局优于传统单机柜，超节点订单有望在 26 年下半年放量，持续提升 AI 业务净利率。

非算力业务基本盘稳固增长，新兴业务开拓打开增量市场。非算力板块基本盘扎实，营业收入保持稳定增长。穿戴业务迅猛增势维持移动终端业务的整体增长。笔电业务新签头部客户即将放量，有望成为营收核心增长点。新兴业务板块加速布局，研发与制造端共同发力，汽车电子业务有望实现翻倍高增，机器人业务产品落地持续进行，人形机器人研发进展顺利，完成机器人市场的前瞻性卡位。

整体业绩呈现明显的高增趋势，公司业务发展进入加速阶段。公司对 2026 年全年增长保持信心，预计全年营收同比增长超 15% 突破 2000 亿元，利润增速有望高于营收增速。且后续伴随算力订单的进一步放量，公司业绩全年高增态势明晰。且公司港股上市进程顺利，有望在 2026 年 4 月完成发行。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润将达到 52.55 亿元、67.43 亿元和 87.61 亿元，对应 PE 为 18.60 倍、14.49 倍和 11.16 倍。公司具备适配国产卡的服务器全栈交付能力，以及超节点业务放量能力，我们维持 " 买入 " 评级。

风险提示：AI 算力业务放量不及预期；国产 AI 芯片适配落地不及预期；港股发行及融资进度不及预期；汽车电子业务拓展不及预期；地缘政治导致的政策或关税风险；行业竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 125.1。

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