4 月 7 日晚间，西部黄金（SH601069，股价 30.18 元，市值 274.94 亿元）发布 2025 年年报，公司 2025 年实现营收约 135.67 亿元，同比增长 93.80%；实现归属于上市公司股东的净利润约 4.72 亿元，同比增长 86.09%；实现扣非净利润约 5.02 亿元，同比增长 69.76%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.56 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。

图片来源：西部黄金公告

西部黄金同日公告，公司于当日召开第五届董事会第二十四次会议，为推进国际化战略，满足业务发展需要，公司拟在境外发行 H 股并在港交所挂牌上市。董事会授权管理层启动前期筹备工作，并与中介机构商讨具体推进事宜，目前上市细节尚未确定。

年内产金 16.92 吨，完成计划 172.76%

纵向来看，这是西部黄金首次在单一会计年度营收上破 130 亿元关口。利润方面，公司在 2024 年实现扭亏为盈后，2025 年归母净利润继续保持 86.09% 的高速增长态势。

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年报显示，西部黄金报告期内生产黄金产品 16.92 吨，完成年计划的 172.76%，较上年同期增加 7.33 吨。这主要得益于外购合质金生产的标准金产销量的大幅增加。

同时，公司战略并购落地，资源储量进一步夯实——西部黄金于 2025 年 8 月通过现金收购成功取得新疆美盛 100% 股权。此举使公司获得了新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿项目的所有权，大幅提升了资源储量与产能，为 " 黄金为主体、锰业 + 铍业为两翼 " 的战略奠定了坚实基础。此外，公司还竞拍取得两项新探矿权，找矿增储成果显著。

研发方面，西部黄金期内大幅加大科技创新投入（研发投入合计达 1.36 亿元）。全年累计申报实用新型和发明专利 31 项，开发省级科技项目 3 项，发表学术论文 2 篇。公司通过新工艺和技术优化，不断提升选矿综合回收率及自动化生产水平。

年报还披露，由于外购金的购销量较大，为规避价格波动风险，西部黄金期内积极开展黄金套期保值业务。西部黄金期内衍生品交易与现货价值变动加总后实现盈利高达约 1.4 亿元，成功锁定了加工利润并提升了抗风险能力。

2025 年营业成本同比增 97.02%

分行业看，西部黄金期内黄金产品营收同比增长 119.25% 至约 120.71 亿元，毛利率较上年增加 1.63 个百分点至 8.99%。同时，公司锰产品营收同比下滑 0.42% 至约 12.41 亿元，毛利率减少 8.21 个百分点。

图片来源：西部黄金年报

取得诸多成绩的同时，西部黄金的年报亦披露多个值得关注的风险点。

例如，受投资及营运资金需求影响，报告期末公司短期借款余额高达 26.18 亿元，较上年末的 4.22 亿元增长 520.86%。整体资产负债率达到 67.07%（总资产 143.67 亿元，总负债 96.36 亿元），反映出公司面临较大的资金链统筹及短期偿债压力。

再比如，截至 2025 年末，西部黄金 " 其他应收款 " 账面价值升至 9.15 亿元，同比增长 1325.87%，主要系锰产品代理业务的应收款增加；同时 " 预付款项 " 也因预付锰产品货款增加了 99.18% 至 3.48 亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，虽然营收增长 93.80%，但西部黄金 2025 年营业成本达到 122.18 亿元，同比大增 97.02%，增速超过营收增速。公司称，主要原因为公司外购合质金生产的标准金采购量和采购单价较上年同期均增加所致。

此外，西部黄金期内销售费用亦同比增长 77.45% 至约 618.78 万元。公司称，主要原因为公司标准金销量增加，委托代销手续费增加所致。

展望 2026 年，西部黄金黄金板块计划生产黄金约 11.01 吨（即较 2025 年的 16.92 吨下滑 34.93%）；锰产业板块计划生产电解锰 7.5 万吨；其他产品方面，计划生产冰铜（铜金属）2029 吨、硫酸 4 万吨、提金剂 1900 吨。

每日经济新闻