中银国际证券股份有限公司武佳雄 , 李扬近期对联泓新科进行研究并发布了研究报告《盈利能力稳步提升，新产能逐步落地》，给予联泓新科增持评级。

联泓新科 ( 003022 )

公司发布 2025 年年报，全年实现盈利 3.06 亿元，同比增长 30.40%。公司化工新材料出货量稳步提升，积极布局新产品，盈利有望增厚。维持增持评级

支撑评级的要点

2025 年公司业绩同比增长 30.40%：公司发布 2025 年年报，全年实现营收 63.38 亿元，同比增长 1.11%，实现盈利 3.06 亿元，同比增长 30.40% 扣非盈利 3.03 亿元，同比增长 64.45%。其中，2025Q4 实现盈利 0.73 亿元，同比增长 30.65%，环比增长 2.18%；扣非盈利 0.71 亿元，同比增长 104.67%，环比减少 2.47%。

出货量保持增长，盈利能力稳步提升：2025 年，受益于下游新兴行业的需求提升，公司化工材料销量保持稳定增长，全年实现材料销量 72.64 万吨，同比增长 14%，实现营收 51.13 亿元，同比增长 9.79%，毛利率 22.14% 同比提升 1.34 个百分点。分产品来看，新能源光伏材料实现销量 20.71 万吨，实现收入 17.31 亿元，同比增长 2.95%，毛利率 27.76%，同比减少 0.22 个百分点；特种树脂实现销量 26.85 万吨，实现收入 17.32 亿元，同比增长 0.76%，毛利率 16.20%，同比提升 0.82 个百分点；特种精细化学品实现销量 13.81 万吨，实现收入 10.81 亿元，同比增长 0.04%，毛利率 20.20%，同比提升 0.52 个百分点。

新产能逐步投产，积极布局新型产品：新能源光伏材料方面，年产 20 万吨的 EVA 装置已于 2025 年 12 月顺利投产，年产 10 万吨 POE 项目预计将于 2026 年二季度投产；新能源电池材料方面，公司锂电电解液添加剂项目 4000 吨 / 年 VC 装置于 2025 年 12 月建成投产，与北京卫蓝成立合资公司共同开发固态电池关键功能材料。未来随着新型产品不断放量，有望形成新的业绩增长点。

估值

结合公司年报以及新产能落地贡献增量，我们将公司 2026-2028 年预测每股收益调整至 0.47/0.58/0.71 元（原预测 2026-2028 年摊薄每股收益为 0.43/0.52/- 元），对应市盈率 41.6/33.3/27.6 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

行业产能释放超预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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