开源证券股份有限公司诸海滨近期对中裕科技进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：2025 年营收同比增长 18.41%，高油价背景下公司产品有望量价齐升》，给予中裕科技增持评级。

中裕科技 ( 920694 )

2025 年营收 7.10 亿元，同比 +18.41%，归母净利润 8989 万元，同比 -14.25% 公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 7.10 亿元，同比增长 18.41%，实现归母净利润 8988.76 万元，同比下降 14.25%；2025Q4 单季度营收 1.51 亿元，同比下降 6.99%，环比下降 24.45%，归母净利润 1342.06 万元，同比下降 52.93%，环比下降 43.76%。我们维持公司 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.47/1.71/1.93 亿元，EPS 分别为 1.11/1.30/1.46 元，当前股价对应 PE 分别为 15.4/13.2/11.7 倍。我们看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持 " 增持 " 评级。

短期扰动致公司盈利承压，多领域全方位发展提升抗风险能力

根据公司年报披露，2025 年公司美国市场和中东市场经营情况持续向好，销售金额同比增加；耐高压大流量输送软管产品需求稳定。在海外市场需求增长和主力产品销售收入增加的带动下，公司 2025 年营收实现一定幅度的增长。但 2025 年由于受内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及相关运费增加，以及中裕沙特公司等境外公司的经营费用增多等原因，对公司整体利润造成了一定影响；另外由于人民币汇率波动导致汇兑损失增加，也对利润形成一定的侵蚀。2026 年初，公司钢衬耐磨管产品取得 4881 万元订单，新产品瞄准金属、非金属矿产开采领域，用于各类矿浆输送；我们认为新产品大订单的签订标志着公司多领域横向发展取得重要进展，有效减弱了单一领域收入占比过大带来的潜在风险。

国际油价居高不下，油气开采活动旺盛助力公司产品需求持续增长

中东地缘冲突发生以来，国际油价居高不下。中裕科技的页岩油气压裂供水软管主要用于页岩油气产业链中的油气开采环节，实现水力压裂系统的远距离大流量高压供水，所以公司的产品需求与油气开采活动以及油价高度相关。根据公司历史销售数据，页岩油气压裂供水软管销售金额与原油价格走势呈现高度的相关关系，当 WTI 原油价格高于 65 美元 / 桶时，页岩油气开采行业的开工率大幅增长，对公司产品的需求也随之增加；而截至 2026 年 4 月 1 日，WTI 原油现货报价 100.12 美元 / 桶。我们认为高油价背景下公司产品需求有望大幅增长。

风险提示：原材料价格波动、新产品市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

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