现象级 IP 难再现

作者／   IT 时报  孙永会

编辑／   王昕    孙妍  

爱奇艺拟赴港二次上市，亟需一场 IPO" 输血 "。

3 月 30 日，长视频平台爱奇艺（Nasdaq:IQ）发布公告称，已以保密方式向香港联合交易所提交上市申请表，申请公司 A 类普通股在港交所上市及交易许可。此次拟议上市旨在增强爱奇艺在香港资本市场的融资渠道，通过增加面向亚洲机构投资者和零售投资者的曝光度来拓宽爱奇艺的投资者基础，并提升公司的国际形象。

爱奇艺还在公告中表示，拟议上市的细节尚未最终确定。拟议上市除其他事项外，还取决于能否获得香港交易所的批准、能否完成向中国证监会的备案以及公司的最终决定。无法保证拟议上市将会进行或何时进行。

从行业竞争格局来看，长视频赛道早已告别 " 野蛮生长 "，进入 " 存量博弈、精耕细作 " 的新阶段。作为长视频行业的头部玩家，爱奇艺的这一决定，是一场在当前环境下的突围与自救。

2018 年，爱奇艺于美国纳斯达克挂牌上市，彼时的股价一度超 46 美元 / 股。而截至发稿，其 4 月 1 日的收盘价为 1.35 美元 / 股，市值为 13.32 亿美元。这一次，爱奇艺能 " 造血 " 成功吗？

曾经的 " 爆款制造机 "

2010 年，爱奇艺正式上线。当时国内长视频平台正处 " 野蛮生长 " 的阶段，盗版、画质问题突出……不过，爱奇艺很快找到了自己的 " 打法 "，用高清画质和正版内容打差异化。2013 年，背后的大股东百度收购了 PPS 视频业务并与爱奇艺合并，迅速做大用户规模。

但真正让爱奇艺 " 出圈 " 的，是综艺和自制剧。

2014 年开始，《奇葩说》系列用一场场火花四溅的辩论，陪伴年轻人走过七季，马东、蔡康永、薛兆丰的 " 金句 " 成了社交平台的 " 常客 "；2017 年的夏天，一句 " 你有 freestyle 吗 " 席卷全网，《中国有嘻哈》捧红了 rapper，更让爱奇艺尝到了 " 自制爆款 " 的甜头；紧接着，2019 年《乐队的夏天》把新裤子、刺猬乐队送上热搜，让无数人在屏幕前重新燃起摇滚魂；《隐秘的角落》让该平台的 " 迷雾剧场 "IP 一战成名……

" 那会儿真的是为了这些节目充会员。" 剧迷王宇（化名）自称是爱奇艺的 " 忠实用户 "，从 2016 年进入大学开始，便经常充值会员看节目。" 我觉得值，不仅内容好看，更为了那种氛围。" 她说，其中有一种期待，每周都有新东西可追，每个季度都有话题可聊。

" 我最难忘的是《偶像练习生》和《青春有你》，那会儿很痴迷。"" 饭圈 " 女孩何妍（化名）早年同样是爱奇艺的深度用户。

那是爱奇艺最好的时光，也是用户和粉丝们最为怀念的时光。

深陷爆款焦虑

爱奇艺还有爆款吗？答案是肯定的。

2023 年初，《狂飙》火爆出圈。借着《狂飙》的东风，爱奇艺当年第一季度总营收和会员服务营收均创历史最佳表现，总营收为 83 亿元，同比增长 15%；会员服务营收达到 55 亿元，同比增长 24%。

据媒体报道，当时爱奇艺一季度拉新 1700 万会员，大半归功于《狂飙》。

影视圈内还流传着一句行话：" 没有持续的爆款，就没有持续的盈利。" 爱奇艺近年虽然也有热播作品，比如《苍兰诀》《唐朝诡事录之长安》‌《生万物》等，但和早前现象级 IP 相比的话，似乎还差 " 一口气 "。

在业内人士看来，腾讯视频背靠腾讯生态，坐享资金、资源和流量 " 输血 "；优酷依托阿里巴巴，在内容采购和生态联动上有底气，视频业务更多是母公司战略版图的补充，无须承担过重的业绩压力。而爱奇艺自身需要面临的挑战更多。

据 QuestMobile 和易观分析的数据，截至 2026 年 2 月 15 日，爱奇艺的 MAU（月活跃数）达 3.58 亿，在长视频平台阵列中排名第二，仅次于排名第一的腾讯视频（3.6 亿），而曾经处于 " 爱优腾 " 三足鼎立格局中的优酷（2.02 亿）掉队至第五位，排在芒果 TV（2.84 亿）和 B 站（2.3 亿）之后。并且每个平台各有定位，比如芒果 TV 聚焦综艺和青春剧集，B 站以社区生态差异化突围。

短剧和短视频是爱奇艺和其他老牌视频平台都要面对的挑战。

" 我现在的期待变平淡了。" 王宇认为，自己的注意力除了被其他平台分散，打开率降低的主要原因还是对内容的渴望度。何妍也说，近年来自己变得有些 " 佛系 " 了，仅为个别高分喜剧节目和经典老剧买过会员。

下一步往哪走？

如何保流量和存量？这是摆在长视频平台面前的一道必答题。

" 爱奇艺并非资金最雄厚的公司，高质量增长的同时也不能烧钱。" 爱奇艺创始人、首席执行官龚宇曾坦言。

今年发布的爱奇艺 2025 年全年财报显示，公司实现总收入 272.9 亿元，Non-GAAP（非通用会计准则）运营利润 6.4 亿元，连续 4 年运营盈利。但营收和净利润在下滑。具体来看，2021 年，公司全年营收 306 亿元，尽管归母净亏损达 61.7 亿元。2022 年通过严苛降本首次实现 Non-GAAP 盈利；2023 年全年营收 318.7 亿元，归母净利润回正至 19.3 亿元，营收位居高位。2024 年全年总收入有所降低，为 292.3 亿元，全年净利润约为 7.6 亿元，相比 2023 年的 19.3 亿元净利润，下降约 60%。

从现金流看，爱奇艺自由现金流已由 2023 年的超 33 亿元骤降至 2025 年的不足千万元。与此同时，公司多次发债募资，2023 年 3 月 1 日，爱奇艺又宣布拟发行 6 亿美元可转债用于偿还债务，2028 年到期；2025 年 2 月 20 日，爱奇艺宣布发行 3.5 亿美元可转债，同时计划回购约 3 亿美元现有债券，2030 年到期。

" 这是典型的‘融资防御’与‘价值重塑’双线并行的策略。" 北京市社会科学院副研究员、南昌理工学院数字经济研究院院长王鹏接受《IT 时报》记者采访时分析道，赴港二次上市的核心逻辑在于拓宽融资渠道并对冲美股市场的波动风险。通过增加对亚洲机构及投资者的覆盖，爱奇艺试图在更熟悉的资本环境下寻求估值修复。同日宣布的 1 亿美元回购计划，则是向市场释放信心信号，旨在通过真金白银的投入抵消投资者对 IPO 稀释股权的担忧，稳定股价底盘。

" 二次上市能为其提供更灵活的杠杆空间，应对长视频行业竞争带来的不确定性，而且平台确实需要更充盈的现金流来支撑其‘新空间’的拓展。" 王鹏进一步表示，虽然亏损已大幅收窄，但维持高质量自制内容的 " 护城河 " 仍需持续的高投入。此外，在 AI 赋能影视制作、海外市场扩张以及线下娱乐等新业务上，初期的研发与渠道铺设极度依赖资本推力。

在广州瞭远营销咨询有限公司高管高承飞看来，真正的发展新空间，取决于能否在内容差异化等维度建立 " 护城河 "。资本是助推器，但战略执行力才是关键，回港上市若能为爱奇艺引入更懂中国内容产业的长期投资者，其价值将远超融资金额本身。

公开信息显示，爱奇艺近期启动了 " 纳豆 Pro" 的公开商用测试，该产品是爱奇艺专有 AI 智能体，也是中国首个专为专业长视频生成设计的 AI 智能体。2025 年 9 月，爱奇艺还官宣了国内首个 AI 剧场，计划于今年上线首批 AI 叙事影片。

同时，爱奇艺正在加快拓展出海业务。数据显示，2025 年，爱奇艺海外全年会员收入同比增长超 30%，下半年会员收入同比增速提升至 40%，全年会员规模创新高。

排版／ 季嘉颖

图片／ 东方 IC 《偶像练习生》《狂飙》  纳逗 Pro

来源／《IT 时报》公众号 vittimes

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