中邮证券有限责任公司曾凡喆近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《各项业务协同增长，业绩再创新高》，给予顺丰控股买入评级。

顺丰控股 ( 002352 )

l 顺丰控股披露 2025 年年报

顺丰控股披露 2025 年年报，全年营业收入 3082 亿元，同比增长 8.4%，实现归母净利润 111.2 亿元，同比增长 9.3%；第四季度公司营业收入 829.7 亿元，同比增长 7.0%，归母净利润 28.1 亿元，同比增长 10.0%。

l 各业务条线协同增长，同城业务增速较高

2025 年公司各业务条线协同增长。从业务量和单价来看，因经济快递业务量高速增长，2025 年公司快递业务量达到 167.2 亿件，同比增长 25.4%，快递业务单价 13.67 元，同比下降 11.9%。从各分部收入来看，时效快递业务收入 1310.5 亿元，同比增长 7.2%，经济快递业务收入 320.5 亿元，同比增长 17.6%，快运业务收入 421.3 亿元，同比增长 11.9%，冷运及医药业务收入 106.1 亿元，同比增长 8.1%，同城配送业务收入 127.2 亿元，同比增长 43.4%，供应链及国际业务收入 729.4 亿元，同比增长 3.5%。

l 快递业绩稳健，同城业绩亮眼，国际及供应链业务扭亏

公司人工成本及运输成本因人工成本上行及业务量增长而有所提升，毛利润同比增长 3.6% 至 410.5 亿元。公司各项费用率水平基本稳定，其他报表项亦波动不大，业绩同比保持增长。

分条线业绩来看，公司积极拓展市场，深化 " 激活经营 " 机制，赋予业务前线充分的经营授权，提高服务质量并提升市场竞争力，速运及大件分部净利润 106 亿元，其中第四季度盈利能力环比回升；同城配送分部受益于即时配送行业需求增加带来业务快速增长，同时业务结构持续优化，成本精益管理及科技赋能推动运营持续发力，带动盈利持续提升，分部净利润 2.78 亿元，同比增长 109.7%；供应及国际业务分部主要受益于海外子公司 KEX 结构调优及降本大幅减亏，实现净利润 1.9 亿元，如不考虑 KEX 因素，净利润增长 53.5%。

l 投资建议

未来顺丰控股将持续深化产品与解决方案协同，促进国内国际业务均衡发展，其中快递业务持续强化领先优势，深化网络分层与资源适配提升竞争力，追求规模与利润的均衡增长；供应链业务推动重点行业渗透，融合物流服务、金融、科技形成差异化优势，提供更具价值的综合供应链解决方案，实现收入占比提升和可持续的盈利能力增长；国际业务方面则瞄准亚太市场，以规模比肩全球头部企业并实现持续盈利为核心目标，加速构建领先的跨境综合服务能力。分红回购方面，公司 2025 年全年累计分红率达到 40%，并拟提高回购金额上限并更改回购股份用途为 " 注销减少注册资本 "，股东回报持续提升。

预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 123.1 亿元、136.1 亿元、149.5 亿元，同比分别增长 10.7%、10.6%、9.9%，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

宏观经济下滑，能源价格大幅上升，市场开拓不及预期，成本管控不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 51.69。

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