开源证券股份有限公司吕明 , 骆扬近期对极米科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025 全年盈利改善，车载商用业务落地提速》，给予极米科技买入评级。

极米科技 ( 688696 )

2025 年营收稳增，盈利能力同比提升，维持 " 买入 " 评级

2025 全年公司实现营业收入 34.67 亿元（同比 +1.85%，下同），归母净利润 1.43 亿元（+19.40%），扣非归母净利润 1.14 亿元（+23.99%）。单季度看，2025Q4 公司实现营业收入 11.4 亿元（+1.5%），归母净利润 0.64 亿元（-60.2%），扣非归母净利润 0.53 亿元（-66.1%）。考虑到公司产品出海持续深化或投入较高水平费用，我们下调了公司 2026-2027 年盈利预测，并引入 2028 年预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 3.04/3.50/4.03 亿元，对应 EPS 为 4.34/4.99/5.76 元，当前股价对应 PE 为 20.9/18.2/15.8 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，我们看好公司凭借产品在车载及商用领域持续落地，打造收入第二增长曲线，维持 " 买入 " 评级。

盈利能力：得益于产品结构优化，毛、净利率同比提升

公司 2025 全年毛利率 32.20%（+1.01pct），主受益于产品结构改善；期间费用率为 29.91%（-0.40pct），销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 14.85%/4.33%/11.54%/-0.81%，同比分别 -2.71/+0.92/+0.73/+0.66pct。综合影响下，2025 年全年公司销售净利率 4.09%（+0.57pct），盈利能力改善。单季度看，公司 2025Q4 毛利率为 31.6%（-4.5pct），期间费用率 26.2%（+1.8pct），综合影响下净利率为 5.5%（-8.8pct）。

公司亮点：投影业务稳固核心地位，车载业务实现突破性增长

投影业务：公司 2025 年投影整机及配件实现收入 31.88 亿元，占总营收 91.93%，其中投影整机收入同比增长 1.18%；公司产品矩阵持续优化，入门级迭代 Z 系列、Play 系列夯实份额，中高端 RS20 系列、超高端 T10 长焦电影机突破性能上限。公司持续加大业务研发投入，新增授权发明专利 56 项，投影光机实现 100% 自主研发，技术壁垒凸显。车载业务：公司将车载产品纳入创新产品品类，2025 年创新产品收入 2.545 亿元，同比大幅增长 107.86%；公司车载光学产品已搭载问界、尊界等多款旗舰车型，成为头部新能源车企座舱显示核心供应商，车规级产线建成且产品通过严苛测试，量产落地成效凸显，2026 年业务业绩弹性可期。

风险提示：内销市场竞争持续激烈；车载业务量产不及预期；海外需求回落等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 122.28。

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