以下文章来源于零碳资本论 ，作者华夏能源网

作者 |  韩成功

编辑 |   蒋波

3 月 30 日晚间，光伏电池片龙头钧达股份（SZ：002865）发布 2025 年年报，公司全年实现营业收入 76.27 亿元，同比下降 23.36%；净利润 -14.16 亿元，同比增亏 139.51%。

钧达股份成立于 2003 年，原主营业务为汽车饰件，2017 年登陆深交所。2021 年，钧达股份通过收购老牌光伏电池生产商捷泰科技，进军光伏行业，并迅速成为电池片龙头，在业内有 " 小晶科 " 之称。根据 infolink 发布的 2025 全球光伏电池片出货排名，钧达股份位列第四位。

但在 2023 年后，随着光伏行业进入下行寒冬期，钧达股份也开始出现亏损。2024 年，钧达股份亏损 5.91 亿元。2025 年亏损是再创新高，亏损额是 2024 年的 2.4 倍。

钧达股份股价走势图

虽然基本面亏损，但由于粘上 " 太空光伏 " 概念，钧达股份成为资本市场的明星股，股价一路上涨。从去年 12 月 5 日的 35.87 元 / 股，最高涨到今年 2 月 4 日的 116.68 元 / 股，涨幅高达 225%。此后虽然回调，但截至 3 月 31 日收盘，仍有 73.23 元 / 股，是开始上涨前的两倍。

在公司经营层面和资本市场层面，钧达股份展现出两张截然不同的 " 面孔 "，在资本炒作热潮褪去后，业绩现出原形的钧达股份该如何把故事讲圆？

去年第四季度亏损近 10 亿

钧达股份 2025 年亏损的主要原因还是行业不好。钧达股份表示，主要由于光伏电池的销售量下降以及市场行情价格走低。

年报显示，2025 年，钧达股份电池片出货 29.54GW，较 2024 年的 33.74GW 减少了 12.45%。而产能方面，钧达股份在滁州、淮安的两大生产基地合计产能超 40GW，依此计算，产能利用率 74%；另外，钧达股份正在土耳其新建产能。一方面出货量一年不如一年，另一方面却又在扩充产能，业绩差是自然而然的了。

销售价格方面，与其他光伏企业类似，钧达股份也在 " 赔本赚吆喝 "。2025 年。公司光伏电池片的毛利率为 -1.65%。经营活动产生的现金流为 -4.85 亿元，较 2024 年的 6.54 亿元下降 174.23%。

发布年报的同时，钧达股份还发布了关于 2025 年度计提信用及资产减值准备的公告。2025 年度，公司计提减值准备合计 4.39 亿元，其中大部分是因为市价下行、行业内卷等因素造成的资产减值准备。资产减值准备中，固定资产减值准备为 2.66 亿元，存货跌价准备为 1.19 亿元。

由于计提集中在第四季度，因此从单季度看，第四季度的亏损金额明显高于前三季度，亏损额接近十个亿。

不过，2025 年，钧达股份也有可喜的一面——公司在海外市场实现了突破。年报显示，公司海外营收占比由 2024 年的 23.85% 大幅提升至 50.66%，超过了国内市场。

相比国内的赔本生意，海外市场毛利率为 0.75%，可以为钧达股份贡献一些盈利。但这点盈利颇为微薄，与过去几年无法相提并论。2022 年、2023 年、2024 年，钧达股份海外市场的毛利率分别为 28.32%、20.55%、6.37%。这也显示出海外市场是一年卷过一年。

华夏能源网（公众号 hxny3060）注意到，钧达股份为了加码海外市场，此前曾准备在阿曼建设年产 5GW 高效电池生产基地项目，并计划在 2025 年投产。2025 年 5 月，钧达股份在港股上市，募资 14 亿港元，也主要是用于阿曼项目。

但在 2025 年年报中，钧达股份却表示，受国际贸易形势、关税政策复杂多变影响，叠加中东区域局势动荡及地缘政治不确定性显著上升，阿曼项目推进受到一定程度影响。

紧跟 " 太空光伏 " 概念炒作自己

虽然业绩难看，在资本市场钧达股份却是饱受追捧的明星股。

去年 12 月，马斯克公开提出 " 太空光伏 " 构想，瞬间点燃 A 股，一些公司闻声而动，不惜使用各种手段来 " 蹭 " 概念。前有迈为股份因为 " 与 SpaceX 将签订 5 亿美元的 HJT 设备订单 " 传言而股价翻了 3 倍，后有双良节能发布误导性信息，将自己与 Space X" 绑定 "，结果被证监会处罚 1300 万元。

随着 " 太空光伏 " 概念持续火热，钧达股份也抓紧开始布局该领域，将自己打扮成了纯正的 " 太空光伏概念股 "。

华夏能源网注意到，今年 1 月 15 日，钧达股份发布公告称，拟出资 3000 万元，认购星翼芯能新增注册资本 46.15 万元，获得 16.6667% 股权。星翼芯能将承接尚翼光电的全部资产、人员及业务，而尚翼光电依托中科院上海光机所技术背景，是国内稀缺的卫星电池生产商。

同月，钧达股份又与星翼芯能合资成立钧达航天空间科技公司，持股 70%，专门推进 CPI 薄膜和钙钛矿晶硅叠层产品的量产。

2 月，钧达股份又收购了上海复遥星河 60% 股权。复遥星河的全资子公司巡天千河业务覆盖卫星研制、通信、遥感、数据处理、系统集成等全链条。公司核心团队来自航天八院，拥有近百颗卫星的研制及发射经验。

通过一系列资本操作，钧达股份将其业务从地面延伸到太空，又从太空能源延伸到卫星本体。

钧达股份的操作，使其股价走势与 " 太空光伏 " 概念紧密关联，成了这场狂欢中的主要受益者。马斯克一表态，或者市场一传出 " 马斯克团队调研中国光伏企业 "，钧达股份的股价都会暴涨。例如，在今年 1 月 23 日，马斯克在达沃斯再度强调太空能源部署计划，钧达股份当天直接触发 20% 涨停，盘中最高探至 99.44 元，在整个光伏板块中，涨幅第一。

另一方面，股价暴涨的同时，钧达股份的实控人杨氏家族却在抓紧减持套现。有媒体计算，以今年 1 月 19 日的收盘价测算，杨氏家族通过锦迪科技减持钧达股份 8725435 股，最高可套现 7.92 亿元。这不能不让投资者怀疑钧达股份是在 " 蹭 " 概念好让杨氏家族出货。

值得注意的是，在 2025 年报中，钧达股份并未提及 " 太空光伏 " 相关业务，但表示 2026 年将 " 重点推进光伏产品在高端特殊场景的适配研发与市场探索 "。所谓 " 高端特殊场景 " 很可能就是指 " 太空光伏 "。

然而，实际上，" 太空光伏 " 要走向商业化，还需要数年甚至更长时间，短期内对公司业绩方面难得带来任何帮助。一直在亏损的钧达股份，在尽享 " 太空光伏 " 概念红利后，是时候要拿出实实在在的成绩，来给投资者一个交代了。

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