导语：以持有人数第一的机构作为观测样本，能更清晰地看到这种变化。

公募基金持有人户数的冷暖分化，正折射出大众理财趋势的变革。

近日，公募基金 2025 年年报发布完毕，我们对业内持有人数最多的公募机构天弘基金的持有人数据变化进行观测，公司持有人数据的变化，折射出大众理财趋势的变革：短债基金持有人数量减少，AI 科技、黄金、红利类 ETF 及货币、中长债基金等产品的户数攀升。

这一变化背后，是投资者的观念从储蓄式理财向主动配置型理财的转变。

01 比规模更诚实的指标

投资者将存款划至证券投资账户、申购公募基金等资管产品后，会形成非银金融存款。根据央行数据，2025 年，非银行业金融机构存款增加 6.41 万亿元，创下 2015 年以来的新高。2025 年公募基金规模增长 4.88 万亿至 37.71 万亿元，正是存款转为非银金融存款，也就是 " 存款搬家 " 的一个缩影。

除了规模变化，基金持有人户数的变化是更加直接的指标，户数增减更接近投资者真实的选择，更加直接地呈现资金在往哪儿走。

以天弘基金作为观测样本，2025 年天弘旗下权益指数类产品（包含指数基金和指数增强基金）的持有人户数总体增长了 19%，达到 1547 万户。其中，权益 ETF（含联接）增长 201.23 万户，增幅 16.7%；纯场内权益 ETF 增长 53.4%，科技 ETF、黄金 ETF、红利 ETF 的持有人增长是该大类增长的核心动力。

年轻一代投资者利用指数基金参与股票市场的意愿明显提升，2025 年权益 ETF（含联接）的持有人中，30 岁及以下的群体占比达到 27.9%，较 2024 年末的 21.8% 提升了 6.1%。首次购买指数基金的投资者中，30 岁及以下的群体占比更是达到 42.5%。

这一趋势在全行业数据中也得到了进一步印证。

据深交所在今年 2 月发布的《ETF 市场发展白皮书（2025 年）》，2025 年深市 ETF 持有户数达 546 万户，同比增长 20%；上交所也在《ETF 行业发展报告（2026）》中提到，2025 年沪市 ETF 参与账户数约 1000 万，80 后持有沪市 ETF 规模占比近三成。

而曾一度是大众稳健理财标配的短债基金，持有人数则出现了显著缩水，持有天弘短债基金的人数同比下降 11.7%，减少了 55 万户。与此同时，拉长久期以获取更好收益的中长债基金持有人户数大增 46.2%，至 29 万户；而尽管收益率不断走低，货币基金的持有人户数也增长了 4042 万户。

02 资金迁移背后的逻辑

这轮资金迁移主要来自两股力量：市场端收益预期的变化，以及渠道端在指数化产品、策略化服务上的加码与引导。

国信证券在今年初的一篇研报中指出，2025 年理财市场收益率总体走低，平均收益率降至 1.98%，这或许是资金迁移的重要背景。

在低利率环境下，银行理财收益率连续下行。短债基金难以独善其身，既失去了收益优势，稳健属性也打了折扣。这部分低风险偏好的资金，一部分流向了风险稍高但收益率更高的中长期债券型基金，另一部分则干脆舍弃这点单薄的收益率、去往更灵活及稳健的货币基金。

与此同时，业绩扎实、现金流稳定的红利板块标的，凭借高股息成为固收产品的优质替选；伦敦金 2025 年大涨 63%，AI 科技赛道迎来产业兑现期，这些品种踩中了市场节奏，成为资金的新选择。

以天弘基金持有人数据为例，天弘上海金 ETF 联接基金的持有人户数由 2024 年末的 71.54 万，大增至 2025 年末的 163.75 万，翻了两倍不止。天弘中证红利低波动 ETF 联接的持有人户数则由 70.77 万户增长至 98.99 万户。

而在更追求锐度的场内 ETF 投资者中，对科技成长板块的偏好更加明显。天弘基金旗下机器人 ETF 的持有人户数由 2024 年的 3 万户，骤增至 2025 年的 16 万户，成为该公司 ETF 持有人数最多的产品。持有人数排名第三至第五的分别为光伏 ETF、生物医药 ETF、计算机 ETF，也都有不同程度的持有人数增长。

这种迁移不是盲目跟风，而是投资人在权衡风险与收益后做出的理性选择。除了市场因素，销售渠道的引导同样关键。

券商渠道在指数基金领域优势突出。头部券商如中信证券、华泰证券，其股票型指数基金保有规模占权益基金比例高达 90% 以上。券商拥有天然的证券交易基因，他们也正告别单纯的 " 卖基金 "，转向 " 策略输出 "，引导客户通过 ETF 进行红利低波、人工智能 ETF 的 " 哑铃型 " 配置。

银行渠道也在积极求变。招商银行的销售资源也在向指数基金业务倾斜，例如在 APP 中已经出现了 " 指数通 " 模块。虽然银行客户结构仍偏向主动管理型产品，但是银行整体的指数基金保有规模上在 2025 年已经实现了 86.06% 的同比增长。

蚂蚁基金凭借 " 算法 + 社群 " 模式，权益基金保有规模首破万亿，其智能理财助理覆盖长尾用户，推动了普惠金融与指数投资的结合。

03 公募机构的拥抱和进阶

说到底，这场资金流动，是理财市场收益率下行后的必然结果。在流动性、收益率和波动性三者的流变中，资金会用脚投票。

不同种类产品持有人户数的增减，同样伴随着普通投资者理财意识的一次升华——从过去的 " 被动储蓄式理财 "，逐渐走向 " 主动配置型理财 "。

这也倒逼公募行业从 " 产品导向 " 转向 " 需求导向 "。天弘基金作为普惠金融的践行者，其业务变迁轨迹正是这一转型的缩影。

公司正逐步撕掉 " 货币大厂 " 的标签，向头部综合性资管公司迈进。在巩固固收优势的同时，天弘基金在指数 ETF、主动权益、海外资产和养老等领域实现均衡布局，构建起覆盖多资产、多策略、多场景的立体化业务矩阵。

产品体系涵盖宽基、行业主题、策略、商品及债券等多元品类，既包括 AI、云计算等硬科技赛道，也适配不同风险偏好的配置需求，形成了全面且富有特色的产品生态。基金年报显示，截至 2025 年末，天弘旗下权益指数基金（不含指数增强）的持有人户数 1457 万户，居市场同类产品持有人户数中第一，其中沪深 300ETF 及联接基金、上海金 ETF 及联接基金、光伏 ETF 及场外指数基金、中证红利低波动 ETF 及联接基金、机器人 ETF 及联接基金的持有人户数分别达到 220 万、164 万、104 万、99 万和 41 万。

在完善产品布局的同时，天弘基金通过降费让利提升投资者获得感。公司旗下被动指数型基金管理费率均已降至 0.5% 以内，其中 20 只权益指数基金管理费率低至 0.15%，为业内最低档水平。

此外，依托互联网基因和金融科技实力，天弘与生态伙伴持续围绕投资者的真实需求打造服务类工具，如联合京东金融推出的 " 策略目标投 " 智能投资工具，依托算法模型自动生成买卖信号，助力投资者实现预设收益目标；与平安证券合作推出 " 机构快车 " 投资工具，基于机构资金流向与行为动向构建轮动策略，为投资者提供专业决策支持。

这些普惠化的创新举措，代表着公募行业向 " 需求导向 " 转型的真实样貌。

从 " 储蓄 " 到 " 配置 "，普通投资者的理财进化之路仍在继续，这场由认知升级驱动的变革，也正在推动理财市场走向更成熟、更理性的新阶段。在多元配置成为主流的当下，天弘基金正通过完善的产品生态与工具创新，顺应这一趋势，为投资者提供更多元化的选择。