中邮证券有限责任公司吴文吉 , 万玮近期对乐鑫科技进行研究并发布了研究报告《S31 推动平台从 "AI MCU" 走向 "AloT 智能节点 "》，给予乐鑫科技买入评级。

乐鑫科技 ( 688018 )

投资要点

S31 助力端侧部署。端侧 AI 的核心是让大模型在手机、PC、嵌入式等本地设备完成推理，解决云端 AI 的隐私、延迟与成本问题，但传统端侧 AI 多停留在 " 对话输出 "，无法直接操控设备、执行任务。从 OpenClaw 到 zclaw，让端侧 AI 从 " 只能思考、无法行动 " 的智能助手，升级为可自主完成文件管理、系统控制、设备联动的本地 AI 智能体，既保留端侧 AI 隐私安全、低延迟、断网可用的优势，又赋予其真实落地的执行能力，是端侧 AI 从 " 能用 " 到 " 好用 " 的关键基础设施。过去几年 ESP32-S3 已成为 AIoT 终端的标杆平台，在语音、视觉、人机交互等场景中得到广泛应用。新发布的 ESP32-S31 将公司三条产品主线（S3/P4/C6）进行一次系统级融合从而推动平台从 "AIMCU" 走向 "AIoT 智能节点 "。

软硬一体化方案，提高客户开发效率。2025 年公司芯片销量 1.78 亿颗（+19.0%），芯片收入占比为 38.2%，模组销量 1.31 亿块（+25.97%）模组及开发套件收入占比为 61.2%；整体综合毛利率提升至 46.6%，核心原因在于公司向客户提供软硬件一体化的平台型解决方案，在硬件方面，公司提供高度集成的芯片或模组；在软件方面，持续投入构建完整的软件生态，客户在采用公司芯片或模组时，可以直接基于成熟的软件平台进行开发，大幅降低产品开发难度与研发周期。

投资建议：

我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 32.2/41.9/56.1 亿元，归母净利润分别为 6.2/8.0/10.4 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 167.3。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。