中银国际证券股份有限公司徐中良近期对中国石油进行研究并发布了研究报告《经营业绩彰显韧性，分红派息维持高位》，给予中国石油买入评级。

中国石油 ( 601857 )

公司发布 2025 年年报，全年实现营业总收入 28644.69 亿元，同比降低 2.50%；归母净利润 1573.02 亿元，同比降低 4.48%；扣非归母净利润 1616.71 亿元，同比降低 6.70%。其中，第四季度营收 6952.13 亿元，同比增长 1.98%；归母净利润 310.23 亿元，同比降低 2.72%。公司经营业绩维持高位，长期投资价值持续强化，维持 " 买入 " 评级。

支撑评级的要点

经营业绩韧性彰显，财务状况保持稳健。2025 年全球原油市场供需宽松，公司原油平均实现价格 64.11 美元 / 桶，同比下降 14.2%，但经营业绩仍维持高位，同时资产负债结构进一步优化，2025 年公司自由现金流为 1,201.89 亿元，同比增长 15.2%。资产负债率 36.4%，同比下降 1.5pct，资本负债率 11.2%，同比降低 1.0pct。公司业绩韧性提升，财务状况稳健，产业链一体化优势凸显。

油气产量稳步提升，新能源业务提速发展。2025 年，公司油气当量产量 1,841.9 百万桶，同比增长 2.5%，其中，国内可销售天然气产量为 5201.2 十亿立方英尺，同比增长 4.9%。国内建成吉木萨尔、大庆古龙两个国家级页岩油示范区和庆城生产基地，页岩油、页岩气产量大幅增长。同时公司完善新能源业务布局，塔里木土库、新疆阿勒泰相继建成一批风光发电重点项目，参股国网新源公司布局抽水蓄能，成立中油电能公司做专做优购售电业务。2025 年，公司风光发电量 79.3 亿千瓦时，同比增长 68.0%；新签地热供暖合同面积超过 1 亿平方米；完成二氧化碳利用 266.4 万吨，同比增长 40.3%。受中东战争影响，全球原油贸易体系面临较大冲击，公司作为代表性能源央企，战略价值显著提升。

炼化业务转型向新向好，天然气销售业务业绩提升。2025 年，公司加工原油 1,375.9 百万桶，同比下降 0.2%，公司持续推动炼油化工业务转型升级和结构调整，吉林石化公司、广西石化公司两个乙烯项目建成投产，乙烯产能首次突破 1,000 万吨 / 年；成品油、化工品产量分别为 11677.7 万吨、4002.7 万吨，同比分别 -2.6%、+2.7%，化工新材料产量达 332.7 万吨，同比 +62.7%，炼油化工和新材料分部实现经营利润人民币 242.47 亿元，同比 +13.4%。2025 年，公司在国内销售天然气 2475.28 亿立方米，同比 +5.6%，天然气销售业务实现经营利润 608.02 亿元，同比 +12.6%。

资本性支出维持高位，分红比例再次提升。2025 年公司资本性支出为 2690.89 亿元，同比下降 2.5%，其中，油气新能源、炼化新材料、销售、天然气销售业务板块资本支出的占比分别为 76.22%、17.75%、3.06%、1.85%。2026 年，油气新能源板块的资本开支有望继续增长，预计达到 2,208.00 亿元。另一方面，公司董事会建议派发 2025 年公司末期股息为每股 0.25 元，全年每股股息 0.47 元，派息率 54.7%，派息总额 860.2 亿元，末期和全年每股股息均保持历史同期最好水平，派息比率也为近五年最高水平。公司重视股东回报，分红比例持续提升，长期投资价值不断增强。

估值

受国际油价上涨影响，调整盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 1821.58 亿元、1,825.75 亿元、1,838.44 亿元，对应市盈率为 12.2 倍、12.2 倍、12.1 倍，公司油气资产盈利能力提升，能源央企战略价值凸显，股东回报持续稳定，维持买入评级。

评级面临的主要风险

国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.66。

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