信达证券股份有限公司姜文镪 , 骆峥近期对涛涛车业进行研究并发布了研究报告《涛涛车业：全球布局深化，品牌全域升级，渠道生态持续优化》，给予涛涛车业买入评级。

涛涛车业 ( 301345 )

事件：公司发布 2025 年年报。2025 年公司实现收入 39.41 亿元（同比 +32.4%），归母净利润 8.16 亿元（同比 +89.3%），扣非归母净利润 8.04 亿元（同比 +91.2%）；2025Q4 实现收入 11.69 亿元（同比 +54.5%），归母净利润 2.10 亿元（同比 +61.5%），扣非归母净利润 2.03 亿元（同比 +60.9%）。此外，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 15 元（含税）。

电动低速车作为核心引擎带动高增，品牌全域升级，渠道生态进一步优化。分产品看，2025 年公司电动出行 / 动力运动 / 其他产品分别实现收入 27.87/9.43/2.12 亿元，分别同比 +47.6%/+2.0%/+28.9%。电动低速车（LSEV）作为公司的核心增长引擎，2025 年销售收入排名全球第一，实现营收同比 +140.98%。2025 年公司推出新品牌 TEKO，结合 DENAGO 形成双品牌矩阵，（1）营销方面：广泛参与 F1、NBA、NFL、NHL 等全球顶尖展会与赛事，撬动名人效应扩大全球影响力，众多北美体育明星、社会名流成为品牌用户，与百事可乐、杰克林克斯、硬石公司等国际知名品牌合作，并且依托 Instagram、YouTube 等全球主流社交媒体，优化全域传播体系。（2）渠道方面：经销商网络持续扩容，总数达 790 多家，其中电动低速车 270 多家，核心经销商多为区域市场龙头，平均运营年限超 50 年，多具备国际头部品牌服务履历，资金实力与服务能力突出；全渠道协同效能持续释放，专业商超 TSC 入驻门店增至 1900 多家，新增投放电动低速车系列产品，实现品类覆盖升级，AMAZON 等第三方电商平台保持优势，多款产品稳居 "BEST SELLER" 榜单前列，自有网站深化精细运营成效凸显。此外，公司已实现 650CC UTV 的小批量生产，350CC ATV 与 500CC ATV 已进入稳定批量生产阶段，公司还积极完善中小排量产品线，未来公司将持续推进更高排量及电动化全地形车的研发，以进一步完善全地形车产品生态。

北美市场销售增长靓丽，全球布局正持续深化。分区域看，2025 年公司在美洲 / 亚洲 / 欧洲 / 非洲市场分别实现收入 35.60/2.23/1.47/0.09 亿元，分别同比 +34.6%/+132.2%/-35.4%/+176.3%，北美作为公司核心市场增长良好，亚洲市场正快速起量。供应链方面，公司纵深推进全球制造体系，（1）美国制造基地：产能实现突破性落地，2025 年 12 月首条生产线单人单日产能比肩国内工厂水平，生产效率与产品品质同步达标，第二条生产线正有序筹备；（2）越南工厂：完成全链条生产能力构建，2025 年 7 月便已具备美国市场供货能力，10 月实现满产运行；（3）泰国工厂：春武里府 " 开拓者 " 自有生产基地建设正有序推进，公司预计 2026 年第二季度投入使用，将与越南工厂形成协同互补的东南亚产能网络，强化区域产能调配的灵活性。

盈利能力大幅提升，规模效应逐步显现。2025 年公司实现毛利率为 41.5%（同比 +6.5pct），归母净利率 20.7%（同比 +6.2pct），大幅提升；期间费用方面，公司销售 / 管理 + 研发 / 财务费用率分别为 8.9%/4.0%/0.5%，分别同比 -1.6pct/-0.3pct/+2.4pct，规模效应逐步显现。

盈利预测及投资建议：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 12.1/15.8/20.1 亿元，PE 分别为 19.5X/15.0X/11.8X，维持 " 买入 " 评级。风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 221.43。

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