开源证券股份有限公司齐东 , 胡耀文近期对城投控股进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：深耕上海土储优质，结转业绩平稳提升》，给予城投控股买入评级。

城投控股 ( 600649 )

背靠上海城投，深耕上海，城市更新土储充裕，维持 " 买入 " 评级

城投控股发布 2025 年报，受结转规模高增影响，公司收入利润保持增长。受房地产销售下行影响，我们下调 2026-2027 并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.9、5.8、7.8 亿元（前值 8.4、9.9 亿元），EPS 分别为 0.15、0.23、0.31 元，当前股价对应 PE 为 28.8、19.0、14.2 倍，公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持 " 买入 " 评级。

结转收入高增，毛利率同比提升

公司 2025 全年实现营收 144.6 亿元，同比 +53.3%，其中销售结转收入 136.9 亿元，同比 +58.6%；实现归母净利润 2.9 亿元，同比 +19.2%；经营性净现金流 21.2 亿元，同比 -20.1%；毛利率 17.4%，同比 +2.9pct。公司 2025 年成本费用率同比 -2.0pct 至 9.6%，拟每 10 股派发现金股利 0.4 元，派息比例约 34.5%。

销售规模有所下降，土储充裕聚焦上海

公司 2025 年实现销售面积 11.6 万方，同比 -2.9%；实现销售金额 78.8 亿元，同比 -55.6%，落实房产销售回笼约 97 亿元，主要在售项目包括露香园二期、璟雲

里二期、馥公馆、虹盛里、水尚华庭等。公司 2025 年暂未新增拿地，2024 年新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，同时拿下闵行区杜行、诸翟两个城中村项目，截至 2025 年末待开发土地建面约 73.5 万方，其中 88% 位于上海。

租金流入稳健增长，股权投资业务发展迅速

截至 2025 年末，公司出租房地产的建筑面积约 57.98 万平方米，已出租经营面积约 38.83 万平方米，全年实现租金流入 3.6 亿元，同比增长 7.9%。截至 2025 年末，公司有息负债 421.8 亿，平均融资成本 3.53%，同比 -51BPs。公司 " 城投宽庭 " 运营规模和产品再升级，截至年末在营项目 16 个、1.7 万套房源，年租金规模超过 6 亿元，开业一年以上稳定运营项目出租率总体超 90%。公司 2025 年共计收到已上市证券分红约 0.97 亿元，截至年末持有的已上市证券市值约 53.35 亿元，旗下诚鼎基金完成基金投资 0.5 亿元，存量退出 1.13 亿元。

风险提示：上海销售市场下行、公司城市更新拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.31。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。