国金证券股份有限公司张真桢近期对中国移动进行研究并发布了研究报告《传统通信服务收入承压，算力、智能服务驱动增长》，给予中国移动买入评级。

中国移动 ( 600941 )

2026 年 3 月 26 日公司发布 2025 年年度报告，公司 2025 年营收 10501.87 亿元，同比增长 0.91%；归母净利润 1370.95 亿元，同比 -0.92%。对应 4Q25 营收 2555.21 亿元，同比 +2.50%，环比 +1.84%；归母净利润 217.42 亿元，同比 -20.92%，环比 -30.13%。

经营分析

传统通信服务收入承压，算力、智能服务驱动增长：公司全年营收同比增长 0.9%，展现了较强的经营韧性。传统通信服务是公司经营基本盘，2025 年收入 7149 亿元，同比下降 1.0%，整体规模稳固，5G 渗透率已达 63.9%。算力服务、智能服务是公司业绩增长的新引擎，2025 年收入分别同比增长 11.1%/5.3%，其收入占比提升带来公司业务结构优化。公司全年自由现金流达 820 亿元，下半年较上半年有明显好转。公司预计 2025 年全年股息合计每股 5.27 港元，同比增长 3.5%，作为红利资产具备配置价值。

毛利率短期承压反映转型阵痛：公司 4Q25 毛利率 21.97%，同比 -1.34pct，环比 -7.97pct，短期承压，我们认为主要系传统业务 ARPU 值下滑、新兴业务仍处于投入期所致。具体从个人市场看，移动 ARPU 为 46.8 元，同比下滑 3.5%。AI 相关算力、智能服务增长，但算力基础设施等新型成本投入的增加可能带来短期毛利率的承压。中长期来看，我们仍看好 AI 与新兴业务贡献利润增量。重点投资 AI 算力，建成国内领先的智算基础设施：截至 2025 年末，公司智算总规模已达 92.5EFLOPS，实现百卡至超万卡的全规格计算能力；2025 年对外服务 IDC 标准机架建设达 150.4 万架，同比 +12%，对应 AIDC 收入同比 +35.4%。2026 年公司预计资本开支合计约 1366 亿元，主要用于加速算力网络建设、探索智能网络创新等。我们看好 AI 业务给公司带来的高成长潜力。

盈利预测、估值与评级

我们预计 2026/2027/2028 年公司营业收入分别为 10,687.64/10,946.37/11,030.47 亿元，归母净利润为 1,404.25/1,447.61/1,509.63 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 PE 为 14.5/14.0/13.5 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

AI 发展不及预期；DICT 业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券赵绮晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.38%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 1516.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 301.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 125.47。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。