Sora 关停当日，快手交出了旗下视频生成模型可灵 AI（人工智能）的商业化成绩。

据快手科技创始人兼 CEO（首席执行官）程一笑在 3 月 25 日财报电话会上披露，截至 1 月，可灵 AI 年化收入运行率（ARR）已超过 3 亿美元，并透露出今年将实现收入同比翻倍以上增长的信心。

毫无疑问，可灵 AI 的商业化走在第一梯队。尤其相比 Sora，二者处于同一赛道，却是截然不同的走向。然而，市场似乎并不买账：3 月 26 日，快手港股股价收跌 14%，创下近 11 个月以来最大单日跌幅，市值跌破 2000 亿港元。

市场在担心什么？

2025 年，快手营收同比增长 12.5% 达 1428 亿元，经调整净利润达 206 亿元，同比增长 16.5%，这个成绩似乎并不差。但营收、利润外，快手其他核心指标增速放缓明显，比如电商 GMV（商品交易总额）增速、月活用户增速等。

不只有快手一家，流量触顶、高增速神话不再，苦寻新叙事，是国内互联网平台面临的集体困境。伴随 Sora 折戟，在视频 AI 赛道分化加剧的当下，快手 AI 真能 " 大力出奇迹 " 吗？

营收、利润增长，电商核心指标增速放缓

去年的中期财报电话会上，程一笑称，从 2026 年第一季度起，快手停止披露 GMV 数字，以便让大家将关注点放在更能反映公司长期价值的其他指标上。这一调整与同行做法保持一致。近几年，国内电商市场，阿里巴巴、京东、拼多多都在淡化 GMV 的表述。

" 未来快手的电商业务增长驱动力将来自更多元的电商场景建设、AI 赋能商家解决方案以及电商用户综合体验提升，这些不能通过单一的 GMV 数据充分体现。" 程一笑如此解释。

不过，在 AI 真正扛起营收和利润大旗之前，GMV、月活等核心指标还是外界判断平台增长潜力的重要依据。

《每日经济新闻》记者梳理发现，2021 年至 2025 年，快手电商 GMV 增速分别为 78%、33%、30%、17% 以及 15%。2025 年第四季度，快手电商 GMV 增速为 13%。月活数据方面，2025 年第一季度至第四季度，快手平均月活跃用户增速分别为 2.1%、3.3%、3.4% 以及 0.7%。压力从中可见一斑。

不过，整体收入及利润方面，快手依旧维持了健康增长。财报显示，快手 2025 年第四季度总收入同比增长 11.8% 至 396 亿元，经调整净利润达 55 亿元；2025 年全年总收入同比增长 12.5% 至 1428 亿元，全年经调整净利润达 206 亿元，同比增长 16.5%，经调整净利润率提升至 14.5%。

对于电商基本盘，程一笑也在电话会上解释称，目前快手电商月均买家数还有较大增长空间。2026 年将加强对用户电商内容的兴趣探索和理解，优化内容策略，通过有效的补贴机制以及跨场域联动，拉动买家转化规模的提升。

行业品类层面，程一笑表示，过去一年，男装运动、生鲜食品等行业的增长较快，今年这些行业将延续去年的增长趋势。

可灵 AI 高增长，但仍需直面 Seedance 竞争

可灵 AI 商业化进展是快手财报的点睛之处。财报数据显示，可灵 AI2025 年第四季度营收达 3.4 亿元。2025 年 12 月，可灵 AI 单月收入突破 2000 万美元，对应年化收入运行率达 2.4 亿美元。

记者注意到，2025 年第四季度以来，可灵 AI 先后推出统一多模态视频模型可灵 O1、具备 " 音画同出 " 能力的可灵 2.6 模型，以及基于 All-in-One 理念打造的可灵 3.0 系列模型。模型质量提升和产品功能创新一定程度上推动了可灵 AI 商业化能力的突破。

程一笑透露，截至今年 1 月，可灵 AI 的年化收入运行率（ARR）已超过 3 亿美元。他表示，基于当前的增长势头和商业化进展，公司对可灵 AI 在 2026 年实现收入同比翻倍以上增长保持较强信心。

快手 CFO（首席财务官）金秉在电话会上指出，预计 2026 年集团整体 Capex（资本开支）投入将达到约 260 亿元。较 2025 年新增的 110 亿元投入将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑，也包括离线数据存储处理等常规的服务器采购支出以及数据 / 算力中心建设工程投入。

"2026 年，尽管 Capex 会明显增加，公司仍以继续保持全年集团层面健康稳健的自由现金流为目标。" 金秉补充说。

值得一提的是，在面对分析师有关字节 Seedance 2.0 带来的竞争相关提问，程一笑表示，近期 Seedance 2.0 及各家视频大模型的更新加速都为行业带来了积极影响，在降低普通用户创作门槛的同时，提升了 "AI 视频生成 " 在更多应用场景的渗透率，让行业蛋糕变得更大。

"Seedance 2.0 支持多模态输入的技术路线，与可灵 AI 在去年 12 月推出的可灵 O1 模型一致，也印证了我们围绕多模态进行模型迭代的前瞻性。可灵 AI 的模型和产品能力依然处于全球领先位置。" 程一笑如此强调。

Sora 关停，视频生成赛道敲警钟：谁的路线最有可能胜出？

Sora 从惊艳登场到退场只用了两年时间，无论是出于算力挤兑还是产品方向错位等考量，Sora 的跌倒都在向外界证明，无法找到商业化落地场景以实现 " 自我造血 "，即使技术能力强如 OpenAI 都会撑不住。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林在接受记者微信采访时称，Sora 关停原因有二，一是因为 Sora 要给新的大模型腾出算力，其二是因为 Sora 在视频生成方面，算力消耗大于收入，业务很难持续。

不过，无论是可灵 AI 还是字节 Seedance 都迈出了商业化步伐，且尚在稳步增长中。至于 Sora 关停是否意味着 AI 内容社区的商业可行性正在变低这一问题，盘和林给出了肯定的回答。

" 可灵 AI 需要增长到什么量级才能托起快手，当前还很难判断，不过关键还是看利润规模。如果 AI 应用的收入能够覆盖算力和人力开支，那么市场就会给予积极的回应。" 盘和林表示，" 我认为目前来看很难，因为 AI 同质化竞争已经开始，最终谁能活下来还有待观察。"

对于字节的 Seedance2.0，盘和林则认为，其可以背靠字节生态，包括豆包、剪映等产品，"AI 视频的技术和产品路线，可能还是可以整合进去的 "。

不过，无论是对字节还是快手而言，AI 能否真正成长为业绩 " 支柱 "，取决于能否在算力成本与商业化落地之间找到平衡，更取决于能否与电商、内容等基本盘形成真正的闭环。

每日经济新闻