2026 年 3 月 23 日晚，豫园股份发布 2025 年年报显示，公司 2025 年度实现营业收入约 363.7 亿元，归母净利润 -48.97 亿元，扣非后归母净利润 -40.99 亿元；期末货币资金达 110.5 亿元，较 2024 年末增加 3.6 亿元，现金储备保持充裕。

  公司在公告中对 2025 年亏损原因作出说明，主要受房地产行业下行、行业政策调整及商品价格大幅波动影响，叠加对房地产等相关资产计提减值准备所致。值得关注的是，公司珠宝等核心主业呈现稳步回升态势：2025 年珠宝板块毛利率 8.34%，较 2024 年提升 0.09 个百分点；结合 2025 年三季报数据测算，前三季度珠宝板块毛利率为 7.73%，第四季度单季毛利率大幅提升至 10.96%，主业盈利韧性持续增强。

  业内人士分析，豫园股份对房地产等资产计提减值，有助于夯实资产质量，并为后续经营减负。近年来，公司坚定推进瘦身健体、聚焦主业战略。一方面，持续资产结构优化，剥离非核心资产，加快资金回笼，保障现金流安全与财务结构稳健；另一方面，主业聚焦升级，加速向珠宝等核心消费主业转型，板块毛利率逐季改善，转型成效愈加显现；同时，豫园股份的全球化布局亦不乏亮点，其核心业务出海已取得阶段性成果，为未来长期增长打开想象空间。整体来看，此次豫园股份年报显示出诸多积极的变化信息，主动减值计提后，豫园股份有望轻装上阵，核心主业经营有望持续修复。

  减值计提出清风险，卸下 " 历史包袱 "、轻装上阵

  国家统计局数据显示，2025 年全国新建商品房销售面积同比下降 8.7%，销售额同比下降 12.6%。今年以来，如建发股份、信达地产、金地集团等多家涉房类企业已披露的 2025 年业绩，普遍出现亏损。

  豫园股份的业绩同样受到房地产行业深度调整的影响，其披露数据显示 2025 年销售面积和销售额分别同比下降 45.8% 和 51.1%；豫园股份还在关于上交所工作函回复的公告中披露，公司报告期内对存在减值迹象的房地产项目计提资产减值准备，是影响其当期业绩的主要因素之一。

  对此，乐居财经研究院林振兴表示，减值计提能够更真实地反映市场变化对公司持有物业资产价值的影响。虽然减值计提会对归母净利润、扣非净利润等盈利指标形成阶段性拖累，但不会对公司日常经营性现金流及核心业务运营构成重大影响。

  林振兴进一步分析，此次减值计提有利于公司夯实资产质量、释放 " 历史包袱 "，为聚焦核心主业、稳健经营创造条件。近期，多地密集出台优化限购、降低首付与房贷利率、推进城中村改造、盘活存量房源等一系列稳楼市政策组合拳，市场预期逐步改善。预计政策效应也将逐步传导至企业端，有助于包括豫园股份在内的涉房企业进一步优化去化节奏，提振业绩。而后续随着经营回暖，企业资产负债率、归母净利润等财务指标亦有望逐步修复。

   业内人士表示，从年报中披露的财务数据看，豫园股份年报呈现诸多积极的变化信息。公司 2025 年管理费用同比大幅减少近 5.4 亿元、降幅近 20%，" 瘦身健体、降本增效 " 成效显著，运营效率持续提升。同时，期末货币资金达 110.5 亿元显示公司在手现金充沛，为今后业务转型与稳健发展提供有效支撑。卸下 " 包袱 " 后的豫园股份将轻装上阵，公司经营有望稳步恢复，长期价值可期。

  珠宝毛利率逐季攀升，核心商圈零售稳步复苏

  在放下 " 包袱 " 的同时，业内普遍认为，豫园股份在珠宝、商业零售等核心业务板块的成功转型，将为公司未来业绩企稳回升提供坚实支撑。

  黄金珠宝作为豫园股份最核心的主业，营收占比已超 60%。财报数据显示，公司珠宝板块盈利水平持续改善：2025 年全年珠宝板块毛利率达 8.34%，较前三季度的 7.73%、上半年的 7.34% 逐季攀升，展现出强劲的修复态势与盈利韧性。

  毛利率稳步提升，得益于豫园珠宝板块主动推进的产品结构与品牌战略升级。2025 年以来，公司旗下核心珠宝品牌老庙加快转型步伐：年初推出 " 一串好运 " 全新系列，延续其以轻克重黄金为切入点，加上流行的工艺和年轻消费者青睐的手绳设计，持续成为核心主推系列；在年轻化破圈方面，老庙持续推进跨界创新，6 月携手国创动画 IP《天官赐福》推出联名产品，成功切入二次元消费群体，天猫首发当日销售额即突破百万元，并持续推新，广受好评；在 8 月与创意潮牌 STAYREAL 的合作也进一步拓宽年轻客群覆盖；9 月推出 " 古韵金作 " 系列，精准布局古法黄金赛道，通过手工錾刻、彩宝镶嵌、珐琅工艺等提升产品附加值与品牌辨识度，在按件计价的赛道构建起差异化竞争优势，持续夯实品牌文化底蕴。

  商业零售板块方面，豫园股份旗下核心文化商业地标豫园商城持续推进硬件改造与场景升级，通过打造沉浸式新消费场景，有效带动客流与销售双增长。2025 年暑期，豫园商城联合 B 站十大头部国创动画 IP，推出 " 夏日奇幻夜 - 国创豫宙漫游季 " 主题活动，联动众多老字号品牌推出联名产品，吸引大量年轻客群打卡消费。同期，商圈内湖心亭、和丰楼等地标建筑完成改造升级，将传统历史文化与现代商业运营深度融合，构建独具特色的城市消费新场景。年报数据显示，豫园商城 GMV 达 42.9 亿、入园客流 4112 万。

   2026 年 1 月 26 日，马年豫园灯会正式亮灯。作为国内极具影响力的民俗文化 IP，豫园灯会逐年迭代升级，马年灯会首次将灯区延伸至 BFC 外滩金融中心、古城公园、方浜中路、福佑路及外滩区域，形成 " 六位一体 " 的沉浸式消费新场景，以丰富的文化体验激活节日消费活力。为期 36 天的灯会，六大灯区总客流达 600 万人次，整体总销售额超 12 亿元，同比提升 21%，为新一年公司商业零售板块的整体业绩增添动能。

  全球化提速 政策红利加持，打开长期增长空间

  全球化和政策性机遇也被认为是豫园股份下一阶段业绩修复、乃至新一轮增长的关键支撑点。2025 年以来，豫园股份旗下豫园灯会项目以及珠宝、餐饮等核心板块均在 " 出海 " 方面取得突破。

   2025 年 4 月，豫园股份旗下老字号餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店；2025 年 6 至 8 月，为期 50 天的泰国豫园灯会在曼谷湄南河畔举行，吸引超 400 万人次当地观灯者；2025 年 10 月，珠宝品牌老庙也在马来西亚吉隆坡开设海外首店，并计划以此为基础布局东南亚及更多海外市场。

   2026 年，豫园股份继续加快 " 走出去 " 步伐。2026 年 1 月，老字号餐饮品牌南翔馒头店在泰国曼谷核心商圈开设门店；1 月底，老庙柬埔寨首店正式开业，并同步探索海外加盟店模式。

  此外，政策层面的利好也将为豫园股份带来重要发展机遇。2025 年 3 月，上海市政府办公厅发布《关于支持黄浦区建设上海国际珠宝时尚功能区的若干措施》，大豫园商圈将作为上海国际珠宝时尚功能区的核心区域。而根据《关于建设上海国际珠宝时尚功能区的行动方案》，将围绕集聚产业资源、提升国际影响力、推动创新发展、强化综合服务四大方向，出台 24 项具体资金政策，全力推动功能区高质量发展，构建具有全球竞争力的珠宝时尚产业生态。

  根据最新计划，功能区将打造珠宝定制 " 一转角一带路 "，构建标志性空间载体。其中 " 一转角 " 位于丽水路福佑路，强化传统定制优势；" 一带路 " 打造外滩珠宝高端定制集聚区域，形成国际化、高品质的时尚定制生态。

  可以预见，上海国际珠宝时尚功能区的加快建设，将为大豫园商圈及豫园股份旗下珠宝产业同步带来显著的政策与区域发展机遇。

  在豫园股份发布 2025 年业绩预告后，方正证券发布研报称，随着地产逐步去化后续对公司报表拖累减少，同时整体线下客流边际有所回暖，公司也同步发力旗下老字号与高潜力品牌，逐步开展品牌出海及全球化布局，消费产业有望好转。维持 " 推荐 " 评级。

  华创证券研报称，随着豫园股份珠宝及地产业务企稳修复，大豫园片区再开发贡献增量，出海业务起量，公司业绩有望触底反弹。给予 " 推荐 " 评级。