一

过去大家看微盟，关注的点无外乎几个：微信生态怎么样了、商家恢复到什么程度了、营收和利润的曲线是向上还是向下。

说白了，就是一套标准的 SaaS 财务分析框架。

这一次的财报，这些东西当然还是要看的，但如果只看这些，那么对微盟这家公司的讨论还是不全面的。

3 月 17 日，微盟集团发布 2025 年报。财报显示，微盟 2025 年实现总收入人民币 15.9 亿，同比增长 18.9%；

毛利达人民币 11.95 亿，增长 100.4%，毛利率从 44.5% 提升至 75.1%。

经调整 EBITA 为人民币 1.55 亿，较上年亏损改善 143.7%；经调整净盈利为人民币 0.42 亿，自 2021 年以来的首次年度盈利。

这份财报真正新增的信息量，我认为是 AI 这条线，已经进入算账的阶段了。

它的 AI 产品—— WAI、WIME、导购 Agent 这些——已经在具体场景里跑起来了，是有商家在用，有数据可以追踪的东西。

值得一提的是，微盟在本次年报中首次披露 AI 相关年度收入达人民币 1.16 亿元，AI 在订阅解决方案收入中占比 13%，其中下半年收入为 0.82 亿元，环比上半年增速达 137.5%。

所以讨论的重点就变了。

过去讨论微盟，核心问题是：这家公司能不能活得好，现在的问题变成了：这家公司的成长逻辑有没有发生变化？

市场对一家公司的定价，在这两种思维之间，差距可以非常大。

二

我们先不急着展开微盟具体做了什么，先说一个更大的判断：AI 一定会把 SaaS 行业重新洗一遍。

问题来了——洗完之后，谁会留下来，谁会被淘汰？

这个问题的答案，直接决定了现在应该把钱投给谁。

SaaS 行业过去十几年的基本逻辑。简单说就是：标准化的软件，按订阅收费，帮企业解决某个环节的效率问题。

这套逻辑在 AI 出现之后，正在被重构。

为什么？

因为通用大模型做一个简单工具太容易了。

比如，以前你做一个智能客服，需要 NLP 团队、标注团队、训练数据，花几百万搞半年，出来的效果还不一定好。

现在接一个大模型 API，一个星期就能上线一个不算太差的智能客服。

这意味着那些只是做了一层薄薄工具的 SaaS 公司，日子会越来越难过。

护城河，没了。

但反过来，另一类 SaaS 公司会变得更值钱。

哪一类？

就是那些深入到行业经营链条里面去的公司。它们手里有三样东西：行业 know-how、客户数据、和关键业务流程的卡位。

这三样东西，大模型短期内是拿不走的。

微盟的一个技术高管的一个表述提供了一个新的思考角度——

" 不是 AI 吞噬 SaaS，而是 SaaS 吞噬 AI ——我们把 AI 变成自己的工具，让 SaaS 更强。"

汇丰银行有一份报告说得更直白——软件不仅不会走向消亡，它是全球大型企业用来可控地利用 AI 的关键途径，软件板块的估值处于历史低位，但这个行业的价值正在回归。

市场正在出现一个非常明显的分化：浅层的工具型 SaaS 被压缩价值，深层的经营型 SaaS 在积累势能。

AI 这波浪打过来，沙子会被冲走，石头反而会露出来。

什么是沙子，什么是石头？

标准就一条：离商家的经营现场有多近。

一个做图片压缩的 SaaS，离经营现场很远，AI 一来就被替代了。

一个帮商家管会员、管导购、管促销活动的 SaaS，离经营现场很近，AI 来了则大概率能得到加成。

微盟某种意义上属于后者。

它的系统背后是十几年积累的零售行业业务逻辑和行业 know how，它们互相关联和嵌套，有清晰的壁垒。

本质上，这其实是一个长期沉淀形成的动态的上下文，这个上下文环境，AI 没办法凭空产生。

中信证券也指出过，具备行业 know-how、高质量数据等优势的软件公司，有望在 AI Agent 时代充分受益。

没错，市场奖赏的是那些听得见炮声的 SaaS 公司。

沙利文发布的《2025 年中国 AI 驱动下的 SaaS 服务创新研究报告》有一个观察：围绕 " 加快发展新质生产力 " 的战略部署，国家正在系统推动 AI 与企业服务全链条的深度融合。

也就是说，这是整个行业的结构性机会，正如我前面说的，机会只会落到那些准备好了的公司头上。

三

理解了行业的大背景，我们再来看微盟具体在做什么。

表面上看，过去一年多微盟发布了一系列产品更新——

WAI 集成 DeepSeek、WIME 上架微信服务商平台、导购 Agent 迭代、智能经营 Agent 升级、AI 试衣、批量上新 ...... 信息量挺大。

但如果只是罗列功能点，那就成了产品发布会 PPT 了，没意义。

真正值得看的，是这些产品更新背后的一条暗线：微盟在往更深的经营环节走。

什么叫更深的经营环节？

商家的日常经营，最上游是内容生成——商品图片、标题、描述这些素材；往下是店铺搭建——把商品上架、配置好页面；

再往下是营销推广——促销活动怎么做、优惠券怎么发；然后是导购管理——线下的店员怎么跟进客户；

最后是会员运营——老客户怎么维护、怎么让他们复购。

越往下走，离钱越近，也越复杂。

微盟的 AI 产品，一开始主要集中在链条的上游——用 AI 生成商品图片、优化标题、做素材。

这些事情当然有价值，但说实话，这个层面的竞争对手不少，壁垒也不算特别高。

真正让我觉得有意思的，是微盟开始往链条下游走了。

拿导购 Agent 来说。

很多人可能不太理解导购在零售行业的分量。

我解释一下：对于线下零售品牌来说，导购是最接近消费者的人。

品牌花再多钱做营销、搞私域、建系统，最后临门一脚还是要靠导购去完成。

但导购这个群体有一个天然的问题——他们的能力参差不齐，而且很难被标准化管理。一个好导购和一个差导购之间的业绩差距，可能是三五倍。

微盟做的导购 Agent，本质上是在试图解决这个问题。

2025 年初，微盟推出了 " 导购 Agent"，让 AI 帮品牌给导购派任务、做策略指引。

到了年中，这个能力从品牌总部扩展到了区域和店群层面，便于区域管理层快速调整和优化导购策略，实现精细化管理。

到了下半年，又加上了 " 线索自动化运营 " 功能—— AI 分析消费者行为数据，帮导购识别高价值客户，告诉他们应该重点跟进谁。

再到年底，该能力进一步升级，新增了线索分配规则和推荐销售策略——等于 AI 不仅告诉导购 " 这个客户值得跟 "，还告诉他们 " 应该用什么方式跟 "。

这意味着，一个三线城市购物中心里的导购，以前全凭经验和直觉判断哪个进店的客人值得重点伺候。

现在，AI 基于这个客人的历史消费数据、浏览行为、会员等级，直接告诉导购——这位客人，上次买了一件风衣，最近看了三次冬季新品，建议推荐那款羽绒服。

这是已经在商家系统里跑通了的能力，AI 介入了销售决策。

年报中有一个案例很能说明问题——

在零售服装行业，男装品牌柒牌在 2025 年双十一期间，通过部署 WAI 导购智能体，实现对高价值客户的自动化、个性化触达与运营，贡献了其小程序商城超 70% 的 GMV，成为业绩增长的核心驱动器。

AI 真的在帮商家多赚钱了，直接带动了成交。

不只是服装行业。在宠物消费行业，微盟宠物行业解决方案深度接入 WAI，助力华元宠物快速完成线上商城的视觉升级和商品智能推荐，会员交易金额同比实现翻倍增长。

再看智能经营 Agent。

去年 10 月的一次升级，这个 Agent 可以帮商家实现从营销提案生成到活动落地执行的全链路智能化。

商家想做一个双十一促销？

AI 会根据历史数据和当前节点给出建议，自动生成活动方案，大部分参数都填好了，商家只需要确认或微调。

年报数据印证了 AI Agent 在实战中的渗透速度，双十一期间，使用 AI 导购的商家销售额同比增长 30%。

同时，微盟通过 AI Agent 技术重构商家工作流，其能力已系统化覆盖智能提效、智能经营与决策、交互体验三大维度，极大地提升了业务纵深和客户粘性。

微盟的技术负责人有一个很形象的描述——

" 未来商家用微盟，就像有一个助手帮你把不同菜单下的功能和食材都备齐了，放在一个台面上，你只管炒菜就行。"

这种人与 AI 智能体的交互模式—— AI 能填的参数自动填好，需要确认的让用户点选——在 SaaS 行业还没有先例，微盟想做第一家。

这里面有一个很关键的设计哲学：并非让 AI 完全替代人，更多的是让 AI 和人各司其职。

因为商家经营这件事，容错率很低。

你做一个促销活动，可能涉及几十项参数——价格规则、库存联动、优惠叠加、会员等级 ......

任何一个配错了，轻则白忙活，重则亏钱，所以不能把所有事情都交给黑箱去处理。

这里多说两句关于成本的问题。

现在市面上的通用 Agent 产品采用的 React 模式——规划、执行、验证——每次交互至少和大模型往返三次，token 消耗不可控。

网上说的养虾费钱，几百美金很快烧完，是真事，而商家的经营操作是高频的，用这种模式烧钱，对中小商家压力很大。

微盟的选择更接地气一些：用成本可控的、一致性强的方式来实现 AI 执行——

AI 干 AI 擅长的事（分析数据、调取 SaaS 公司沉淀的商家经营知识库、生成方案、自动预填参数），人干人擅长的事（做最终判断、确认关键决策）。

今年 6 月，微盟就完成了 WAI 和 WIME 的产品技术打通，让不同 AI 能力集中赋能更多客户。

9 月，WAI 又实现了从 " 单点智能 " 到 " 批量智能 " 的跨越，支持商品批量上架、批量优化标题。

这意味着一个商家一旦开始用微盟的 AI，用一个点是不行的，得逐渐用一整条链，用得越深，换的可能性就越小。

361 ° 就是一个典型的例子。

从 AI 试衣到全域协同——用户上传照片就能看穿搭效果，线下导购用 AI 工具提供个性化建议，再引导顾客加入私域——整个链条都是在这个的体系里完成的。

值得一提的是，针对服饰类品牌线上退换率高的痛点，微盟推出的 AI 试衣功能基于阿里通义千问大模型与微盟自研技术，提供真实试穿效果与智能穿搭推荐，降低退换率。

哈森也是如此。

微盟 WAI 帮它优化商品标题、生成营销文案、基于用户行为调整推送策略、智能推荐商品。在周年庆期间，借助自动化运营，品牌实现了单日私域 GMV 的突破性增长。

再看一看年报中反映客户粘性的数据——

订阅解决方案付费商户数 58,396 户，每用户平均收入 15,367 元，同比上升 5.3%。使用智慧零售的客户 GMV 同比增长 10%，亿级 GMV 账号数同比增长 30%。

四

接下来咱们从短期和长期两个维度来看看 AI 对微盟的影响。

短期看业务健康度。

AI 到底有没有带来实实在在的业务改善？

我们看数据——

财报显示，AI 相关年度收入达 1.16 亿元，下半年环比上半年增速 137.5%。

订阅解决方案收入在经历了 2024 年下半年缩减低质量业务后已企稳回升，其中智慧零售收入约为人民币 5.98 亿，下半年环比增长 9.5%，占订阅解决方案收入的 67%。

商家解决方案方面，收入约为人民币 6.95 亿元，同比增长 65.1%；毛利同比增长 137.7%，毛利率从 63.1% 提升至 90.9%。

通过调整客户结构，不再服务部分低毛利、高垫款或长账期的客户，毛收入端有所下滑，但提升了运营效率，毛利增速远超收入增速，经营现金流转正。

这些指标全面转正，说明 AI 是在真实地驱动业务发展。

这是短期最实在的判断标准。

除了 AI 本身的数据，微盟在业务布局上的几个动作也值得关注。

一是微信小店生态。

2025 年微盟作为首批服务商全面拥抱微信小店生态，推出了五大解决方案。

从一体化运营到 CRM 会员系统，把微信小店的能力和微盟自身的能力深度绑定。到年底，又进一步完成了小程序商城与微信小店双平台的多项功能升级。

这件事的重要性在于，微信小店是腾讯在电商领域的重要棋子，而微盟作为首批服务商参与其中，等于是在生态位上卡了一个身位。

二是多平台拓展。

微盟已经覆盖了微信、抖音、支付宝、美团、小红书、淘宝闪购等多个核心商业生态。

打通了抖音团购券核销、美团团购券核销、支付宝碰一下 ...... 本质上是在帮商家构建公域获客、私域运营的全流程，旨在拓展万亿级的本地生活市场。

这些动作的共同指向是：帮商家把线上的流量变成线下的生意，再把线下的客户沉淀为长期私域资产。

三是国际化。

微盟战略投资了北美 AI 创新公司 Genstore.ai，成立了微盟出海业务单元。

Genstore.ai 是一个 AI 原生的独立站工具，上线一个月就登上了 Product Hunt 的今日最佳产品，有点东西。

加上海鼎科技的全球化布局已经覆盖了东南亚、北美、大洋洲——国际化这条线，微盟确实在铺。

还有那笔 2 亿美元的国际长线投资机构融资也值得提一嘴，在现在这个融资环境下，一家中国 SaaS 公司能拿到 2 亿美金的国际长线资金，本身就说明了一些问题。

这些布局和 AI 是一体的。

微信小店和多平台拓展，让微盟有了更大的商家覆盖面——更多场景意味着更多数据，更多数据意味着 AI 会更强。国际化和融资，则为 AI 的长期投入提供了资金和市场空间。

接下来聊一聊长期。

长期更值得看的，是微盟会不会因为 AI 更深地嵌入商家经营流程，从而拥有更高的替代成本。

其中一个重要的关键点在于—— AI 的价值和数据积累正相关。

一个商家用微盟的 AI 越久，AI 对这个商家的经营数据、客户画像、销售规律就越了解，给出的建议就越准确。

这是一个正向飞轮——用得越多，越好用，越离不开。

AI-SaaS 的切换成本，正是由这个不可迁移的资产构成的。

这和传统 SaaS 的逻辑完全不同。传统 SaaS 卖的是功能，你切换到另一家有同样功能的 SaaS，体验可能差不多。

但 AI-SaaS 卖的是对你的理解和对你业务的介入程度，这东西是带不走的。换一家，你就得从头来一遍。

艾睿铂的报告指出，到 2026 年，企业软件估值将从传统的 ARR 倍数转向包含 AI 杠杆比率和基于结果的指标的混合模型。

SaaS 过去卖席位，现在开始卖调用次数、Agent 执行次数，甚至直接卖成果本身。

这意味着如果 AI 真的能帮商家多赚钱，像柒牌那样，高价值客户贡献 70% 以上 GMV。

那微盟的收费模式就可以从 " 按年订阅 " 逐步转向 " 按使用量 " 甚至 " 按效果 "。后者的天花板，远远高于前者。

再想远一点。

微盟现在和腾讯生态的协同关系也很有意思，腾讯做通用能力——修路，微盟做垂直解决方案——造车。

路修宽了，车就跑得更快。

有人可能会担心：腾讯自己做 WorkBuddy 这类通用 Agent，会不会挤压微盟的空间？

这个问题其实可以这样理解：腾讯做的是通用型的 AI 能力，它不可能针对零售行业的每一个细分场景去做深度优化——那是服务商的活。

此外，从安全和合规的角度，腾讯不会像个人版产品那样给商家开放太大的权限。

它一定是通过有限的接口来对接，微盟基于这些接口做增值服务，安全性和效率上还是要高一些。

花旗的研报说过，腾讯 WorkBuddy 有望推动国内 AI 范式从对话式 AI 向执行式 AI 跃迁。

但执行什么、怎么执行，最终大概率还是需要像微盟这样懂行业的服务商来落地。

平台搭台，服务商唱戏。

微盟 2026 年初发布的星启 GEO 解决方案也值得一提。

这个产品通过生成式引擎优化技术，帮品牌在 AI 搜索生态中提升可见度——说白了，就是 AI 时代的 SEO。

目前已覆盖消费品、数码家电、商务服务、软件应用等多个行业，助力商家抢占 AI 搜索时代的营销阵地。未来微盟将实现从包括 AI 搜索平台在内的公域种草、私域运营到成交的闭环。

年报中，管理层对未来战略方向的表述非常清晰：2026 年将坚定 "All in AI" 和 " 微盟出海 " 双战略引擎。

此外，微盟还将通过整合 Genstore.ai 的 AI 建站与营销自动化等能力，为品牌出海提供从官网搭建、广告投放到社媒营销的全链路服务，深化国际化布局。

五

最后说几句总结的话。

SaaS 行业正在经历一次深刻的分化和洗牌，洗牌之后，只做浅层工具的公司会被边缘化。

而那些深入经营场景、拥有行业数据和 know-how 的公司，会被市场重新定价。

微盟和零售商家的经营链条绑得足够深，从内容生成到导购管理到营销执行到会员运营，AI 正在沿着这条链条层层渗透。

每渗透一层，商家对微盟的依赖就加深一层。

市场对微盟的估值理解正在发生变化。

从微盟高管层披露的 AI 商业化图谱看，当前微盟在将 AI 深度融入核心业务的同时，也从商业模式上进行了革新——

即从传统的 SaaS 席位售卖，转向融合了 AI 使用效果的混合型收入模式。

过去是按传统 SaaS 的框架来定价——看 ARR、看客户数、看续费率。

但当 AI 开始真正渗透到商家经营链条的核心环节，当 AI 产品开始产生可量化的商业回报，定价模型就开始发生变化了。

这是一个正在发生的趋势。

艾睿铂报告已经指出，企业软件估值正在从传统的 ARR 倍数转向包含 AI 杠杆比率和基于结果的指标的混合模型。

微盟的 AI 业务，每多跑通一个场景，每多产出一组可验证的 ROI 数据，就离这个新的估值框架更近一步。

—— End ——

作者简介：卫夕，公众号 " 卫夕指北 " 出品人，科技专栏作者，专写长文，专注剖析 AI、广告、互联网的底层逻辑；不关注这个账号，你都不知道你会错过神马！