证券之星 刘凤茹

筹划控制权变更的沃森生物 ( 300142.SZ ) ，易主方案浮出水面：其拟通过定增引入北京腾云新沃生物科技合伙企业 ( 有限合伙 ) ( 以下简称 " 腾云新沃 " ) 20.03 亿元资金，腾云新沃将成为控股股东，黄涛为实际控制人。这也是继拿下皖通科技、安奈儿之后，世纪金源黄涛再将生物疫苗纳入资本版图，沃森生物长期 " 无主 " 格局有望终结。

证券之星注意到，沃森生物近年经营压力显著，受二价 HPV 疫苗价格战影响，公司 2023 年、2024 年营收与归属净利润连续大幅下滑，毛利率持续承压；2025 年虽归属净利润预计同比回升，但营收与扣非后净利润仍继续下滑，整体基本面尚未走出低谷。

于沃森生物而言，此次易主将理顺公司分散的股权结构、补充流动资金。但面对激烈的市场竞争，公司能否借助新主实现业绩企稳、基本面实质性反转尚待观察。

腾云新沃包揽定增股，" 无主 " 状态有望终结

根据公告，沃森生物与腾云新沃签署了股份认购协议，前者拟向后者腾云新沃发行不超过 2.08 亿股 A 股普通股股票，发行价格为 9.63 元 / 股，募集资金总额不超过 20.03 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

此次定增完成后，腾云新沃将持有沃森生物 11.51% 的股份。为稳定股权结构与公司治理，腾云新沃还与沃森生物创始人李云春、股东成都喜云、广州盈沃等多方股东签署了《共同投资暨一致行动协议》，约定在公司生产经营、公司治理及其他重大决策事项方面，各方均将保持一致行动，一致行动有效期为七年且可延长。叠加一致行动人持股后，腾云新沃及其一致行动人持有沃森生物的股权比例升至 14.46%。

同时，此次发行后，沃森生物董事会设置 9 名董事，其中 3 名独立董事；腾云新沃将向公司董事会提名 4 名非独立董事和 2 名独立董事，超过董事半数，为掌控公司治理奠定基础。

沃森生物自 2010 年上市以来，长期存在股东结构分散、单一股东持股比例偏低，无任何股东可通过直接或间接持有公司股份或通过投资关系对公司形成实际控制，长期处于 " 无主 " 状态。

证券之星注意到，此次接盘方腾云新沃成立于今年 2 月 12 日，成立时间较短，尚未开展经营业务。股权结构显示，腾云生物为腾云新沃普通合伙人兼执行事务合伙人，腾云大健康、喜兴管理和玉溪正心里为有限合伙人。进一步穿透股权，腾云大健康持有腾云生物的 100% 股份，世纪金源持有腾云大健康的 100% 股份，黄涛持有世纪金源 60% 股份，为腾云新沃实际控制人。发行完成后，腾云新沃将成为沃森生物的新控股股东，黄涛为实际控制人。

据公开资料，黄涛是闽商、世纪金源创始人黄如论的长子，现任世纪金源总裁。2022 年 2 月，黄涛通过西藏景源企业管理有限公司取得皖通科技控制权；2025 年 6 月，收购安奈儿 13.03% 股份，完成了对第二家 A 股上市公司的布局。若沃森生物定增落地，黄涛将坐拥三家 A 股上市公司，业务布局覆盖智慧交通、童装、生物疫苗三大领域。

受易主消息推动，沃森生物 3 月 19 日复牌后高开，盘中最大涨幅接近 7%，截至当日收盘涨幅回落至 0.9%。3 月 20 日，沃森生物涨 0.97%，收 12.51 元 / 股，总市值为 200 亿元。

二价 HPV 疫苗竞争加剧，价格战拖盈利后腿

沃森生物是专业从事人用疫苗等生物技术药集研发、生产、销售于一体的生物制药企业，公司主要生产和销售的自主疫苗产品包括 13 价肺炎结合疫苗 ( 西林瓶型和预灌封型 ) 、双价 HPV 疫苗 ( 西林瓶型和预灌封型 ) 、23 价肺炎多糖疫苗 ( 西林瓶型和预灌封型 ) 、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗 ( 西林瓶型和预灌封型 ) 、A 群 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗、A 群 C 群脑膜炎球菌多糖疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗，主力品种为 13 价肺炎结合疫苗和二价 HPV 疫苗。此次引入战略投资方，源于公司近年经营业绩持续承压。

自 2022 年创下上市后的营收、净利润高点后，沃森生物业绩便急转直下：2023 年、2024 年分别实现营收 41.14 亿元、28.21 亿元，同比下滑 19.12%、31.41%；归属净利润为 4.19 亿元、1.42 亿元，分别同比下降 42.44%、66.1%。

业绩下滑主要受国内人口结构变化、疫苗市场竞争加剧影响，尤以二价 HPV 疫苗价格战冲击最为显著。沃森生物二价 HPV 疫苗 " 沃泽惠 " 于 2022 年 3 月获批上市，为国内第二款国产二价 HPV 疫苗，上市定价 329 元 / 支。2023 年起，随九价 HPV 疫苗扩龄，市场竞争白热化，国产二价 HPV 疫苗开启价格战：2023 年，万泰生物将中标价降至 116 元 / 支；2024 年 3 月，万泰生物中标价降至 86 元 / 支，4 月再降至 63 元 / 支，8 月沃森生物以 27.5 元 / 支中标，刷新价格底线。

价格战直接拖累公司盈利水平，2022-2024 年沃森生物营业毛利率分别为 88.02%、85.47%、79.69%，连续下滑。

据沃森生物 2025 年业绩预告，其归属净利润有所回暖，预计 1.6 亿元至 1.9 亿元，同比增长 13% 至 34%，但营收与扣非后净利润仍承压。2025 年预计营收 24 亿元至 24.3 亿元，扣非后净利润为 8500 万元至 9900 万元，同比下降 22% 至 9%。沃森生物表示，国内外疫苗市场总体仍处于下行周期，公司疫苗产品总收入较上年同期下降约 8%。不过，2025 年，出口疫苗产品收入增长约 35%，成为业绩亮点。

证券之星注意到，除经营压力外，公司内控亦存在瑕疵。2025 年 12 月，沃森生物收到云南证监局行政监管措施决定书，主要因 2023、2024 年董事薪酬未按规定提交股东大会审议、高级管理人员薪酬未按规定提交董事会审议。

面对业绩压力与行业竞争，沃森生物表示，本次定增能够为公司引入战略资金以补充流动资金，增强公司精细化生产能力、创新研发能力和资源储备，快速提升技术 / 产品转化能力。公司可就结合疫苗市场需求，对相关产能进行提升，增强公司疫苗产品全球竞争力。尽管沃森生物对易主后公司发展寄予较高期望，但能否真正带动公司基本面反转、释放长期价值，仍有待后续经营与业绩兑现检验。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹 )