3 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，当日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。

最新报价与上期持平。东方金诚王青、李晓峰、冯琳共同认为，年初以来 LPR 报价一直按兵不动，背后的根本原因是 2026 年开年宏观经济起步有力，当前稳增长需求不高。

中信证券首席经济学家明明团队分析，政策层面总量宽松的态度明确，但实质上宽松的节奏是取决于央行对实体经济修复情况以及宽信用进度的成色来灵活决断的。

当前货币政策处于观察期

3 月两个期限品种的 LPR 报价保持不变，符合市场预期。东方金诚王青、李晓峰、冯琳共同认为，背后有两个直接原因。

一是 LPR 报价的定价基础没有变化。" 上期 LPR 报价以来，政策利率（央行 7 天期逆回购利率）保持稳定，这意味着 3 月 LPR 报价的定价基础没有变化，已在很大程度上预示当月 LPR 报价会保持不动。"

二是当前报价缺乏主动下调 LPR 报价加点的动力。受央行在春节前通过 MLF（中期借贷便利）和买断式逆回购大规模投放 1.9 万亿中期流动性等影响，近期包括 1 年期商业银行（AAA 级）同业存单到期收益率在内的主要中长端市场利率略有下行。但最新数据显示，2025 年四季度末商业银行净息差持续处于 1.42% 的历史最低位，考虑到年初贷款重定价因素，2026 年一季度净息差还面临一定收窄压力。这意味着近期商业银行在货币市场批发融资成本的小幅下行，尚难以推动报价行主动下调 LPR 报价加点。

王青、李晓峰、冯琳认为，年初以来 LPR 报价一直按兵不动，背后的根本原因是受年初出口大幅超预期，今年 1 月至 2 月的国内消费、投资增速全面改善，以及包括高技术制造业在内的新质生产力领域较快发展等推动，2026 年开年宏观经济起步有力，当前稳增长需求不高；同时，今年 1 月央行已先行推出一揽子结构性货币政策，强化对科技创新、小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，这些都意味着当前货币政策处于观察期，第一季度的政策利率和 LPR 报价保持稳定。

中信证券首席经济学家明明团队分析，截至当下，央行对于总量工具的态度仍然是 " 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 "，而对于价格端中介目标的表述是 " 促进社会综合融资成本低位运行 "。由此可见，虽然总量宽松的态度明确，但实质上宽松的节奏是取决于央行对实体经济修复情况以及宽信用进度的成色来灵活决断的。" 观察今年 3 月公布的各项基本面数据，通胀、出口、信贷以及经济数据均有亮点，换言之，当下降息的紧迫性可能并不高。"

继续实施好适度宽松的货币政策

今年政府工作报告提及，继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

东方金诚的王青、李晓峰、冯琳分析，综合考虑宏观经济金融走势，今年实施全面政策性降息的可能性较大，预计将在年中前后落地，降息幅度将在 10 到 20 个基点，届时将带动 LPR 报价跟进下调。" 这是今年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。"

东方金诚上述团队判断，受地缘政治形势波动、反内卷政策持续推进等影响，今年物价水平会温和回升，但 CPI（消费者物价指数）涨幅仍会较低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外，2026 年美联储总体上会进一步降息，汇率因素对国内货币政策灵活调整的影响也在减弱。

上述团队还提出，2026 年还需着力稳定房地产市场，预计监管层有可能通过单独引导 5 年期以上 LPR 报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

中信证券首席经济学家明明团队判断，央行宽松周期大概率延续，但伴随油价等输入性通胀影响显现，可能总量宽松工具的使用会更加关注合适的窗口期。

《每日经济新闻》记者注意到，中国人民银行于 3 月 19 日披露，继续实施好适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成效应。综合运用存款准备金率、买卖国债、中期借贷便利（MLF）、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，强化利率政策执行和监督，规范融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。

每日经济新闻