华创证券指出，牛市下半场核心是通胀回归推动业绩消化估值，分为三步：（1）流动性持续改善、企业资金活化：过去一年 M1、M2 明显回暖，上市公司现金类资产保持强劲增长；（2）通胀回归：M1 已经连续一年出现明显改善，PPI 有望在三季度转正；（3）企业盈利修复：工业利润结束三年负增，预计 26 年 A 股非金融利润增速达 11%-17%。通胀回归是资配逻辑转变的核心假设，股牛主驱动有望转向业绩，从而大盘强于小盘，成长跑赢价值。

自由现金流相较红利指数更敏锐地反映盈利弹性，因其基于 ROE 和自由现金流率筛选，贴近盈利周期。长期看自由现金流指数十年年化收益明显高于红利指数，夏普比率更优。以煤炭为例，现金流收缩时板块跑输市场，现金流回正后则跑赢，印证其对盈利周期的捕捉能力。

投资者可关注现金流 ETF（159399）。市场表现来看，其标的指数 2016 年至 2024 年连续 9 年跑赢中证红利指数和沪深 300 指数。现金流 ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，标的指数央国企占比高于同类现金流指数，月月可评估分红，感兴趣的投资者或可持续关注。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。

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