宁德时代交出了一份令市场意外的成绩单。2025 年第四季度归母净利润 231.67 亿元，同比暴增 57.1%，环比增长 25%，大幅超越市场预期的约 196 亿元——创下两年半来最大同比增幅。全年归母净利润达 722 亿元，同比增长 42.28%，利润增速显著跑赢 17% 的收入增速。

业绩公布后，汇丰前海、野村、杰富瑞等主流机构集体上调目标价，维持买入评级，华尔街对 " 宁王 " 的信心从未如此整齐。

市场此前最大的担忧——锂价上涨侵蚀利润——已基本被管理层的业绩电话会打消。摩根大通在报告中直接引述管理层表示："2026 年单位净利润预计保持稳定，无重大意外情况下不会有显著变化。" 宁德时代已在上游布局锂矿对冲机制，合同定价采用碳酸锂联动模式，成本上涨可顺畅传导至客户，与上一轮锂价周期相比准备更为充分。汇丰前海亦指出，宜春锂矿项目正加快复产审批，一旦获批将进一步强化公司的成本对冲能力。

产能扩张故事是 2026 年最值得关注的投资主线。2025 年全年产能利用率达 97%，下半年更达到历史罕见的 103%，这意味着公司全年实际因产能瓶颈丢失了部分订单。截至 2025 年底，在建产能达 321GWh。摩根大通明确表示，2026 年在建产能规模有望进一步超过 2025 年底水平，设备供应商亦印证新设备招标活动同比增加。随着新产能释放，公司有望将此前因产能受限而流失的订单重新拿回。

产能利用率创历史新高，订单溢出反成护城河

宁德时代 2025 年产能利用率高达 97%（2024 年为 76%），下半年更以 103% 的超高负载运行。如此高的利用率意味着公司实际上因为产能不够，主动放弃了部分市场份额——这是一种 " 幸福的烦恼 "。

截至 2025 年底，公司有效产能达 772GWh，在建产能高达 321GWh。管理层在业绩电话会上表示，2026 年资本支出将继续增长，" 在建产能 " 规模可能进一步超越年底的 321GWh 水平。汇丰前海分析师据此将 2026 至 2027 年出货量预测均上调，进而将两年归母净利润预测各上调 7%，并引入 2028 年盈利预测。

摩根大通亦指出，宁德时代 2025 年因产能约束流失了部分订单，2026 年随着新产能爬坡，这部分订单有望悉数收回。

市场份额：全线反攻，欧洲表现最为抢眼

宁德时代 2025 年全球动力电池市场份额从 38% 升至 39%，储能电池全球份额稳定在 30% 左右。

数据背后更值得关注的是结构性变化：在国内乘用车市场份额增长承压的同时，欧洲市场份额从 2024 年的 37% 大幅跃升至 2025 年的 43%，成为驱动全球份额提升的核心引擎。

2026 年 1 月，国内动力电池市场份额回升至 50%，创 18 个月新高。汇丰前海预测，2026 年储能电池出货量将同比增长 65%，有望成为全年最大增长驱动力。分业务结构看，国内商用车与欧洲动力电池渗透率提升有望部分对冲国内乘用车市场增速放缓的影响，增长来源更趋均衡。

锂价上涨：市场恐慌被管理层一句话化解

2026 年以来，碳酸锂现货价格涨幅已接近 26%，磷酸铁锂正极材料价格上涨约 16%，电解液等关键材料价格涨幅更为显著。

然而，宁德时代管理层在电话会上的回应极为淡定：

第一，公司早在上一轮原材料涨价周期后即推进了上游资源整合与对冲安排，此轮应对比上轮更为从容；

第二，大部分成本上涨可通过 " 友好谈判 " 传导给客户，出口退税下调的影响也可如法炮制（2024 年退税从 13% 降至 9% 时已完成传导）；

第三，若锂价持续大幅上涨，钠离子电池路线将提供额外缓冲，长安汽车已计划将钠离子电池推广至旗下所有品牌。

公司同时表示，宜春锂矿项目正加快复产进度，待审批完成后将显著增强成本对冲能力。

华尔街集体上调，估值仍有可观空间

财报发布后，华尔街集体看多公司未来前景：

汇丰前海：A 股目标价 467 元，当前价 357.50 元（截至 2026 年 3 月 9 日），隐含约 31% 上行空间；H 股目标价 648 港元，当前价 503 港元，隐含约 29% 上行空间。

摩根大通：H 股目标价 640 港元，基于 29 倍 2026 年预测市盈率，维持超配评级。4Q25 业绩超出摩根大通预测约 20%，重申宁德时代为首要推荐标的。

野村证券：A 股目标价从 465 元上调至 476 元。

杰富瑞：A 股目标价上调至 522 元，2026 至 2028 年盈利预测上调 5% 至 6%，强调长期增长能见度极高。

机构普遍认为，盈利持续兑现、市占率扩张以及 2026 年第二季度产能利用率维持高位，将是公司股价的短期催化剂。