评一周车股，察百态车市。

中东冲突带来的经济风险还在持续扩大。

" 我们不会允许一滴石油从该地区流出。" 当地时间 3 月 2 日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方表示将打击试图从霍尔木兹海峡通过的欧美船只。

作为连接波斯湾和阿曼湾之间的关键海上通道，霍尔木兹海峡一直是油价走势的 " 生死线 "。这条最窄处仅 40 公里的水道是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国的原油出口必经之路，经此运输的石油约占全球石油运输总量的 20%，产自卡塔尔的大量液化天然气也经由这一海峡外运。

" 霍尔木兹海峡完全中断 2-4 周，即冲突升级长期封锁的情况下，高盛和摩根大通给出了 150-200 美元目标价，这将触发全球能源危机，主要经济体陷入滞胀 / 衰退。"

分析师认为，如果在 " 有限冲突 + 海峡快速复航 " 情景下，国际油价可能升高到 80-100 美元 / 桶，短期冲高后逐步回落到供需基本面；" 全面封锁 + 冲突外溢 " 情景下，部分海湾产油国被迫卷入冲突，油价可能大涨至 120-150 美元 / 桶，甚至更高，全球通胀跳升 1-2 个百分点。以上两种假设情景发生的概率较小。

而回顾历史，上世纪 70 年代末，第二次石油危机曾导致国际油价暴涨超 200%，造成美国经济陷入衰退。

所以冲突持续时间成为决定油价走势的核心变量。

历史上，霍尔木兹海峡从未被完全、长期关闭，但每一次围绕该区域的紧张局势都曾对国际油价产生直接冲击。

此前最接近封锁霍尔木兹海峡的案例，还得追溯到两伊战争时期，当时伊朗和伊拉克互相袭击对方油轮，1984 年起甚至动用了水雷，霍尔木兹海峡危险系数大增。此时美国站在伊拉克一边，为运输伊拉克石油的科威特油轮护航。

1988 年 4 月，美国 " 罗伯茨 " 号导弹护卫舰在波斯湾遭遇水雷袭击受损，美军因此发起 " 祈祷螳螂行动 "，攻击伊朗导弹艇、护卫舰等目标，当月油价暴涨 11.4%。

自那次两伊战争结束之后的几十年间，虽然屡次威胁要封锁霍尔木兹海峡，但伊朗始终没有付诸实施。

不过，中东产油国并非完全没有替代方案。

据媒体报道，沙特拥有从东部产油区通往红海沿岸的原油管道，日输送能力约 700 万桶；阿布扎比国家石油公司也有一条通往阿曼的管道，日输送能力约 150 万桶。此外，石油输出国组织（欧佩克）3 月 1 日宣布，8 个主要产油国决定自 4 月起日均增产 20.6 万桶。

但即便如此，都远不足以把每天 2000 万桶油运出波斯湾。

尽管封锁海峡能对美以形成战略威慑，伊朗自身也承受巨大代价。其每日 250 万桶石油出口（其中 150 万桶运往中国）被迫中断，进口商品运输同样受阻。伊朗若长期封锁，可能引发海湾国家联合反制，甚至招致美军直接军事干预，例如考虑超出空袭范围的行动或海军护航。

中东冲突升级也引发全球避险情绪升温，黄金等传统避险资产价格走高。COMEX 黄金期货报 5,280.00 美元 / 盎司，较之前明显上行。全球央行和机构加速囤金对冲风险，国内投资者也适当配置实物黄金或黄金 ETF，作为家庭资产的 " 压舱石 "。

业内人士认为，面对难以预测的地缘政治风险，建议投资者适当提高黄金、高股息蓝筹等传统防御性资产的比重，降低对高估值、高杠杆及对外部依赖度高的资产的敞口。这样可以在市场避险情绪升温时，有效对冲波动，避免出现大幅回撤。

此外，美元和美债也成为资金避险的选择，美元指数维持高位，美国 10 年期国债收益率有所波动。

受中东局势紧张影响，亚洲新兴股市大幅下挫。韩国股市创记录暴跌，泰国市场则出现自疫情以来最大规模抛售，能源进口国对油价冲击的担忧持续升温。

未来资产证券董事总经理徐尚英认为：" 首先，目前韩国股市正出现明显的恐慌情绪。熔断机制和‘侧车机制’大规模触发，市场出现近乎失控的下跌态势。"

韩国基准股指 KOSPI 指数 3 月 4 日暴跌 12.06%，超越了 2001 年 911 事件时创下的 12.02% 单日跌幅纪录。KOSPI 指数在前一天（3 月 3 日）已下跌 7.2%，这两天的跌势是数十年来最严重的。

包括三星电子、SK 海力士和 LG 电子等企业巨头的股价均受到影响。据美国能源情报署的数据显示，韩国经济高度依赖外国石油和天然气，约 98% 的化石燃料需求来自海外。

徐尚英表示：" 日本和韩国股市之所以跌幅如此之大，是因为亚洲国家是中东原油的最大进口地区。如果战争持续，韩国实体经济将不可避免地受到冲击。"

" 韩国约 71% 的能源进口来自中东，其中约 99% 都要通过霍尔木兹海峡运输。如果霍尔木兹海峡无法通行，或出现任何问题，而韩国目前仅有约 21 天的能源储备，一旦供应中断哪怕一个月，实体经济将遭受毁灭性打击。这必然会加剧市场对韩国股市以及韩国经济的不确定性。" 徐尚英对韩国经济表示担忧。

在日本，日经 225 指数周三下跌 3.61%，收于 54,245.54 点，为 2 月 6 日以来最低水平，也是近 11 个月来的最大单日跌幅。

除了地缘冲突之外，川普政府拟对欧洲多国商品加征关税，也让全球金融市场受到冲击。

川普政府表示，由于美国未能如愿收购格陵兰，将对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、荷兰、芬兰和英国等八个欧洲国家的商品，自 2 月 1 日起课征 10% 的额外进口关税，若未能达成协议，6 月 1 日起将提高至 25%。

欧盟主要国家已公开谴责美国以格陵兰为由，威胁加征关税，形同勒索。法国方面更提议采取先前未曾使用过的经济反制措施。

消息发布后，欧元兑美元汇率一度跌至去年 11 月以来最低点，随后反弹，上涨 0.26% 至 1.1628 美元。投资人抛售美元，带动其他主要货币走强。欧洲股市方面，EUROSTOXX 50 指数期货和德国 DAX 指数期货均下跌 1.1%。

德国贝伦贝格银行首席经济学家霍尔格 · 施米丁表示，市场原本期望今年关税局势能趋于平缓，但目前看来，情势又回到了去年春季的状态。川普政府于 2025 年 4 月祭出的 " 解放日 " 关税，曾对市场造成巨大冲击。

澳盛银行亚洲研究主管 Khoon Goh 指出，虽然关税威胁针对欧洲，但实际上美元受到的冲击更大，因为市场认为美国美元面临的地缘政治风险溢价正在上升。

凯投宏观表示，英国和德国最容易受到美国提高关税的影响，估计 10% 的关税可能会使这些经济体的国内生产毛额（GDP）减少约 0.1%，而 25% 的关税可能会使产出减少 0.2% 至 0.3%。

尽管欧洲股市接近历史高点，德国 DAX 指数和伦敦金融时报指数本月均上涨超过 3%，优于标准普尔 500 指数 1.3% 的涨幅，但地缘政治紧张局势可能持续有利于欧洲国防类股。本月以来，由于美国查扣委内瑞拉总统马杜罗的资产，引发对格陵兰的担忧，国防类股已上涨近 15%。

Peel Hunt 首席经济学家 Kallum Pickering 认为，鉴于川普政府近期对联准会的抨击，与欧洲的冲突升级可能会给美元带来更大压力，因为这会加剧人们对美国政策可信度受到严重损害的担忧。他补充说，欧洲人可能会因此更想将资本 repatriate（资金汇回），并避开美国资产，这也可能对美国高科技产业的估值构成下行风险。

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