撰文：李姗姗 丨 出品：瑞财经

多次 " 单飞 " 失利后，特锐德决定亲自带领旗下充电桩 " 一哥 " 特来电赴港上市。

近日，国内领先的户外箱式电力设备集成服务商、" 创业板第一股 " 特锐德（300001.SZ）递表港交所，启动 "A H" 双平台资本战略。

早在 2020 年及 2022 年，特锐德就曾两次宣布拟分拆特来电新能源股份有限公司（下称 " 特来电 "）单独上市，但均无果而终。

直到去年，特锐德两次回购特来电股权后，二者合体共同奔赴港股二次上市。递表前，特锐德持有特来电 78.96% 的股权。

目前，特锐德已形成智能箱式电力设备为主的 " 智能制造 集成服务 " 业务以及电动汽车充电网业务两大业务板块。

其中，由特来电承载的电动汽车充电网已成为特锐德的第二增长曲线，为公司贡献了三分之一的营收。2024 年，特锐德营收规模突破 150 亿元，2025 年前 10 个月，进一步同比增长 8.7% 至 113.29 亿元。

01

子公司 " 单飞 " 未果

" 母带子 " 共赴港股

此次特锐德赴港 IPO 身负带领子公司特来电共同上市的任务。

招股书显示，此次港股平台承载的是特锐德的 " 双翼 " ——智能制造（箱变设备）与电动汽车充电网（特来电）。

回顾历史，特锐德对拆分充电桩龙头特来电上市可谓执念颇深。

2004 年，特锐德在青岛成立，深耕电力设备与新能源领域，并于 2009 年在深交所创业板上市，成为 " 创业板第一股 "。

时隔十年，在新能源汽车快速发展的背景下，特锐德于 2014 年提出了 " 二次创业 "，成立子公司特来电，进军新能源充电行业。

自特来电成立以来，特锐德一直不吝投入，特锐德董事长于德翔曾透露，在特来电成立的五六年时间里，公司累计投入了超过 50 亿元。

于德翔对特来电的发展寄予厚望，他曾表示，公司要实施 " 一机两翼 " 战略，" 机体 " 是设备制造业，" 两翼 " 分别是充电生态网和新能源微网，" 两翼 " 是特锐德腾飞的两个引擎。

数据显示，截至 2025 年末，全国充电运营企业所运营充电桩数量 TOP3 分别为：特来电（89.9 万个）、星星充电（73.2 万个）、云快充（70.0 万个），三者合计占据 50% 左右的市场份额。 

随着特来电在充电网领域的布局初具规模，于德翔便萌生了分拆特来电独立上市的想法。

2020 年，特锐德启动特来电分拆上市计划，当年 12 月，特锐德已完成上市辅导备案，最终却止步于 IPO 门前；2022 年，特锐德发布分拆特来电至科创板上市预案，但最后同样不了了之。

特来电虽然已成为国内 " 充电桩一哥 "，但成立近十年后，一直到 2023 年才首次实现全年盈利，当期净利润为 1.72 亿元。但到了 2025 年上半年，特来电净利润又转为亏损 416.11 万元。

随着特来电再次陷入阶段性亏损，以及国新资本等重要战略投资的陆续退出，特来电的 " 单飞 " 按下暂停键。因此，特锐德选择 " 母带子 " 整体赴港，更像是一场 " 兜底 " 行为。

招股书显示，递表前，特锐德持有特来电 78.96% 的股权。

02

年收入超 150 亿

超 25% 净利来自政府补助

根据灼识咨询的资料，特锐德是全球最大的高压预制舱变电站制造商与中国最大的电动汽车充电设备制造商及充电网运营商。

2023 年 -2024 年及 2025 年前 10 个月（下称 " 报告期 "），特锐德的业绩持续增长，各期实现收入分别为 126.91 亿元、153.75 亿元及 113.29 亿元，净利润分别为 5.27 亿元、9.39 亿元及 8.35 亿元。2025 年前 10 个月净利润超出 2023 年全年。

2024 年及 2025 年前 10 个月，公司收入同比增长 21.1%、8.7%，净利润同比大增 78.3%、65.5%。

电力设备是特锐德最主要的收入来源，各期收入占比分别达到 67.5%、68.2% 及 74%，涵盖 400kV 至 6kV 电压等级的中高压预制舱变电站、252kV 至 0.4kV 的变配电核心设备（高压 GIS、变压器、充气环网柜及低压至中压开关设备）业务。

报告期内，公司高压预制舱变电站的销量分别为 361 套、472 套及 409 套，中压预制舱变电站的销量分别为 7635 套、1.1 万套及 9751 套。

特来电承载的电动汽车充电网已成为特锐德的第二增长曲线，该业务规模从 2023 年的 41.3 亿元提升至 2024 年的 48.9 亿元，并在 2025 年前 10 个月实现 29.48 亿元，期内收入占比分别为 32.5%、31.8% 及 26%。

从毛利率的角度来看，该部分业务从 2023 年的 24.2% 上升至 2024 年的 30.1%，并在 2025 年前 10 月进一步增至 33.9%。

招股书显示，截至 2025 年 10 月末，特来电平台通过自营及合作伙伴运营场站，已连接 6.95 万个电动汽车充电站，包括全国 85.48 万个充电终端，拥有超过 5000 万注册用户。

值得一提的是，特锐德净利润持续增长的背后，政府补助贡献了不少。期内，公司收到政府补助金额分别为 2.15 亿元、2.2 亿元、1.46 亿元，合计 5.81 亿元，占同期净利润总额的比例为 25.25%。

2026 年，全国性的新能源汽车补贴政策面临退坡，再加上国家发改委已明确 2026 年 3 月起电价市场化改革落地，特锐德的充电服务运营业务将面临 " 补贴减少 用电成本上浮 " 的双重压力。

03

应收款占比收入超六成

存短债缺口 10 亿

特锐德的净利润虽逐年走高，但现金流压力仍不小。

2023 年及 2024 年，公司经营活动现金流净额分别为 13.45 亿元、13.15 亿元，超出当期净利润；而 2025 年前 10 个月仅有 6869.2 万元，占净利润的比例为 8.26%，净利润 " 含金量 " 急速下滑。

报告期内，公司贸易应收款项及应收票据分别为 84.45 亿元、97.52 亿元、95.97 亿元，2023 年及 2024 年占收入的比例达 66.54%、63.43%。

期内，公司贸易应收款项周转天数由 2023 年的 209.2 天延长至 2025 年前 10 个月的 255.2 天，坏账风险加大。公司各期计提应收款项坏账准备分别 12.67 亿元、15.02 亿元及 16.02 亿元。

公司存货规模亦扩大，截至 2025 年 10 月末为 17.18 亿元，较 2024 年末增加了 5.12 亿元。

特锐德的投资活动现金流和融资活动现金流也持续净流出，期内，投资活动现金流净流出资金分别为 9.26 亿元、7.89 亿元、5.49 亿元，融资活动现金流净流出资金分别为 5.39 亿元、5.03 亿元、1.01 亿元。

截至 2025 年 10 月末，特锐德总负债为 157.4 亿元，资产负债率为 63.33%。

截至 2026 年 1 月末，公司手持现金及现金等价物为 24.46 亿元，即期银行借款 32.78 亿元，租赁负债 1.71 亿元，短债合计 34.49 亿元，存在 10.03 亿元短债缺口。

各期末，特锐德有息负债分别有 53.43 亿元、52.34 亿元及 53.46 亿元，2026 年 1 月末降至 48.14 亿元；公司各期支付的利息分别为 2.09 亿元、1.89 亿元及 1.36 亿元。

特锐德每年都实施了分红，报告期内，分红金额分别为 5280 万元、1.04 亿元、1.57 亿元，合计 3.14 亿元。

近年来，特锐德也在积极布局新的增长引擎，包括拓展海外业务、加码技术研发、推动产品线升级等，每一项都意味着真金白银的投入。

报告期内，特锐德的研发开支分别为 4.89 亿元、5.75 亿元及 4.32 亿元，合计 14.96 亿元。

特锐德携特来电一同赴港上市，成了眼下最现实的融资路径。

04

控股股东超 40% 股权被质押

执董年薪均超百万

据 Wind 统计，自特锐德 A 股上市以来，累计融资金额达 401.49 亿元，其中，直接融资 27.7 亿元，间接融资（按筹资现金流入）373.8 亿元。

直接融资中，特锐德于 2009 年 10 月登陆 A 股时，首发募资净额为 7.79 亿元。截至 3 月 4 日收盘，特锐德 A 股报收 30.12 元 / 股，市值 317.93 亿元。

特锐德最近一次定增是在 2021 年 5 月，向 8 名投资者发行 4314.06 万股股份，募资净额 9.91 亿元，用于升级先进的箱式电力设备生产线、更新租赁服务、建设研发综合工厂及补充营运资金。

递表前，特锐德单一最大股东组别为德锐投资、于德翔，二者分别持有公司 31.58%、1.24% 股份。其中，德锐投资由于德翔持有 69.27%。因此，于德翔通过直接及间接方式合计控制公司 32.82% 股份。

不过，公司控股股东所持股份存在质押情况。递表前，德锐投资已质押 1.31 亿股股份于 7 家金融机构，且有 291.7 万股股份正被青岛市崂山区人民法院处于司法冻结，已质押及已冻结股份合计 1.34 亿股，占德锐投资持有股份总数约 40.22% 及本公司已发行股本总额约 12.70%。该质押为德锐投资取得 11 亿元融资。

特锐德董事会由 6 名执行董事及 3 名非执行董事组成，现执行董事分别为于德翔、康晓兵、周君、李军、常美华及韩增雪。

创始人于德翔现年 60 岁，为葛洲坝水电工程学院（现称三峡大学）电气自动化专业出身，并拥有清华大学高级管理人员工商管理硕士、巴黎第九大学管理学博士学位。1999 年及 2019 年，他先后获国家电力公司高级专业技术资格评审委员会认证为高级工程师，以及山东省人力资源和社会保障厅认证为正高级工程师。

除了于德翔以外，公司执行董事大多为高级工程师。例如，担任执行总裁职位的周君为正高级工程师，韩增雪和高级副总裁李军均为高级工程师（副高级）。

其中，周君是特锐德的老臣，他自 2005 年 8 月大学毕业后，就加入特锐德，先后担任多个职务，包括电气设计人员、技术中心主任助理、客户中心副主任及主任、副总裁及总裁。任职期间，周君还进修获得了华北电力大学电气工程硕士学位。

在特锐德，周君的年薪也仅次于董事长于德翔。2023 年及 2024 年，于德翔薪酬（剔除以权益结算以股份为基础的薪酬）分别为 209.3 万元、211.9 万元，周君分别领薪 177.1 万元、179.3 万元。

特锐德 " 二把手 " 为康晓兵，他担任公司副董事长之位，于 2025 年 5 月刚刚获任。履历显示，康晓兵自 2008 年 9 月加入特锐德，已供职近 18 年。

与康晓兵一同进入董事会的是韩增雪，二人获任的同时，公司原董事陈忠强、宋国峰卸任。2024 年，陈忠强、宋国峰分别领薪 107.3 万元、164.7 万元。

2023 年及 2024 年，特锐德执行董事的年薪均超百万元，且均有涨薪。李军年薪分别为 150.3 万元、168.2 万元，常美华年薪分别为 104 万元、123.3 万元。

附：特锐德上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：中国银河国际证券（香港）有限公司、广发融资（香港）有限公司

法律顾问：金杜律师事务所、北京市金杜律师事务所

核数师及申报会计师：中汇安达会计师事务所有限公司

相关公司：特锐德 sz300001