" 零担之王 " 光环褪去，八年市值蒸发超百亿，德邦股份最终选择主动离场

深耕物流行业三十载、曾头顶 " 中国零担之王 " 光环的德邦股份（603056.SH），拟以主动退市方式告别 A 股舞台。

据悉，此次退市系京东物流战略整合与履行同业竞争承诺的核心安排。近年来德邦股份业绩承压明显，退市后，公司有可能深度融入京东物流体系，实现资源协同与业务重构。截至退市停牌当日，德邦股份总市值约 190.7 亿元，较 2018 年上市巅峰时期大幅回落，缩水超三成。

德邦股份关于向上交所提出终止上市申请的公告

资料来源：公司公告

回溯过往，德邦股份也曾拥有高光时刻。2018 年，公司凭借大件快递与零担快运的差异化优势成功登陆 A 股，成为快运细分赛道的龙头企业。上市首日，公司股价上涨 44%，随后股价持续走高，市值快速跻身行业前列，彼时的德邦股份被市场寄予厚望。

但这份优势并未持续太久，随着重资产运营的弊端逐步显现，叠加行业价格战加剧、市场需求疲软，公司业绩自 2021 年起持续承压，2025 年更是由盈转亏，经营压力显著加大。

同花顺数据显示，公司在 2025 年前三季度的亏损额扩大至 2.77 亿元，同比下滑 153.54%，在 A 股主流物流上市公司中排名末位。

A 股主流物流上市公司业绩情况（截至 2025 年前三季度）

数据来源：同花顺

2025 年全年业绩预告显示，公司预计归母净利润亏损 4.39 亿元至 5.39 亿元。这也是其上市以来首次出现年度亏损，盈利能力大幅下滑。

业绩持续承压的根源，在于德邦股份自身的经营模式缺陷与战略误判。作为典型的重资产物流企业，截至 2025 年 9 月末，德邦股份资产合计 161.41 亿元，其中非流动资产 73.94 亿元，以固定资产（33.67 亿元）为主要构成。公司每年固定资产折旧金额较大，叠加行业价格战与持续业务投入，对业绩形成明显压力。与此同时，人工成本占营收比重较高，刚性成本持续侵蚀本就微薄的利润空间。

更为关键的是，在行业转型关键阶段，德邦股份仍聚焦传统零担快运主业，对电商快递布局响应较慢，市场份额受到挤压。2024 年，公司快运业务保持双位数增长，快递业务却同比下滑 19.67%，叠加顺丰、京东物流等头部企业竞争，业务承压态势持续凸显。

此外，数字化转型相对滞后，使得德邦的物流调度效率、末端配送体验均不及头部同行，客户黏性与业务拓展能力持续弱化，整体增长动能明显不足。

而曾被视为脱困转机的京东并购最终未能扭转德邦股份的经营颓势。2022 年，京东物流旗下京东卓风以 89.76 亿元收购德邦控股 99.987% 股权，间接控制德邦股份 66.4965% 股份。彼时市场普遍预期，依托京东的商流、网络与技术资源，德邦股份有望实现业务重生。

京东卓风亦承诺，自 2022 年 9 月要约收购完成起五年内解决双方同业竞争问题。但截至 2026 年 1 月公司启动退市前，受上市公司监管、信息披露与关联交易规则约束，双方业务协同仍停留在浅度层面，未实现深度融合与一体化整合。2025 年上半年，德邦股份向京东关联企业提供劳务金额达 26.2 亿元，占当期营收的 12.75%。

值得关注的是，作为独立上市公司，德邦股份受信息披露与公众股东约束，难以深度融入京东体系，资源整合效率偏低。2025 年上半年，公司为推进网络、运力融合，营业成本同比增长 14.20% 至 194.60 亿元，增速显著高于营收，叠加整合投入，进一步加剧业绩亏损。

根据公告，在本次退市过程中，京东为德邦股东提供每股 19 元的现金选择权，较停牌前收盘价溢价 35.3%。截至现金选择权申报结束，有效申报股份仅占总股本的 19.5%，这一数据在一定程度上反映了市场对德邦股份未来发展的态度。

有分析认为，结合经营数据、行业竞争环境以及企业自身发展困境综合来看，德邦股份此次主动退市，本质上是公司经营持续承压、盈利能力不断恶化背景下的理性止损。外界所解读的 " 资源整合 "，实质上更偏向于京东物流对前期并购标的进行的后续处置与安排。

从更为深远的视角进行观察，德邦股份的退市亦折射出中国物流行业的深层次困境。当前，国内物流行业已进入存量竞争时代，快递行业集中度处于高位，头部企业凭借资金、网络、技术等优势持续挤压中小企业生存空间，行业 " 马太效应 " 愈发凸显。2025 年，零担快运行业头部集中趋势进一步强化，头部企业的营收普遍实现了 10% — 30% 的增长。然而，中小物流企业的生存压力增大，行业出清进程明显加快。