海通国际证券集团有限公司王沈昱 , 王凯近期对潍柴动力进行研究并发布了研究报告《" 海外主供补缺 + 备电国产替代 "，双轮驱动下估值重塑》，给予潍柴动力增持评级，目标价 38.52 元。

潍柴动力 ( 000338 )

核心观点：双轮驱动，估值重塑，被低估的 AIDC 能源全面供应商。市场目前仍将潍柴动力视为传统的重卡周期股，给予其显著低于科技能源股的估值，2026 年 PE 仅为 14.4 倍。我们认为公司正加速转型为 AIDC 发电设备的全面供应商，市场尚未充分定价其在能源领域的深厚布局。随着全球算力基建浪潮爆发，公司有望凭借 " 海外主供补缺 + 备电国产替代 " 的双重逻辑，打破传统制造业的估值天花板，迎来价值重塑。

美国 AIDC 主供电短缺，PSI 往复式燃气发电机组与 SOFC 空间广阔。北美 AIDC 正面临严峻的能源墙，需求端 2030 年数据中心增量需求高达 90GW，而供给端电网扩容周期较久，AIDC 分布式发电面临较大缺口。公司控股子公司 PSI 深耕北美，其往复式燃气发电机组具备 10 分钟快速启动优势，是填补这一缺口的最佳方案之一。PSI2025 上半年净利润同比激增 141%，业绩正处于兑现爆发期。同时，公司已获英国 Ceres 全球制造授权，布局 SOFC 技术，锁定下一代清洁主供电市场。

国产大缸径柴发：博杜安突围，备电市场国产替代。数据中心备用电源始终是刚需，全球柴发市场预计 2029 年将达 588 亿元。公司凭借全资收购的法国博杜安品牌掌握大缸径核心技术，正打破卡特彼勒、康明斯等外资巨头的长期垄断。2023 上半年该业务营收同比大增 77%，国产替代逻辑清晰，正从微小份额向行业主流跨越

盈利预测与投资评级。在全球 AIDC 投资高速增长，" 美国缺电 " 现象不断深入的背景下，潍柴动力旗下多种 AIDC 发电设备业务——往复式燃气发电机组、SOFC 以及作为备电的柴发均有望实现业绩的高增长。我们预计公司 2025/26/27 年归母净利润 124/153/177 亿元，对应 EPS 为 1.43/1.75/2.03 元。考虑到 AIDC 发电产业的增长有望持续增大潍柴动力该业务的利润占比，我们认为公司的成长空间较大。给予公司 2026 年 22x PE，目标价 38.52 元，维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示：AIDC 投资不及预期，AIDC 电力路径选择多样化，原材料价格大幅上涨。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.95。

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