" 如果英伟达打个喷嚏，所有人都会感冒。"Equity Armor Investments 首席执行官 Luke Rahbari 如是说。

作为过去几年美股牛市无可争议的擎天柱，英伟达股价数月来一直横盘震荡，去年 Q4 以来，英伟达股价仅微涨 1.7%，跑输了同期标普 500 指数 3.3% 的涨幅；2026 年开年以来，英伟达回报表现落入标普 500 下半区。

本周三，英伟达将公布备受瞩目的第四季度及全年财报。华尔街的共识是：业绩依然会很强，甚至会 " 碾压 " 分析师的预期。但在 AI 质疑论升温与宏观局势动荡的背景下，真正的问题在于：仅仅 " 好 " 还足够吗？

本周 " 全球最重要财报 " 拉得动吗？

" 从基本面看，英伟达的故事依然强硬，问题在于市场情绪能否跟上。"Northwestern Mutual 财富管理公司首席股票投资组合经理 Matt Stucky 表示。

投资者正面临一种典型的 " 预期悖论 "。虽然市场普遍预计英伟达将调高未来几个季度的指引，但历史数据显示，在过去两次财报发布后，英伟达股价均遭遇了抛售。

Wayve Capital Management 首席策略师 Rhys Williams 警告称，股价可能会因为业绩 " 不够好 " 而下跌。

" 根据我们的观察，即便官方财报和指引没有问题，只是可能达不到预期。"

这种困境并非英伟达独有。曾经作为市场最大贡献者的科技 " 七巨头 "（Mag7），去年 Q4 以来整体下跌近 1%，同期表现逊于标普 500 指数。

投资者们谨慎情绪的背后，是对巨头们数千亿美元 AI 资本开支（Capex）能否转化为实际利润的深刻焦虑。微软此前发布强劲财报后股价反跌，正是因为投资者死盯着 Azure 增速放缓与创纪录的支出预期不放。

宏观逆风——当 AI 遇到复杂的 2026

除了行业内部的估值修正，英伟达还必须面对复杂的宏观环境。

2026 年的开局充满了不确定性。地缘政治上，特朗普政府对伊朗发出的攻击威胁令市场神经紧绷；政策层面，最高法院刚刚否决了特朗普总统的关税政策——尽管这对美企通常被视为利好，但也让白宫后续的经济政策走向变得扑朔迷离。

经济数据同样喜忧参半。周五发布的数据显示经济增长正在放缓，而通胀依然顽固。在经历了一个 " 疲软的 2025 年 " 后，劳动力市场虽有企稳迹象，但这反而促使交易员押注美联储将对进一步降息持审慎态度。

在这样充满噪音的宏观背景下，英伟达想要凭借财报扭转乾坤，难度可想而知。

估值洼地还是价值陷阱？

不过，长达数月的滞涨也并非全无益处——它为英伟达挤掉了不少泡沫。

目前，英伟达的远期市盈率已回落至 24 倍以下，接近五年来的最低点，且远低于 38 倍的五年平均水平。MFA Wealth 首席股票策略师 Will McMahon 认为，相对便宜的估值可能成为买入的催化剂：

" 人们仍视英伟达为市场救世主，希望它能平息当前的市场情绪波动。"

但低估值只是入场券，要重启涨势，CEO 黄仁勋必须讲好新的故事，特别是关于市场份额的防御战。

随着 AMD、亚马逊、博通和 Alphabet（谷歌母公司）纷纷推出用于生成 AI 模型的 " 推理芯片 "，竞争格局正在发生微妙变化。Mapsignals 首席投资策略师 Alec Young 指出，在市场确信英伟达能维持其市场份额和订单流之前，其估值倍数将持续受到压缩。

Matt Stucky 补充道：" 从长远来看，提振情绪的关键在于黄仁勋能否有力地论证，英伟达将在‘推理市场’继续保持统治地位。这是支撑其长期逻辑的核心。"